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“大空头”Edwards:1994年债灾即将重演

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-03-10 14:17:34 来源:华尔街见闻

Albert Edwards,伦敦金融圈最著名的“空头分析师”最近又发表了他的空头预言:未来几周内,债市将发生暴跌,1994年债灾将会重演。


Edwards在发表上述言论时,强调长期他是相信债牛的,他不认为一个将持续35年的债券牛市已经结束。但是他认为美联储加息必须谨慎。因为一不小心,可能又会引发一场“由央行引导的”通缩,并会进而导致全球通缩,“冰河世纪”进入最后一轮。


Edwards认为,美联储的加息周期将同时推升短期和长期利率,美联储此前制造了美国历史上最大的企业信用泡沫,使得2008年金融危机看起来得到了一个软着陆。可这个泡沫一旦破裂,后果可能是灾难性的。考虑到中国也是依靠持续低效率的信贷投放来创造出持续增长的GDP,两国如果同时发生泡沫破裂,世界经济将陷入混乱。之后,美国十年期国债的收益率向欧洲和日本债券的方向收敛,债灾到达最可怕的时候,才是买入美国国债的机会。


1994年,美国出现通胀恐慌,基准利率因此从3.25%上调至6%。回忆那一年时,Edwards说,当时美联储暗示将连续加息,市场也有预期,但是债市还是出现了震荡。“我的同事提醒我,当时整个债券收益率曲线立刻出现了50bp的缺口,市场出现了大屠杀。”


Edwards认为,2017年和1994年有一个关键的相似点,如下图所示:



1994年2月4日加息之前,两年期债券收益率大约在联邦基金利率上方100bp的位置。而美联储宣布加息25bp后,2年期联邦基金在三个月内飙升了250bp,10年至2年期收益率曲线迅速平滑,破坏了曲线上的融资套利。


2017年和1994年主要的相似之处就在于,最近2年期美国国债收益率1.35%,联邦基金的收益率0.75%,两者走势关联紧密(如下面左图所示)。如果市场真的对耶伦加息的积极表态做出反应,那么很可能2年期债券收益率会急升,向10年期债券收益率靠拢,就像1994年发生的那样。如果真的发生了,而德国和日本债券收益率也同时飙升的话(如下方右图所示),那么美元可能会像坐上火箭一样一飞升天。



Edwards最后做出结论:1994年是杠杆过剩打破了市场,并最终导致当年12月加州奥兰治县的破产,以及墨西哥比索危机(美元飙升导致)。尽管长期仍然存在债券牛市,但是我认为这个牛市会走得很艰难,特别是股市已经连创新高。


责任编辑:韩奕舒

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