港口铁矿高库存或构成下行风险

2014年进口铁矿石9.33亿吨，同比增加1.14亿吨；2015年进口9.53亿吨，同比增长2%；2016年进口10.24亿吨，增长7.5%，创出历史新高；今年1月铁矿石进口量为9200万吨，为历史次高点，同比增长12%。随着中国铁矿石的需求增加，消化掉一波低价供应，铁矿石价格一度上涨至逾两年高点。据上海钢之家，海运铁矿石船货仍在增加且中国港口的铁矿石库存截至上周五（3月3日）也已攀升至1.3亿吨的纪录高位。淡水河谷此前耗资140亿美元的新建S11D项目，出产的矿石经过将近七周的海运之后已于上周五在中国卸货完毕。高盛集团称，库存是一个市场下行风险。铁矿石市场整体供应宽松，自去年8月份以来港口铁矿石库存量一直在1亿吨以上的高位，连续刷出历史新高。

基建钢材需求支撑铁矿价格

今年1月一线城市新建住宅价格环比基本出现了微跌或止涨。2月23日，住房城乡建设部部长陈政高表示，建立房地产的基础性制度和长效机制意义重大，有利于抑制房地产泡沫，实现全体人民住有所居的目标。副部长陆克华称正在为房地产税做准备工作。对此，各地房地产市场也开始不同程度的调控。　

两会前，各地先后发布了2017年度《政府工作报告》，多地均上调了投资增速目标，尤其是跟一带一路相关的地区，辽宁、新疆、内蒙古、吉林等地目标上调较为显著，其中新疆2017年固定资产投资目标为1.4976万亿，比2016年的9984亿元大幅增加了50%。2017年固定资产投资目标增速较高的还有西藏、贵州、云南、福建、辽宁等省。辽宁从6%上调到12%，引爆了市场对于今年基建大干快上的预期。目前已明确公布2017年固定资产投资目标的省份有23个，累计投资目标超40万亿元。其中，2017年固定资产投资占2016年GDP比重超100%的有16个省份。根据PPP研究中心统计，截至2016年12月末，全国入库项目11260个、总投资13.5万亿元，入库项目落地率为31.6%，随着国内基建项目落地实施，未来基建项目有望接力房地产投资成为拉动钢材需求，支撑铁矿上涨的关键因素。高盛集团最新研究报告则显示，中国基建潮的再度来袭，或将推动新一轮的金属牛市。高盛认为，由于强劲的信贷扩张，中国固定资产投资和制造业有望获得提速。

钢材供应回升但需求不旺 钢价疲软

最近一周，国内现货钢价综合指数报收于141.08点，一周上涨1.93%。目前，钢价总体呈现冲高回落的态势，品种间的分化较大，建筑钢材的涨幅相对较大，而扁平材的价格已在高位盘整。由于终端需求未能相应跟进，成交依然不佳，市场的心态正在偏向谨慎。据分析，在建筑钢市场上，价格涨幅依然较大。上海、杭州、济南等地吨价一周上涨50元至200元。在上海等地可以看到，钢价总体先扬后抑。周初，市场交易气氛较好，价格再度上涨，但由于成交的持续性不佳，价格开始窄幅震荡，到周末价格出现下跌。在板材市场上，价格总体微涨。热轧板卷价格各地涨跌互现。不少地区高位成交乏力，终端需求没有明显放大，部分商家选择出货套现。整体而言，目前供给处于回升周期，需求难言高位。

当前国内钢市供需的基本面依然良好，旺季需求有望进一步释放，钢铁“去产能”正在继续推进。但是，国内钢价在1、2月传统消费淡季时，大涨至近4年新高，在很大程度上已经透支了旺季供需向好的预期。2月下旬，163家钢厂高炉开工率75.14%，比上一周增加0.28%，产能利用率82.68%，增0.3%，钢厂盈利率86.5%，增1.84%。伴随需求回升和利润支撑以及年后开复产，未来钢材供应会再提升。

高品位铁矿石压缩炼钢成本 国产矿采购率低

2016年，供给侧改革是我国钢铁行情的主线，国家对中频炉及在产“地条钢”的整肃，使得钢企大幅增加高品位铁矿石用量。今年2月，我国相关部门及业内企业经过认真研究，给出了中（工）频炉的界定意见。作为生产钢坯及钢材的中频炉将大面积消失，拥有产能证的中频炉企业，装备电弧炉后或可继续生产，但此类企业数量不多。钢企大量使用高品位铁矿石。

周二（3月6日）统计品位58%的铁矿石和品位62%的铁矿石的价差越拉越大，并且价差与焦炭(1808, 3.00, 0.17%)价格走势高度一致，当前58%品位铁矿石价格比62%品位铁矿石低17美元/吨。当然，进口价格太高，炼钢厂可能转而采购国内铁矿石，经过处理的国产精矿铁含量可以达到66%。据最新报告，在国产矿市场上，河北地区铁精粉价格小幅上涨。钢厂采购国产矿并不太积极。鉴于国内高品质铁矿石产量在短时间很难大规模提高。在相当长的一段的时期内，国内钢企仍将大量使用高品位铁矿石。

力拓认为未来美国需求将支撑铁矿价格

上周四（3月2日）伦敦当地时间晚间，力拓公布了其2016年年度报告。在2016年力拓实现经营净现金收入85亿美元。目前，中国铁矿石进口量占全球近70%。中国冶金矿山企业协会统计中国的铁矿石进口对外依存度已经超过80%。而力拓就是其中之一供应商。中国巨大的市场需求支撑矿业巨头力拓净利润从2015年亏损8.66亿美元转变为2016年净利润46.17亿美元。

力拓首席财务官克里斯·林奇（Chris Lynch）早前表示，由于中国经济依然保持强势，高品位的矿石需求总体应能得到保证，因此铁矿石价格不会出现大幅下跌的局面。并指出新的一年里铁矿石会出现供过于求的局面，未来中国为提升产品质量并降低污染也将提升对矿石品位的要求。但林奇同时指出，中国铁矿石的需求最高峰已经过去，长期来看中国需求有所下滑也不可避免。此外，特朗普治下的美国可能推出大规模的财政刺激措施，这或将成为力拓业绩的新增收点。

多家机构认为铁矿价格会大幅下跌

3月7日（周二）北京时间凌晨消息，据彭博报道，巴克莱表示，铁矿石价格已经过高，容易出现急跌，但高企的钢价及钢厂利润率导致行情反转推迟。巴克莱分析师在周一（3月6日）的一份报告中写道，铁矿石“在我们看来还是太热了”。铁矿石价格的上涨已经招致多家机构警告称未来可能会下跌，包括必和必拓以及澳大利亚央行。并表示虽然钢厂利润率处在2012年以来的最高水平，而且通常这对于铁矿石都是利好信号，但过往经验表明，如此之高的水平是不可持续的，而且通常都会伴随着后期大幅下跌。对此花旗集团也表示，铁矿石价格的上涨可能已经过头了。昨天（3月6日）根据汇丰银行公布的铁矿石最新报告称，2017年铁矿石价格可能会下降30%。

基本面：国内进口铁矿高库存或是市场下行风险，铁矿巨头力拓认为中国铁矿需求有待放缓，未来美国需求将支撑铁矿价格，但是2017年国内基建钢材需求仍将支撑铁矿价格， 目前国内钢价涨幅度收窄是受限于钢材供应回升但需求不旺；鉴于供给侧改革和中频炉及在产“地条钢”的整肃，钢铁企业多使用高品位铁矿石压缩产钢成本，国产低品质矿采购率低，短期对铁矿石价格影响较小，目前多家投行机构认为铁矿价格会大幅下跌，我们认为：国内目前铁矿石高库存、钢材年初的库存和新增产量有待消耗，使短期铁矿石价格缺乏支撑，但是长期看，国内高频炉多使用高品位铁矿石，随着美国基建需求而供应减少，如果国内铁矿石供应不济，或出现铁矿石涨价。建议短线逢高做空，长线仍是逢低抄多。建议出现企稳看跌信号：675.8止损 668.5附近进场，第一 获利635，第二获利600，注意回调风险。