国债期货：基本面表现强劲 期债面临多重压力。

一、行情回顾。周三，期债大幅下跌。5年期主力合约TF1706开盘价98.490 ，最高98.545 ，最低98.140 ，收盘于98.140 ，涨跌幅为-0.36%，成交量为9217手，持仓量为16808手。三张合约总成交9434手，总持仓17905手。10年期主力合约T1706开盘价95.160 ，最高95.235 ，最低98.140 ，收盘于94.675 ，涨跌幅为-0.49%，成交量为54665手，持仓量为61157手。三张合约总成交56353手，总持仓66662手。

二、资金面。昨日，公开市场操作净回笼200亿元，短端资金利率下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.2BP至2.4061 %，7天利率上行1.1BP至2.6550 %，14天利率上行1.6BP至3.1560 %；银行间回购加权利率1天利率下行2.05BP至2.4410 %，7天利率下行19.92BP至2.9694 %，14天利率下行11.35BP至3.4102 %。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150014.IB，IRR为-2.16%，该券当日估值为100.98；T1706合约的CTD券为160023.IB，IRR为-3.93%，该券估值为94.07。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行3.5BP、4.4BP至3.0739%、3.4088%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数下行0.12BP至169.36 ，固定利率国债指数下行0.12BP至169.77 。

四、财经资讯。

1、海关总署：以人民币计，中国2月贸易逆差603.6亿元，为时隔3年再现贸易逆差；进口同比增44.7%，预期23.1%，前值25.2%；出口增4.2%，预期14.6%，前值15.9%。

2、有“小非农”之称的ADP数据显示，美国2月ADP就业人数增加29.8万，创2015年12月以来最大增幅，远超预期的19万，前值24.6万。彭博利率市场监察：美联储3月加息概率为100%，6月同为100%。

五、结论及投资建议。周三，期债大幅下跌，现券收益率明显上行。按人民币计价，中国2月进口同比增44.7%，出口增4.2%，进口水平远远超出市场预期。过去一段时间基建投资、PPP等项目的投放推动国内需求持续强劲，虽然增幅里难以抹去价格因素的影响，但量的扩张是不容忽视的，市场对基本面的担忧程度增强。昨日公开市场净回笼200亿元，Shibor利率全线上涨，银行间加权回购利率短端下行，季末资金面挑战重重，MPA考核以及监管政策逐步落地对市场将产生持续压力。美国2月ADP就业人数增加29.8万，创2015年12月以来最大增幅，美联储3月加息概率为100%，6月同为100%，美元走强，美股、黄金、美债下跌，人民币汇率承受压力，不利于国内流动性。经过几日的徘徊后，期债昨日大幅下跌，鉴于基本面稳健、资金面存忧、监管政策趋严以及美国加息预期升温，期债仍面临冲击防守为主，不过无论五债、十债，12月的低点相对安全，底仓持有。