本报告导读:

公司2016 年实现营收/归母净利29.94/1.11 亿元,同比下降5.32%/ 9.07%,业绩略低预期。名表消费持续回暖,名表业务复苏有望驱动业绩反转,关注中航系国改进展。

投资要点:

投资建议:非经常性因素导致业绩略低预期,名表业务复苏有望驱动业绩反转,中航系国改渐行渐近。名表消费持续回暖,业绩弹性将大幅显现,上调2017-2018 年EPS 预测至0.36(+0.03),0.47(+0.11)元,预计2019 年EPS 0.51 元。维持目标价20 元,维持增持评级。

非经常性因素导致业绩略低预期,名表业务复苏有望驱动业绩反转。公司2016 年实现营收/归母净利29.94/1.11 亿元,同比下降5.32%/9.07%,拟每10 股派发现金红利1 元(含税),业绩略低预期主要系非经常性因素所致:1、计提存货/坏账导致损失2938 万元,同比增加2313 万元;2、所得税率提升至23.9%(同比+13.95pct),预计2017年将恢复以往正常水平。实际上,公司收入逐季度好转,2016Q1-Q4同比增长-18%、-5.5%、-3.8%、9.4%,毛利率改善,全年提升1.8pct。分业务看,名表收入下降8.1%,毛利率提升1.27pct;飞亚达表收入增加1.36%,毛利率微降0.23pct。国内名表消费持续回暖,名表业务利润弹性大,有望驱动业绩反转。巅峰时期名表业务净利率高达5.66%,2016 年名表业务净利率仅为1.4%,仍有大幅提升空间。

中航系国改渐行渐近,公司有望受益混改提效。中航工业旗下上市公司近期陆续剥离非主业,国改动作频频。公司为中航系旗下市值较小的上市公司,且主营业务非军工,或将在集团“瘦身健体、提质增效”的过程中实现混改提效。

风险提示:经济下滑导致高端消费承压;国企改革进程不及预期。