煤机多是定制化、且磨损消耗，煤炭产量增长客观上需要更多的煤机。国泰君安认为，“十三五”期间，等效新建产能和存量更新需求客观上支持煤机装备需求回升。

需求回升明显

2020年我国煤炭产量39亿吨，“十三五”期间顺利完成淘汰落后煤炭产能8亿吨和276天限产趋于常态化，必然需要补充高效新建产能以弥补产能缺口。此外，未来几年中国每年煤炭产量都在35亿吨以上，煤机装备的磨损消耗属性需要存量产能进行设备更新。

2016年煤炭行业供给侧改革使煤炭供给由供过于求趋于供需平衡，煤价由底部快速回升至较为合理水平。2017-2018年煤炭行业去产能进入到攻坚期，煤价过低违背去产能的初衷、过高不利于去产能深入推进，攻坚期内去产能和有序释放优质产能将使煤价长期在合理区间运行。

煤炭均价提升将推动煤企利润总额持续增长，进而改善其现金流和债务结构等。煤企在盈利规模、现金流和债务结构改善后，主观上基于“等效”新建产能、效率提升、安全和存量更换等必将增加对煤机装备的需求。

复合增速超过20%

以季度为节点观察2003-2016年煤企利润总额和其固投的关系，长期来看两者增、减趋势一致。但利润总额增速拐点领先于固投增速拐点约3个季度，煤企利润总额增速回升时领先固投3-4个季度、回落时领先2-3个季度。

目前，煤企利润总额已经连续3个季度加速回升，预计2017年一季度或二季度煤企固投增速将明显回升。预计2019年煤企固投4362亿元、复合增速12.8%；其中煤机装备占固投比重21%，市场规模916亿元、复合增速22.3%；综采设备占煤机装备的比重为25%，市场规模229亿元、复合增速28%。

投资建议

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