ICE原糖于2月底结束了自1月开始的振荡走势，下跌幅度加大，5月合约一度跌至19美分/磅附近。上周ICE原糖出现了止跌反弹，目前仍处在60日均线下方，而且基金净多连续减持到8周以来最低水平，后期若要出现明显上涨，还需实质性利多因素来促动。同时，2月初后，郑糖整体呈现弱势下跌走势，同样在上周出现了反弹，而政策是国内糖市最为关注的焦点。

国际糖市需等待实质性利多

近期，国际糖市焦点主要集中在印度市场上。随着印度甘蔗压榨不断进行，市场一直下调其最终产量预估，目前预估基本维持在2000万吨上下。印度食糖减产一度促使ICE原糖快速上行，但随着该因素发酵结束，市场却迟迟不见印度降低进口关税或鼓励进口等消化国际食糖的实质性行动，ICE原糖转而走弱。

笔者认为，印度进口情况可能需要等到3月当地选举结束后才见分晓。据了解，上周二是ICE原糖3月合约的最后交易日，丰益国际买入约23665手ICE原糖3月合约，相当于120万吨食糖，此次接糖数量创了ICE原糖3月合约的最高纪录。虽然市场猜测丰益国际接糖是为了满足印度进口做准备，这给市场带来一定信心，但未来的不确定因素依然很多，除了印度实际进口食糖数量，还包括中国的食糖需求、巴西的丰产预期能否如期兑现等。在2017/2018榨季增产预期到来前，国际贸易流依然偏弱，而一旦有实质性利多出现，就会刺激原糖价格再次上涨。

国内糖市面临政策不确定性

今年国内食糖供应逐渐增加，主要因为国产糖进入压榨高峰、抛储不断进行、第一季度进口到港量或超第四季度，还包括走私量出现增加态势。然而，与供应增加相对应的是，消费及销售成交在春节备货结束后进入清淡期。供需两方的压力使得郑糖振荡走弱，并且技术上下破了多条日均线。不过，糖价下行并不顺畅，郑糖主力1705合约在跌至6750元/吨时出现了较大反弹。因为支撑糖价的因素仍然存在，主要支撑因素就是政策预期。

2016年9月22日，商务部发布了对进口食糖进行贸易保障措施立案调查的公告，一旦调查属实，结果很可能是以调高关税的方式来达到限制进口和保护国内糖业的目的。随着调查不断进行，目前市场对其期待还是很高的，通常情况下调查结果会在3月22日前公布，一旦调高关税，糖价上方空间将再次打开。不过，政策的不确定性仍然存在，即使关税得以调增，增加幅度才是影响糖价上行高度的关键。

除了政策预期，近日广西地区提前进行蔗价二次结算，将蔗价提高了20元/吨，并且要求糖厂尽快兑付，同时广西估产面临下调约10万吨的可能，这都是郑糖反弹的因素。

根据以上分析，中期来看，国内外糖市仍有利多因素等待发酵，虽然短期糖价存在反弹的可能，但转势尚需等待有效因素的发酵。一方面，随着2017/2018榨季增产预期到来，国际食糖供应将重新转为过剩；另一方面，目前国内糖价已经是全球最高，并且高点接近上次牛市高点，各种替代品竞争的压力将纷纷再现。