2016 年业绩实现快速增长，内生和外延发展齐头并进公司公告2016 年业绩快报，实现收入10.68 亿元，YoY+83.97%；实现上市公司股东净利润1.94 亿元，YoY+75.46%。收入高于利润增速的主要原因是金点园林11 月份开始并表，目前其主业是地产园林业务，盈利能力弱于公司。公司在2015 年12 月份上市之后项目实施能力得到了进一步提高，存量订单落地情况良好，新签大单也已陆续进入施工期。此外，收购的金点园林虽然仅并表最后2 个月，但考虑到四季度为园林企业收入结算高峰，并表因素带来的利润贡献不可小视。

订单储备充足，持续高增长可期

公司2016 年公告新签合同24.24 亿元，合同收入保障倍数高达4.2倍。2016年签订的无锡古庄生态农业科技园PPP 项目进展良好，我们判断公司将以此为契机，签订更多的PPP2.0 项目。而地方政府在国家大力推广PPP 模式的背景下，也乐于将更多的优质资源与社会资本共享合作，形成共赢局面。此外，金点园林拟与华夏幸福签署战略合作框架协议，约定未来1 年内金点园林从华夏幸福获得订单不超过16.31 亿元。华夏幸福作为原金点园林的最大单一股东，将部分地产景观业务优先提供给金点园林，合情合理。此框架协议将为金点园林2017 年新签订单打下扎实基础。

PPP 1.0 模式保障业绩释放，PPP 2.0 模式创造优质项目公司在2016 年下半年对PPP 商业模式进行了深刻的思考和探索，在普通（1.0）PPP 模式基础上成功开发出2.0 模式。1.0 模式能够保证项目快速落地，现金流和利润加速释放。而2.0 模式则不断树立标杆项目，在获得园林景观工程的同时，创造性的开发经营性项目，使项目本身拥有造血功能。公司开发的优质运营类项目将成为PPP 资产证券化的首选。目前公司跟踪的项目均采用PPP 模式，单个新签项目体量将有所放大，总体新签合同金额也将相应增加。公司务实的经营理念和较高的准入门槛成为其未来业绩释放的保障，而不断落地的PPP 项目将验证其战略规划。

小非拟减持，流动性趋好

公司3 月8 日收到股东锦诚投资出具的股份减持计划告知函。由于经营发展需要，锦诚投资拟在公告之日起3 个交易日后的6 个月内，通过大宗交易的方式减持不超过公司总股本的5.1%（即1227 万股），减持价格将不低于公司首次公开发行股票时的价格。锦城投资所持股份占流通股本的13.4%，预计减持将增加股票流动性。

高成长可维持，维持“买入”评级

我们预计2016-2018 年公司实现归属上市股东净利润1.9 亿元/3.7 亿元/5亿元，对应EPS 分别为0.81/1.57/2.13 元。我们认为公司成长性良好，前瞻的商业模式且有良好前景，且当前股价低于47.75 元的定增价接近20%。

维持合理估值区间48.6-58.3 元，维持“买入”评级。

风险提示：金点园林业绩不达预期，经营性现金流状况继续恶化。