事件

公司发布16年年报，公司16年营业收入17.41亿元，同比增长18.48%，归属上市公司股东净利润6.35亿元，同比增长52.20%。同时发布16年年度利润分配方案，每10股转增7股，派0.5元（含税）。

预计17年一季度净利润区间1.87-2.15亿，同比增长100%-130%。

点评：

公司业绩超预期 互金业务呈指数级增长。

业绩驱动力：16 年金融业务实现收入2.1 亿，同比增长2,075.93%；实现利润1.1 亿，成为公司业绩主要驱动力，而该业务15 年仍在亏损当中。

平台异军突起：根据网贷之家、盈灿咨询2017 年1 月发布的《消费金融行业新场景排行榜》，“2345 贷款王”在现金贷场景中排名第四，表现突出。其中，16 年贷款王产品累积发放贷款笔数411.75 万笔，贷款总额62.74 亿元，同比增长均超过20 倍。其中12 月单月贷款金额达14.02 亿，平台注册用户超过780 万，累计借款用户人数超过380 万，全年用户和贷款数据呈指数增长趋势。

互联网信息服务稳中有升 流量优势明显

利润略有下滑：受百度导流下滑影响，16 年实现营收11.3 亿，同比增长11.29%；实现归属于母公司的净利润3.66 亿，同比下滑1.07%。

业绩承诺目标顺利完成。

平台稳定发展：网址导航用户规模超4,800 万，稳中有升；2345 系列产品合计覆盖2.6 亿用户；旗下国内最大的王牌联盟推广平台，拥有数百万注册成员，有效提升公司全线产品渗透率，和平台产品互补形成线上线下流量渠道矩阵，为互金业务提供有力支撑。

重申我们在深度报告中的分析逻辑，消费金融的行业壁垒在于流量、风控、运营和利差。对应到现金贷产品的核心问题在于资金成本、获客成本和坏账率、用户规模。

银行系等低成本资金、海量流量资源带来的获客优势、双重征信模式以及大数据风控和高效催收体系，使得公司成本优势明显。

具体到payday loan 类型的小额短期现金贷，还有个关键指标在于复贷率。

Payday loan 背后的逻辑在于，主流银行没有覆盖到20%的中低收入民众的融资需求，中低收入、中低学历、信贷记录差的群体，一般使用paydayloan 用于生活应急周转或突发事件，这部分需求频次很高，周期很短。而且这一类型产品具有全球普适性，美国、英国、加拿大等国早已发展成熟。其中，美国payday loan 客户的年平均借款次数为8 次。