提要

昨日，沪胶1705合约在反弹至19250元/吨附近遭遇空头抛压而出现回落，午后更是翻绿下跌。考虑到下周美联储将展开新一轮议息行动，同时国内橡胶社会库存继续增长，汽车经销商库存指数也大幅攀升，潜在利空依然会束缚胶价反弹空间。

图为我国汽车经销商库存警报指数

步入2月下旬，沪胶期货转入快速回落走势，此前利空风险得到较好释放。在泰国政府延迟拍卖储备胶以及我国2月重卡销售超预期增长的利多提振下，上周沪胶1705合约终于在18500—19000元/吨区间内企稳整固。

考虑到下周美联储将展开新一轮议息行动，同时国内橡胶社会库存继续增长，汽车经销商库存指数也大幅攀升，潜在利空依然会束缚胶价反弹空间。笔者认为后市沪胶将易跌难涨，中期调整行情难言结束。

美联储加息预期强烈

自2月底以来，包括主席耶伦在内的6位美联储官员频频发表鹰派言论，支持加快美元升息步伐。在密集的预期引导下，美联储在3月出台加息的可能性骤然上升。美国联邦基金利率期货交易员制作的“美联储观察工具”显示，目前市场预期3月加息概率达到90%，明显高于一周前的30%以上水平。换言之，美联储极有可能会在下周（3月14日至15日）召开的货币政策例会上出台加息举措。

不仅如此，美国就业市场和通胀水平都显示出积极改善的信号，而全球经济风险下降处于相对有利的位置，所以6月美联储继续加息的概率高达98%。受此影响，上周美元指数再度走强，并一度突破102整数。强势美元回归料给国内商品带来又一轮压力。

国内社会库存仍回升

受下游轮胎厂开工缓慢以及外采橡胶船货延后到港的影响，2月底橡胶社会库存继续回升。据统计，青岛保税区橡胶库存继续攀升至16.62万吨，较2月中旬的15.66万吨净增加0.96万吨，增幅达6.13%。其中，天胶库存增加0.72万吨，至12.34万吨，增幅为6.19%，而合成胶增加0.24万吨，至3.84万吨，增幅达6.67%。

目前轮胎企业虽已逐步提升开工率，但由于春节前原料采购备货充裕，加之原料价格走高，多数企业抵触情绪出现，采购热情明显不高。如果3月轮胎厂家涨价，而下游需求又不能顺利传导的话，后期采购原料的积极性势必进一步受挫。

合成胶升水幅度下降

尽管国内重卡销售表现乐观，但乘用车市场销售增速却并未有此佳绩。据了解，1月国内乘用车产销比2016年同期分别下降4.2%和1.1%。在高基数的制约下，预计2月增速也难有乐观转变。与此同时，中国汽车流通协会发布的中国汽车经销商库存预警指数调查显示，2月库存预警指数为66.6%，比1月上升5.1个百分点，创2015年3月以来新高。

乘用车销售不畅在一定程度上抑制了合成胶需求增长。春节后，丁苯橡胶市场报盘普遍走弱，终端需求不佳，持货商出货不畅。截至上周末，山东地区齐鲁1502参考报价在20000元/吨附近，而齐鲁顺丁橡胶报价在22400元/吨，分别较上海全乳胶现货报价升水2400元/吨和4800元/吨。2月7日，国内丁苯橡胶和全乳胶升水则有5700元/吨，顺丁橡胶和全乳胶升水有7200元/吨。前后对比，合成胶和全乳胶升水出现大幅萎缩的态势，这使得支撑沪胶的利多效应明显弱化。

昨日，沪胶1705合约在反弹至19250元/吨附近遭遇空头抛压而出现回落，午后更是翻绿下跌，可见胶市的负面因素对期价上行有较大的束缚作用。结合上述几点利空，笔者认为，沪胶中期调整行情尚未结束，易跌难涨的可能性较大。