近期监管层提出的“苗圃论”，重新定义了新三板在多层次资本市场的定位。而近段时间，新三板挂牌公司谋求IPO的案例呈增多趋势。安信证券研究中心新三板研究负责人诸海滨在接受广东广播电视台财经节目中心专访时表示，因为两市场在估值、流动性等方面存在差异，挂牌企业权衡自身发展后决定是否转板。不过，从进行IPO辅导的挂牌企业来看，大部分以传统行业为主。而所处行业较好的新兴行业但处于成长初期，利润规模在1000万~2000万左右的挂牌企业，依然是新三板创新层的中坚力量，也没有太强的转板意愿。

估值、造富能力逊于主板挂牌企业转板现小高峰

从整个新三板市场来看，近段时间，新三板挂牌公司谋求IPO的案例呈增多趋势。统计显示，截至2016年末，共有203家新三板企业获得贫困县绿色通道资格。其中，进入创新层企业共计28家，转让方式采用做市商方式企业共计26家。294家新三板公司位于民族地区，其中民族地区17家新三板公司已进入IPO辅导。

而2016年算是A股上市公司并购新三板企业的一个高峰年。公开数据显示，2014年至2016年，上市公司对新三板企业的年度并购意向从55宗增长到137宗，总意向达成的年度并购交易额从96.6亿增长到575.26亿。其中2016年最多，有50宗，且总并购交易额达到221.2亿元。而在去年，兴民钢圈(现更名“兴民智通”，002355)一口气收购远特科技100%股权、凯立德(430618)整体产权、奥腾电子(837166)56.34%股权、立得空间信息技术股份有限公司部分股权，交易合计作价达28.3亿元(前三家均为新三板公司)，更是震动了新三板市场。

安信证券研究中心新三板研究负责人诸海滨表示，挂牌企业留在新三板还是转板，是自身经过权衡、对比两个市场的待遇后得出的结果，因为两市场存在估值差，流动性也存在差异，因此无论是企业主还是股东都会考虑变现的能力、财富创造的能力、融资能力等，“目前来看，新三板市场在融资能力上还具备一定功能，但在估值、变现及财富创造等方面功能较主板差，造成企业在选择市场上有一定偏颇。”

此前，2月26日，证监会主席刘士余在国务院新闻办新闻发布会上表示，2016年的证监会监管的三个特点，稳、严、进。在谈到进时候，刘士余以新三板分层，区域性股权市场的法律地位的明确作为例子。

在回顾过去一年的成绩时，谈及新三板，刘士余表示，新三板去年挂牌企业翻了一番，年底超过一万家。当年融资超过1390亿元。

新三板转板将成常态？ 安信诸海滨：未必

另外，由于挂牌企业拟IPO的路径不通畅，估计今年内、或者较长的一段时间内还会维持目前的现状。

根据统计，2015年新三板并购次数为107次，但2016年这一数字大幅提高到了237次。并购交易金额总量在2016年也有明显的提升，2016年并购交易金额为412亿元，这一方面2015年的数据仅为55亿元。

可以看出，新三板并购市场在2016年呈现加速之势。分析认为，挂牌企业在登陆新三板后技术进步或者产业升级是促进并购数量井喷的重要驱动力。公司在登陆新三板后通过定增或者股权质押方式融资后有财务基础进行行业或者产业的并购。但新三板企业体量并不大，因此被并购方可能是体量相匹配的企业或是体量更小的企业。因此也呈现并购次数上升，但并购单笔规模金额不高的现状。

今年以来市场流动性整体低迷，行情持续下行。在融资变难和监管加强的双重力量下，部分企业开始对挂牌持观望态度，已经挂牌的企业中，也有越来越多的企业试图通过转板、被并购甚至主动摘牌离开新三板。新三板企业转板是否会成为一个常态？

对此，诸海滨却表达了不同观点，目前新三板已经容纳了超过万家挂牌企业，从基数来看这个体量放在全球任何一个资本市场来看都不小，这里面有足够多样本可以筛选好公司，“至于出现部分挂牌企业的转板、转移，我们觉得问题不是特别大。”

另外，根据安信证券新三板研究团队的分析，目前，已经转板的企业大量还处于偏传统的行业，利润规模在3000万~4000万以上，因为现在IPO的审核标准对盈利还是有一定要求，“从这个角度来看，有部分挂牌企业所处行业较好的新兴行业但处于成长初期，利润规模在1000万~2000万左右的公司，依然是新三板创新层的中坚力量，也没有太强的转板意愿。”

此前，证监会主席刘士余在2017年全国证券期货监管工作会议上谈及新三板市场时表示，让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放，这是未来中国资本市场又一道风景线。

创新层红利预期留住优质企业

目前来看，挂牌企业想要在A股上市，基本上需要先从新三板摘牌再重新排队走一遍IPO，这个流程其实与排队企业并没有区别。

创新层推出一年时间以来，“试验田”里实行的均是监管机制，若日后有针对创新层配套的制度红利，相信不少公司依然愿意留在新三板。对企业来说，新三板可能会存在财富效应等方面的劣势，但新三板同时也有对企业有利自身发展、突破瓶颈的优势。

倘若日后转板直通车试点后，要保持新三板的先进性、持续吸引力，则需要在投资者门槛方面作出适当的降低，而在这之前需要相应的交易制度匹配。

“去年设立创新层，然而至今没有围绕创新层的配套措施出台，今年内需要陆续释放政策，否则好企业都要跑光了。”上海一家中型券商新三板人士表示，在他看来，政策仍然是影响新三板市场定位、流动性的关键要素。

自2016年12月，证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)这一证券期货市场投资者管理顶层设计以来，由于金融资产认定范围放宽，激起市场各方对新三板市场投资者门槛松动可能性的窥测。

然而市场参与主体普遍预计，依据《办法》，短期内新三板仅存在变通降低投资者门槛的理论可能性，同时中长期存在适度下调窗口，但仍坚持以机构投资者为主的市场结构。