报告导读

需求方面，虽H7N9疫情略有好转，但鸡蛋需求依然偏弱；供给方面，淘汰鸡价格小幅调整，但部分地区仍淘鸡难，使得鸡蛋供给依然偏多；当前期货价格仍远高于现货，现货价格略有调整但依然处于低位，预计短期内1705合约仍震荡偏弱，维持逢高做空短线操作的思路。未来淘鸡进程逐渐恢复对1709合约或有所带动，当前5、9合约价差较大，可关注买9抛5策略。

目前南美供应压力尚未完全释放，之后天气与物流若无严重问题，南美大豆集中上市将进一步挤压美豆出口需求。另外关注3月底美国新年度种植意向报告。国内方面，未来几月大豆到港量庞大，3到4月份部分油厂有较长时间停机计划，豆粕库存预计增速放缓明显，但整体仍处于较高水平，预计暂不会出现缺货状态。操作上，国内粕类暂观望或短线操作。南美新豆上市将使季节性压力达到高峰，3-4月份美豆通常形成季节性低点，国内粕类关注季节性做多机会，等待合适入场机会。

玉米短期受贸易商囤货提振，但供应压力犹存且需求不佳，后期也将限制贸易商议价能力。长期来看，玉米价格回归市场化，底部逐步形成，而农业供给侧改革背景下，继续调减玉米种植面积及政府鼓励多元主体入市收购等政策支撑下，玉米整体下跌空间有限。玉米1709中长期整体维持逢低做多思路，注意关注国储投放时间及成交量。

投资要点

鸡蛋供给量依然较大，关注淘鸡进程

本周受主产区鸡蛋价格反弹的影响，淘汰鸡价格也有所回升，但由于H7N9疫情仍在，部门地区仍面临淘鸡难的情况，因此短期内鸡蛋供给量依然较大。后期需继续关注淘鸡进程。

巴西收割继续推进

农业咨询机构Agrural周五称，截至本周稍晚，巴西2016/17年度大豆收割率为56%，去年同期为52%，五年均值为47%。

3月供需报告上调美豆库存及南美产量预估

报告下调美豆出口上调压榨，导致年末库存上调。南美方面则上调巴西产量与出口预估，阿根廷方面未作调整。另外，中国进口预估调升。全球库存预估上调。整体来看，报告偏空。

1. 鸡蛋

1.1. 一周市场回顾

1、全球最大的蛋鸡孵化场即将在中国开建：华裕农业科技有限公司，即将在河北邯郸建造一座全新的蛋鸡孵化场。一旦建成，这座新孵化场将把华裕的生产能力从目前的年产1.5亿只健母雏提升至2亿。

2、据清远市价格监测中心监测数据显示，本周清远鸡蛋批发价连降四周，为2.8元/斤，与上周相比降6.66%，同比下降幅度超两成，为2012年有监测数据以来的历史低位。市场鸡蛋零售价维持弱势，零售均价5.43元/500克，与上周持平。

3、3月3日，全国鸡蛋期货车板交割第一单落地湖北浠水，25吨（一大车）鸡蛋，增加车板交割后交割费用可降4750元。

4、据香港卫生防护中心上周五接获通报，中国内地新增21宗人类感染甲型禽流感（H7N9）个案，其中三人死亡。据卫计委专家表示，随着各疫情发生地关闭活禽市场、停止活禽跨地区调运等紧急应对措施的落实，本轮疫情已呈下降趋势，预测未来数周疫情将进一步下降。

1.2. 鸡蛋期货行情

1.2.1. 鸡蛋行情回顾

图1：鸡蛋1705合约

鸡蛋1705合约在本周一路下跌，在周三跌至3182点位后，在3200至3233区间范围内震荡。

图2：持仓成交量

1.2.2. 价差分析

5-9价差当前处于历史高位，并有继续扩大的趋势。可关注买9抛5的套利机会。

图3：5-9价差

表1：5-9价差

1.2.3. 基差分析

基差自2016年9月以来不断扩大，目前期货已升水现货超1000个点。

图4：活跃合约基差

1.3. 现货市场

1.3.1. 当前淘汰鸡价格有所调整，但淘鸡进程依然缓慢

近期淘汰鸡价格出现小幅调整，主要受鸡蛋现货价格小幅反弹的带动。但是淘汰鸡的价格仍处于较低的位置，同时部分地区受H7N9的影响，淘鸡进程仍受到了阻碍。但预计未来随着疫情的好转，淘鸡进程或有所进展。

图5：淘汰鸡价格

1.3.2. 蛋鸡养殖利润仍处于低位，但蛋料比有所上行

当前蛋鸡的养殖利润仍处于历史地位，使得养殖户补苗意愿低下，需关注未来存栏量的变化。

蛋料比受鸡蛋现货近日反弹的带动，出现了小幅的回升，但整体看来蛋料比仍处于非常低的位置，同时它的小幅反弹也难以带动养殖户补苗的积极性。

图6：蛋料比

图7：蛋鸡养殖预期盈利

1.4. 供需方面

需求方面，虽H7N9疫情略有好转，但鸡蛋需求依然偏弱；供给方面，虽然本周淘汰鸡价格出现了小幅调整，但部分地区仍淘鸡难，使得鸡蛋供给依然偏多。

当前期货价格仍远高于现货，现货价格略有调整但依然处于低位，预计短期内1705合约仍震荡偏弱，维持逢高做空短线操作的思路。未来淘鸡进程逐渐恢复对1709合约或有所带动，当前5、9合约价差较大，可关注买9抛5策略。

2. 美豆及国内蛋白、玉米及玉米淀粉板块

本周公布了美国农业部2017年3月供需报告。报告下调美豆出口上调压榨，导致年末库存上调。南美方面则上调巴西产量与出口预估，阿根廷方面未作调整。另外，中国进口预估调升。全球库存预估上调。整体来看，报告偏空。目前南美供应压力尚未完全释放，之后天气与物流若无严重问题，南美大豆集中上市将进一步挤压美豆出口需求。另外关注3月底美国新年度种植意向报告。国内方面，未来几月大豆到港量庞大，3到4月份部分油厂有较长时间停机计划，豆粕库存预计增速放缓明显，但整体仍处于较高水平，预计暂不会出现缺货状态。操作上，国内粕类暂观望或短线操作。南美新豆上市将使季节性压力达到高峰，3-4月份美豆通常形成季节性低点，国内粕类关注季节性做多机会，等待合适入场机会。

政策托市力度逐步增强，市场看涨情绪增加，贸易商积极入市收购，带动玉米阶段性价格涨幅显著。但当前市场余粮主要从农户手中转移至中间贸易商环节，市场粮源依旧充裕，供应压力犹存。另外，目前下游需求处于淡季，阶段性补库需求难以承接上游充裕的粮源。并且后期仍面临政策粮大量投放的风险。整体来看，玉米短期受贸易商囤货提振，但供应压力犹存且需求不佳，后期也将限制贸易商议价能力。长期来看，玉米价格回归市场化，底部逐步形成，而农业供给侧改革背景下，继续调减玉米种植面积及政府鼓励多元主体入市收购等政策支撑下，玉米整体下跌空间有限。玉米1709中长期整体维持逢低做多思路，注意关注国储投放时间及成交量。

2.1. 资金观测：CFTC持仓

本周CFTC基金净多持仓有所减少。截止3月7日当周，基金持有的CBOT大豆净多持仓减少0.48万手至14.34万手，总持仓67.66万手，较上周减少0.80万手。

图8：美豆总持仓                   图9：基金净多持仓

图10：非商业多头持仓占比

2.2. USDA周度报告：出口销售

美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，3月2日止当周，美国2016-17年度大豆出口销售净增485，500吨，位于市场预估的30-55万吨之间，且较之前一周增加14%，但较之前四周均值减少8%。2017-18年度美国大豆出口净销售29，600吨，符合市场预估区间0-10万吨。当周，美国大豆出口装船982，900吨，较之前一周持平，但较前四周均值减少16%。美国农业部报告亦显示，3月2日止当周，美国2016-17年度大豆新销售57.7万吨，2017-18年度年度大豆新销售2.96吨。

当前市场年度累计净销售，32836151吨，USDA预估2016/17年度出口为55112000吨，当前累计出口销售占预估出口的59.58%。

图11：美豆周度出口装船

2.3. 巴西收割继续推进，产量预估继续上修

农业咨询机构Agrural周五称，截至本周稍晚，巴西2016/17年度大豆收割率为56%，去年同期为52%，五年均值为47%。

纪商兼分析公司福四通（INTL FCStone）周二表示，巴西2016/17年度大豆产量可能触及1.0907亿吨，较上一年度增加近1,500万吨，因多州单产创纪录提振收成前景。福四通的最新大豆产量预估较其上月预估值提高了近500万吨，折射出该国多数大豆产区天气状况良好。

一项综合19位分析师及行业组织预估的调查结果显示，预计巴西2016/17年度大豆产量将达创纪录的1.068亿吨，这主要得益于良好的天气。目前收割工作已经完成近半。

作物预测机构Lanworth将巴西2016/17年度大豆产量预估调高至1.07亿吨，较2月预估值上修约1%。该机构分析师Jose Clavijo表示，天气条件持续有利，东北部及南部地区作物高产，均带动巴西2016/17年度大豆产量前景。

2.4. USDA3月供需报告

本周公布了美国农业部2017年3月供需报告。美国2016/17年度大豆出口预估下调至20.25亿蒲式耳，上月预估为20.50亿蒲式耳；压榨上调至19.4亿蒲式耳，上月为19.3亿蒲式耳；年末库存预估上调至4.35亿蒲式耳，高于上月预估的4.20亿蒲式耳与预期的4.18亿蒲式耳。南美方面，巴西2016/17年度大豆产量预估上调至1.08亿吨，上月为1.04亿吨；巴西出口预估上调至6100万吨，上月为5950万吨；阿根廷产量预估未作调整，维持5550万吨。此外，中国进口预估调升至8700万吨，上月预估8600万吨；全球2016/17年度大豆年末库存预估上调至8282万吨，上月预估为8038万吨。整体来看，报告偏空。

图12：供需报告大豆预估1

图13：供需报告大豆预估2

2.5. 国内：大豆到港、库存情况

最新预期显示，2017年3月进口大豆预报到港627.8万吨，环比增6%，同比增3%。未来几个月，大豆到港量庞大，17年4月预期到港820万吨，5月预期880万吨，较上周持平，6月预期到港850万吨。4-6月预期到港总量2550万吨，较去年同期增14.34%。16/17年度作物大豆中国进口量预计在8800万吨左右，较15/16年的8321万吨增长5.75%。

图14：国内大豆进口预估

2.6. 国内大豆、豆粕压榨与库存情况

本周全国各地油厂大豆压榨总量1490200吨，较上周降6.64%吨。本周压榨产能利用率为45.36%，较上周减少3.23%。因豆粕出货放缓，部分油厂因豆粕胀库以及一些油厂大豆未接上，本周停机油厂增多，一些原定本周开机的计划推迟，令本周开机率低于预期。进入3月中旬，部分油厂经过半个月左右的停机，豆粕库存已有所消耗，下周将陆续恢复开机。预计下周压榨量将回升至165万吨左右，下下周预计在163万吨左右。

图15：油厂压榨量与开机率

本周开机率进一步下降，进口大豆库存量小幅增加。截止3月10日，国内进口大豆库存总量613.4万吨，较上周降0.869%，较去年同期增1.18%。

截至3月5日，沿海主要地区油厂豆粕库存总量87.16万吨，较上周降0.74%，较去年同期增长33.88%。未执行合同444.66万吨，较上周增42.16%，较去年同期增长70.60%。本周开机率将继续下降，预计豆粕库存将继续下降。

图16：国内进口大豆库存            图17：国内豆粕库存

2.7. 豆粕现货价格及基差

图18：豆粕现货价格                图19：豆粕基差

2.8. 国内菜粕供需情况

截至3月6日当周，油厂菜籽压榨量提升至100620吨，较上周增加11.18%，压榨产能利用率20.8%，上周为18.36%。

油厂开机率提升，而出货迟缓，截至3月6日当周，两广及福建菜粕库存提升至51100吨，较上周增加16.4%，但仍较去年同期减少34.65%。

随着大部分油厂恢复开机，生产量增加，菜粕库存或将面临持续增长局面。

图20：国内菜粕库存

图21：菜籽压榨开机率

2.9. 玉米及淀粉库存及现货价格

截至3月6日，玉米北方库存量390万吨，南方库存量29.10万吨。本周玉米收购价格继续上调。截至3月8日当周，玉米淀粉厂内库存88300吨，较上周减少9.71%，库存继续下降。

近期吉林、黑龙江、辽宁地区饲料企业补贴政策陆续落实，补贴金额分别为200、300、100元/吨。两会政府工作报告指出农业供给侧改革在今年会继续稳步推进，农业种植结构会得到继续调整，玉米产量将持续调减。政策托市力度逐步增强，市场看涨情绪增加，贸易商积极入市收购，带动玉米阶段性价格涨幅显著。但当前市场余粮主要从农户手中转移至中间贸易商环节，市场粮源依旧充裕，供应压力犹存。另外，目前下游需求处于淡季，阶段性补库需求难以承接上游充裕的粮源。并且后期仍面临政策粮大量投放的风险。整体来看，玉米短期受贸易商囤货提振，但供应压力犹存且需求不佳，后期也将限制贸易商议价能力。长期来看，玉米价格回归市场化，底部逐步形成，而农业供给侧改革背景下，继续调减玉米种植面积政府鼓励多元主体入市收购等政策支撑下，玉米整体下跌空间有限。关注国储投放时间及成交量。

图22：玉米南北港口库存                图23：玉米南北港口现货价格

图24：玉米淀粉开机率                图25：玉米淀粉库存

（浙商期货）