Albert Edwards，伦敦金融圈最著名的“空头分析师”最近又发表了他的空头预言：未来几周内，债市将发生暴跌，1994年债灾将会重演。

Edwards在发表上述言论时，强调长期他是相信债牛的，他不认为一个将持续35年的债券牛市已经结束。但是他认为美联储加息必须谨慎。因为一不小心，可能又会引发一场“由央行引导的”通缩，并会进而导致全球通缩，“冰河世纪”进入最后一轮。

Edwards认为，美联储的加息周期将同时推升短期和长期利率，美联储此前制造了美国历史上最大的企业信用泡沫，使得2008年金融危机看起来得到了一个软着陆。可这个泡沫一旦破裂，后果可能是灾难性的。考虑到中国也是依靠持续低效率的信贷投放来创造出持续增长的GDP，两国如果同时发生泡沫破裂，世界经济将陷入混乱。之后，美国十年期国债的收益率向欧洲和日本债券的方向收敛，债灾到达最可怕的时候，才是买入美国国债的机会。

1994年，美国出现通胀恐慌，基准利率因此从3.25%上调至6%。回忆那一年时，Edwards说，当时美联储暗示将连续加息，市场也有预期，但是债市还是出现了震荡。“我的同事提醒我，当时整个债券收益率曲线立刻出现了50bp的缺口，市场出现了大屠杀。”

Edwards认为，2017年和1994年有一个关键的相似点，如下图所示：

1994年2月4日加息之前，两年期债券收益率大约在联邦基金利率上方100bp的位置。而美联储宣布加息25bp后，2年期联邦基金在三个月内飙升了250bp，10年至2年期收益率曲线迅速平滑，破坏了曲线上的融资套利。

2017年和1994年主要的相似之处就在于，最近2年期美国国债收益率1.35%，联邦基金的收益率0.75%，两者走势关联紧密（如下面左图所示）。如果市场真的对耶伦加息的积极表态做出反应，那么很可能2年期债券收益率会急升，向10年期债券收益率靠拢，就像1994年发生的那样。如果真的发生了，而德国和日本债券收益率也同时飙升的话（如下方右图所示），那么美元可能会像坐上火箭一样一飞升天。

Edwards最后做出结论：1994年是杠杆过剩打破了市场，并最终导致当年12月加州奥兰治县的破产，以及墨西哥比索危机（美元飙升导致）。尽管长期仍然存在债券牛市，但是我认为这个牛市会走得很艰难，特别是股市已经连创新高。