细说中观，跟踪景气。行业中观数据是连接行业和总量研究的桥梁，是策略研究基本框架的重要组成部分。我们希望通过跟踪最新的行业中观数据(集中在行业层面的“量”和“价”)，找出景气高的行业或边际改善行业，为策略大势研判和专题推荐等提供依据。

核心结论：2008年以来，总共经历过三次投资的高速增长，分别是08年底至10年初、11年初至12年末、16年初以来至今。此轮周期与之前最大的不同，上游资源品上涨可能还伴有“供给侧改革”。代表资源品价格的PPI见底反弹，但中下游复苏却产生了分化。PPI大概率在 2017Q1见顶，需求端的地产汽车销售虽依旧景气较好，但高位回落。中游相关行业复苏可能更偏向和上游价格上涨而引发资本开支加大领域和基建，集中在工程机械，采掘油服设备等领域，而欧美经济复苏出口超预期，有望带动航运板块见底复苏，但产能过大依旧是担忧。

上游资源：动力煤消费需求节后企稳，或将整体回升，焦煤价格出现回落。1月煤炭产量预计延续跌势，进口数量环比继续上升，发改委等联合发布平抑煤炭市场价格备忘录，春节前后市场总体平稳。钢厂库存消化，电厂库存上升，港口总体出现小幅下降。布伦特和WTI原油价格环比一降一升。1月OPEC原油产量下降，减产协议落实良好，12月非OPEC原油产量小幅上升。12月天然气产量大幅上涨，2月液化天然气价格小幅上涨。基本金属现货期货价格普遍大涨。金属现货价格微跌，期货价格涨跌不一，铜、铝、锌、镍上涨，铅、锡下跌，其中铝、镍大涨，锡大跌。国际黄金白银价格继续上涨，加息预期和特朗普税制改革推动美元指数转跌回升。

中游制造：代表资源品价格的PPI见底反弹，PPI大概率在2017Q1见顶，中下游复苏却产生了分化。中游相关行业复苏可能更偏向和上游商品价格上涨而引发资本开支加大领域和基建，集中在工程机械、油服设备等领域，而欧美经济复苏出口超预期，有望带动航运板块等。具体来看，钢铁价格总体延续上涨，螺纹钢、线材大涨，吨毛利改善，库存大幅上涨。水泥、玻璃价格维持高位，环保部等全国专项督查清理整顿。工程机械销量继续大涨，部分品种增速有所回落。化工产品普遍涨价，乙烯、聚合MDI、TDI、液氯、PTA产业链皆有较大涨幅。1月铁路、水运货物周转量同比大涨，BPI、BCI、CCFI、SCFI出现不同程度下跌。中游钢铁、建材、工程机械、化工等行业延续高景气，关注价格上涨带来毛利改善对上市公司盈利影响。

下游需求：春节期间房产销售大幅下滑，12月房地产开发投资完成额降低，而房屋新开工面积继续反弹。12月社会消费品零售总额为3.17万亿，同比增速维持高位，家用空调销量持续较高增长，部分反映节前销售旺季。但汽车销售增速放缓，补贴政策调整新能源汽车或将告别扶植期。购置税上调导致1月汽车产销同比增速放缓，仅SUV仍保持正增长，轿车与MPV销量明显降低，下游需求复苏可能更依赖基建投资的拉动。

消费品价格。春节前白酒尽享旺季红利，一线白酒在节后超预期稳中有升。国内乳业表现稳定，3月奶价或有回调。由于供需逐步改善，中药价格及维生素产品整体出现下行压力。春节期间蔬菜需求增加，新增供应减少，价格仍保持上行趋势。

风险提示：若基建落实不及预期，经济整体转冷，GDP增长失速，会对我们投资建议产生影响。

投资建议：我们在3月的投资策略中提到：细分周期，结合中观数据，我们继续看好的景气主线：工程机械(机械和上游资本开支的上升)，航运(行业触底回升，欧美经济复苏)和大消费的偏地产后周期品种如家电。