OPEC减产带来的价格上涨效应结束

横盘3个多月后，WTI主力合约期货价格又跌至50美元关口，标志着2016年11月30日开始OPEC减产试图推涨油价的行动失败,一句话：供应还是太多了。

价格很会选择时间点，恰巧在休斯敦剑桥能源周会议期间突破了之前平台，有意无意的彰显美国在全球原油供给中的地位。事实上，除美国以外其他OECD国家原油库存的确连续多月下降，但美国的原油库存却一增再增，2007年5月份至7月份的历史经验告诉我们，等不到美国库存下降，油价是不会上涨的。当投资者已对美国原油库存不耐烦之时，3月2日沙特下调4月份对亚洲出口报价（由对Brent月均价升水15美分降为贴水15美分），昨晚EIA公布库存前伊朗又下调对亚洲出口报价，使得市场对价格战重新怀疑。尽管OPEC减产不遗余力，但贸易流上的冗余(尤其和美国相关的贸易流冗余)出清需要时间，更何况个别机构数据显示OPEC在2月份的装船量超过去年10月份，油市再平衡的进程被怀疑,终于拥挤的多头“踩踏”了。

依赖需求发展的逻辑将主导油价波动

我们生活在一个原油供应充裕的时代,类似1990年代。油价波动总体将趋于平稳，只有当需求持续强劲，价格才会出现较强上涨，如1996年，而前提还得是库存水平已降至相对低位；而当需求疲弱时，价格会出现大幅下跌，如1997、1998年亚洲金融危机下的油价。

图表：1965年以来的油价（右轴）、OPEC原油产量（千桶/日）和美国原油产量

毕竟，原油期货交易更贴近实货贸易，当前投资者聚焦供给端冗余不为过。然而，个人认为随着油价下跌，投资者可以放长战略眼光。下阶段，由需求释放的红利将慢慢开始，数据显示进入2017年后，全球主要经济体PMI都较为强劲，而国际能源署和顶级投行也不断调高去年的全球原油真实需求。其实,2017年1月份美国成品油消费创下2008年以来最高水平(API月报)和中国对新能源汽车的政策改变,已使需求强劲初露端倪，值得密切跟踪。

交易策略：

在沙特阿美上市前，OPEC扭转减产决定的可能性不大，油价向下空间有限。随着贸易流（尤其和美国相关的）上冗余出清，美国的原油库存将有下降。风险可控，投资者可以建立多单。