提要

饲料企业的玉米库存可以满足生产需求，规模小的饲料企业玉米库存在10—20天，大型饲料企业玉米库存在40—50天，所以饲料企业有足够“底气”选择冷眼旁观本轮玉米价格涨势，等待价格回落再入场采购。

图为南北方港口玉米成交价格对比

自2月下旬以来，玉米期现货市场出现大幅拉升行情，多元市场主体涌入市场购粮，东北产地一度加价收购，但受制于粮源充裕以及需求端的压力，本轮玉米期现货价格联袂上涨的势头难以为继，期货市场大幅升水或得到修复。

多元市场主体涌入购粮

2月中旬之后，随着东北三省陆续公布“规模以上饲料企业享受玉米加工补贴”的政策，加上之前东北深加工企业享受的玉米加工补贴政策，“加工补贴”升温促使享受补贴的企业纷纷增加采购量，加价建立玉米库存。3月初，中储粮一次性收储升温，收购库点增加，为市场增添了收购信心。

在政策端发力的同时，市场端的活力也被激发出来。春节之后，东北优质玉米价格底部逐渐清晰，吸引南方饲料企业以及北方港口贸易商纷纷加入东北粮源采购大军。期现价差的存在，吸引企业加价收购期货粮源。多元市场主体纷纷入市，激发了市场看涨心态，涨价势头由东北产地向北方港口进而向南方市场传导。

粮源充裕，涨势恐难持续

从时间周期来看，玉米价格上涨出现在“春耕前”的最后一轮上粮高峰期，价格涨幅超出市场普遍预期。随着售粮高峰的持续，价格持续上涨势头难以为继。

根据行业统计数据，截至3月5日，东北三省一区玉米累计收购数量达到7900万吨，剩余玉米数量将近3000万吨。由此来看，剩余粮源依然充裕，只是粮源分布不均衡，农户的余粮已经很大部分转移到流通环节，容易造成市场没粮的“假象”。但这些粮源最终将走向市场，进入下游消费领域，所以粮源充裕压力会在价格上得到体现。

除此之外，华北市场剩余粮源比例高于东北市场。根据市场普遍反馈，华北剩余粮源比例将近40%，农户惜售导致售粮高峰延后。 由于华北粮源的粮质不如东北玉米，价格缺乏竞争力，华北玉米主要在华北区域内流转。随着温度的回升，加速上市的压力将打压华北玉米价格，进而影响整个玉米现货市场价格走势。

需求端压制，价格料反向传导

本轮现货价格涨势从产地发起，由北向南传导，到货成本的增加以及海运费的上涨，抬高了南方港口的玉米报价。玉米价格上涨导致南方需求企业观望情绪增强，采购谨慎，港口出货速度出现下滑。

从南方销区来看，一方面，目前处于饲料需求淡季，生猪存栏下降以及禽流感对家禽市场影响，导致饲料销售遇冷；另一方面，饲料企业的玉米库存可以满足生产需求，规模小的饲料企业玉米库存在10—20天，大型饲料企业玉米库存在40—50天，所以饲料企业有足够“底气”选择冷眼旁观本轮玉米价格涨势，等待价格回落再入场采购。缺乏需求端的配合，从产地发起的玉米价格大幅拉升行情难以为继。

综上，市场粮源充裕以及需求端的压制，使得玉米期现货价格联袂上涨的势头难以为继，特别是期货市场给出的大幅升水行情，将在现货市场回落的同时出现修复，提醒投资者注意市场回落风险。