几乎每隔几年，就会有安徽白酒企业整合的消息传出。近期，安徽省经信委关于“支持省内重点白酒企业兼并重组”的表态，再度引发资本市场对“徽酒整合”的联想。

但多家徽酒龙头企业向证券时报·e公司记者明确表示，“没有重组省内企业的计划”。从采访的情况看，政府虽寄厚望，酒企自身的重组意愿却并不强。在多年来“只听楼梯响”的重组呼声中，安徽白酒格局已悄然变局：从“百舸争流”变成了现在的“一超多强”，市场作为“看不见的手”已让酒企分化愈发明显。

安徽省拥有古井贡酒、口子窖(36.150, 0.38, 1.06%)、迎驾贡酒(21.930, 0.22, 1.01%)、金种子酒(10.260, -0.05, -0.48%)等酒企，白酒上市公司数量全国最多。此外，还有宣酒、徽酒集团正在筹谋IPO。

政府多年欲整合

近期，安徽省经信委提出，要“支持重点白酒企业的兼并重组，组建一批规模大、竞争力强的白酒企业集团”，鼓励酒企“冲进白酒行业第一方阵”。此举被认为是徽酒整合的信号，市场更传出“安徽或抱团组建大型白酒集团”的消息。

政府出面引导的背后，是多年来安徽白酒行业竞争激烈的反映——大而不强、内耗严重。招商证券(16.740, -0.08, -0.48%)近期在安徽白酒市场深度调研中用“容量大、竞争强、档次低”来概括安徽市场。目前安徽省内有白酒生产企业近500家，省内排名前10的企业销售收入占安徽省白酒行业收入的70%以上，剩下的400多家公司分食不到80亿元的市场。

安徽白酒产业市场竞争过度一直是当地政府心中的“顽疾”，这也是市场屡屡传出“整合说”的根本原因。早在2009年颁布的《安徽省轻工业调整和振兴规划》中，即有“整合区域内有影响力的白酒企业，组建强势企业集团”的表述。到2014年，国家统计局相关材料中仍然表示，当地白酒产业过于分散，应予以重视。

证券时报·e公司记者从安徽省经信委了解到，此前政府曾多次为省内白酒公司并购“牵线”，但均未能成行。去年5月，古井贡酒宣布以8.2亿元收购湖北酒企黄鹤楼，换句话说，徽酒兼并重组的第一步，还是选择了跨出安徽。

酒企冷对“并购”

政府牵头引导，以资本市场为主导来驱动徽酒产业整合“看上去很美”。但两家徽酒上市公司高管在接受记者采访时明确表态，“并购必须用资金换市场”，“不考虑兼并重组省内同行”。另有一位业内高管表示，除非政府出面要求公司所在地的酒企都由公司牵头整合，可以形成板块效应才考虑整合，“不会去并购某一企业”。此外，名优白酒多为“地理标志产品”，离开原产地生产往往无法保证质量。

已上市企业表态“不感兴趣”，而未上市实力相对强的宣酒、高炉家、文王等安徽省内知名酒企，也都有自己的考量。

宣酒集团财务总监张炳红的观点具有代表性：“公司白酒产能充足，产量可满足销售需求；白酒毛利率高，为减少运输成本进行兼并的意义也不大。”

证券时报记者了解到，宣酒2013年~2016年销售收入均在10亿元左右，当地市场份额仅次于4家上市公司，被视为“IPO后备军”。

由林劲峰掌舵的徽酒集团也曾明确称要在2018年实现IPO，但截至目前还未进入辅导期。

实际上，前些年行业外资本高调进入徽酒，除了高盛、联想在口子窖和迎驾贡酒上获得不错回报外，多数案例并不理想。近期市场传出老白干酒(22.690, 0.00, 0.00%)停牌是为收购联想集团旗下文王酒业等白酒资产，双方均尚未正面回应。去年12月6日，联想集团丰联酒业将旗下4家酒企的股权集体“转移”到文王酒业，此举也被视为是做“两手准备”：假设出售不成，也可以依靠文王注册地安徽临泉国家级贫困县的优势来走IPO的道路。

从近几年的情况看，愿意接盘徽酒企业的往往是外地酒企，或者是一些强势白酒经销商去收购上游资源，而非同行并购。在安徽其他地方名酒中，曾几易其主的沙河，去年10月被下游经销商永龙酒业收购。至于欧阳修曾赋诗“焦陂八月新酒熟，秋水鱼肥脍如玉”赞美的焦陂酒，2002年被中粮集团入主，到2015年又被出让给阜阳本土企业安徽天韵集团。

行业变局在即

有品牌的老字号徽酒企业状况堪忧，无品牌的小酒厂更是艰难。尽管非上市公司和行业协会都没有发布明确的数据，但证券时报记者市场调研获悉，目前规模在10亿元左右及以上的徽酒企业仅5~6家，品牌集中度大幅提高。

在2011年，古井贡、迎驾贡、口子窖和金种子销售额分别为33亿元、29亿元、21亿元和18亿元，宣酒、皖酒、文王、明光等也在10亿元左右级规模，徽酒第一、第二方阵间差距不大。

2016年的数据显示，徽酒品牌间、企业间的分化已经明显。古井集团2016年营收较5年前翻番，达到76亿元；迎驾贡酒2016年净利润预计同比增长25%~35%，达6.63亿元~7.16亿元；口子窖去年营收约28.6亿元。

多位业内人士认为，金种子酒近年来的业绩下滑，也是在前几年的调整期中被区域内强势企业抢夺了市场份额。

这是个容不得酒企犯错的时刻。“市场总量在缩减，某个品牌有1个亿的销售增长，背后可能就是其他品牌2个亿市场的消失”，合肥惠迪酒业陈传学举例称，今年春节古井大单品“年份原浆”和口子窖销售大好，但他代理的一些中低档品牌白酒和系列酒则不乐观，“文王、沙河王、明光、临水等下滑都很厉害”。

换句话说，徽酒前三甲是在挤压式的增长中得到了发展。招商证券在2月28日的徽酒专题电话会议中表示，“消费者的品牌意识越来越强，所以在2015~2016年间安徽很多非品牌类的产品销量越来越差，龙头酒企更多是挤占了那些非品牌的杂牌酒的原有份额。”

徽酒的分化，也正是国内白酒行业继续调整的一个缩影。白酒行业消费升级爆发时点来临，行业即将迎来巨变。