走势评级：PTA:震荡

报告日期：2017年3月9日

1、隔夜原油大跌加剧悲观情绪，PTA期价大幅回落

近两个交易日PTA期价出现大幅回落，一方面受到商品市场整体表现低迷的拖累，另一方面，产业链的库存压力没有明显缓解，特别是涤纶库存累积幅度较大使得市场对终端需求的悲观情绪上升。在基本面情况没有出现强支撑的情况下，隔夜原油大幅下跌超过5%，市场对原油库存和供应的担忧导致PTA成本支撑趋弱的预期又起，因而9日开盘期价重挫，一度跌停。

2、当前产业链库存压力较大，终端需求初现复苏迹象

从基本面情况来看，当前产业链上的库存压力较大。PTA方面来说，2月春节之后社会库存上升的势头放缓，但是2月中旬蓬威石化装置重启使得PTA有效产能提升，此后PTA开工率始终处在高位，不利于库存的消化，因而即使聚酯端的开工率上升至80%以上，PTA社会库存也没有出现明显下降。另外，二季度华彬石化装置重启的预期有所上升，市场对供应端压力的担忧情绪有所加剧。下游聚酯端同样受到库存堆高的困扰，春节之后纺织工厂复工速度明显慢于聚酯工厂，因而涤纶库存始终处在上升阶段，2月中旬后，原料价格走势偏弱，轻纺城成交情况也没有跟进，导致纺织企业在买涨不买跌的心理驱动下备货相对谨慎，大量囤货的意愿不强，因而涤纶库存累积的幅度较大。不过，进入3月之后，轻纺城的成交量回升趋势明显，是一个积极的信号，表明终端厂商订单情况好转，春季旺季初现启动之势，未来涤纶采购量增加将有助于涤纶库存触顶回落。另外，3月下旬，桐昆恒邦聚酯新装置计划投产，也将增加对PTA需求，因而未来需求端整体仍是向好的格局，不必过分悲观。

3、投资建议

近两个交易日PTA期价出现大幅回落，一方面受到商品市场整体表现低迷的拖累，另一方面，在基本面没有强支撑的情况下，原油价格大幅下跌使得成本支撑趋弱的预期升温，因而造成期价大幅下跌。

从基本面情况来看，当前PTA开工率始终处于较高水平不利于库存的消化，并且有效产能提升导致市场对未来供应压力的担忧情绪加剧。不过需求端仍然呈现向好的格局。进入三月之后终端需求初显复苏迹象，轻纺城成交量明显回升，但当前涤纶库存累积幅度较大是市场短期关注的焦点。因而我们认为短期内，偏空情绪有待进一步消化，期价将维持弱势震荡，待终端需求恢复的趋势更为明显，并且市场对油价的悲观情绪消化后，期价有望企稳回升，短期内我们预计TA1705将在（5000，5500）区间内运行。

4、风险提示

春季需求不及预期或PTA闲置产能提前重启将令期价承压。