乐心医疗(300562)

公司发布2016年年度报告，报告期内，公司营业收入7.71亿元，同比增长22.52%归母净利润8052万元同比增长60.44%扣非后归母净利润7277万元，同比增长81.38%。业绩的增长主要来自于国内市场自有品牌的高速成长，以及高附加值产品的比例增加。预计未来三年公司的归母净利润保持20%以上的高速增长。

投资要点：

营业收入快速增长，期间费用控制良好。公司营业收入和扣非后归母净利润同比增速分别为22.52%和81.38%，毛利率增长约5%。期间费用控制良好，期间费用率为21.32%，同比增长2.77%。其中，销售费用率为9.91%，管理费用率为12.65%。此外，公司注重对产品研发的投入，组建334人的研发团队。2016年，公司的研发费用率为7.7%．从2013至2016年，研发投入的复合增速为63.75%。

产品结构持续优化，国内业务带动增长。可穿戴手环的产品结构趋于优化，高附加值产品比例增加，销量和销售额分别同比增长66%和103%，毛利率同比增长10.2%。公司国内业务销售收入为3.26亿，同比增长53.56%，占总收入的比例增长至42.24%，极大带动公司业绩增长。

探索慢病管理模式，符合健康产业趋势。我国对运动瘦身和慢病管理需求的空间巨大。公司利用健康手环等智能硬件以及云平台的优势，与深圳罗湖医院集团等医疗机构成立智慧社区慢病管理创新基地，积极探索高血压、高血糖等慢病管理模式。

首次覆盖，给予推荐评级。预计2017-2019年的归母净利润分别为9946万、1.20亿以及1.46亿，对应EPS分别为1.69，2.03和2.47。考虑公司产品符合健康管理趋势：面对C端客户，存在销量爆发增长的可能性：且产品结构的改善，有助毛利率的提升，给予17年90倍PE，对应目标价151.72元。

风险提示：汇率剧烈波动、竞争激烈导致的产品单价降价。