日本央行2013年启动了超级量化宽松政策（QQE），如今似乎正在悄然收紧。

在交叉资产交易员们看来，根据日本央行2月28日首次发布的月度日本国债购买日期和规模推算，如果从4月开始都按照3月的购债速度来进行，那就意味着这一财政年度的净购买额将为66万亿日元（相当于5720亿美元）：

预计日本央行3月将购买8.9万亿日元债券，低于2月操作的9.5万亿日元规模。以此估算，此后12个月的购债总额将为107万亿日元左右。与此同时，有41万亿日元债券会到期。因此，本财政年度的购债规模净增额将为66万亿日元。这比此前官方提出的每年80万亿日元基础货币增幅目标低18%。

这可能意味着另外一个重大转变：日本国债收益率曲线可能变得陡峭。以3月的购债结构推算，日本央行可能购买1.5万亿日元的十年期以上债券，这比去年1月引入负利率之时低了32%。国债收益率曲线的其他部分也发生了变化：期限在一至五年的国债购买规模低了8.6%。五到十年期国债的购买量大致不变。

日本央行去年9月把货币政策框架从盯住“货币基础”转向了盯住“控制收益率曲线”，致力于将十年期国债收益率维持在零水平。

有鉴于此，日本央行将紧紧盯住收益率曲线的变动，这样一来，其之前的维持每年80万亿日元的基础货币增幅目标和如今的收益率曲线控制目标很有可能无法实现平衡。

“如果日本央行只是要缩减其年度目标，他们可能一而再再而三地这么做，这显然会像是削减QE（Tapering），”三菱UFJ摩根士丹利证券分析师Naomi Muguruma这样说。

Naomi Muguruma还称，如果削减QE并非日本央行所希望的，那么他们可能会在7月19日、20日的货币政策会议上改变每年80万亿日元的目标。到目前为止，日本央行还没有说要这么做。

虽然市场普遍预计日本央行将在3月15日、16日的会议上维持政策不变，但媒体称，一些央行委员正考虑在通胀开始回升的情况下就利率政策给出线索——这种转变会结束市场对该行购债计划的关注。

日本央行行长黑田东彦曾在1月的新闻发布会中表示，讨论如何退出宽松为时过早。当月25日，日本央行未操作备受期待的购买短债，令市场揣测其意图。黑田当时称，日本央行单日采取的操作并不反映未来的政策走向。

最近几个月，日本通胀出现了抬头的迹象。黑田东彦2月22日在国会表示，因预计通胀会回升，央行进一步下调负利率的可能性很低。

至于市场猜测的上调利率目标，黑田当时称，距离2%的通胀目标依然很遥远，因此上调利率目标的时机未到。

而路透社报道，前日本央行政策委员会审议委员白井早由里上月称，日本央行今年必须放慢资产购买步伐并将长期利率目标调升至0.5%，为退出大规模刺激计划打下基础。

白井早由里称，日本央行庞大的购债行动影响了债市的正常运作，央行应开始淡出刺激政策，不管美国总统特朗普是否批评日本的超宽松政策旨在压低日元汇率。