营业收入增幅26.42%，净利润增幅1025.11%，新东家天洋控股入主沱牌集团后，沱牌舍得（600702）公布了一份可圈可点的年报。

3月3日，与这份年报一同出炉的还有沱牌舍得新的定增方案。由于受到证监会定增新规的限制，本次定增的募集资金总额由原来的27.32亿元调整至18.39亿元。

新定增方案出炉后，沱牌舍得股价总体呈上涨状态。市场的乐观情绪主要源于两个方面：一是在消费升级的大背景下，舍得酒所处的次高端具有很大的增长空间；二是公司已于去年7月完成混合所有制改革，之后的半年中，沱牌舍得发生了明显变化：改变价费模式、精简产品结构、拓展销售渠道。

多位业内人士曾向时代周报记者表示，“沱牌舍得的酒质是不错的，但此前在营销上存在短板”，此番混改将有助于这朵“川酒之花”重新焕发活力。

与此同时，沱牌舍得的大股东沱牌集团的业绩也水涨船高，增至2016年底的18.49亿元。但值得注意的是，当初天洋控股以超过80%溢价将沱牌集团收入囊中时，曾承诺“2018年沱牌集团销售收入力争实现50亿元，税收10亿元；2020年集团销售收入力争实现100亿元，税收20亿元”的目标。

川酒混改先锋

从2014年底抛出改制方案，到2016年7月完成股权交割，沱牌舍得历经多年的混改之路终于落下帷幕。

射洪县人民政府为沱牌集团寻找新东家时，白酒行业正处于较为惨痛的“调整期”，沱牌舍得在这轮行业调整中颇失元气。2014年，李家顺再次出任沱牌舍得总经理，当时便有业内人士分析，李家顺此番是要在退休之前完成沱牌舍得的改制工作。

一波三折之后，低调而神秘的天洋控股以38.22亿元得到了沱牌集团70%的股权，也因此成为了沱牌舍得的实际控制人。混改之初，因天洋控股并无白酒经营经验，业内对沱牌舍得的未来还是持一定的怀疑态度，除此之外，“原管理层遭遇清洗”的消息更将这场混改推上风口浪尖，尽管如此，沱牌舍得的混改还是在如火如荼地进行着。

对于混改的影响，沱牌舍得常务副总经理张树平曾公开表示，混改让企业在机制上更为灵活，在“体能”（净资产）上更为强壮，而这也为沱牌舍得的下一步发展奠定了基础。

次高端爆发

沱牌舍得在年报中讲述了这半年的改变：取消费用打包制，改为中央总控双月审批制；梳理精简产品品种、规格，全面停止客户定制产品，逐步淘汰沱牌系列老产品；沱牌和舍得分类进行渠道拓展；逐步进行架构优化，推行更为有效的用人机制。在此过程中，沱牌舍得原有在品质上的优势被进一步放大。

一位不愿具名的前沱牌舍得员工曾对时代周报记者表示，李家顺本人便是酿酒大师，沱牌曲酒曾被选为国家名酒，而后沱牌舍得又推行“生态酿酒”，“酒质是没话说的”。

2010年前后，沱牌舍得曾进行战略转型，实行舍得、沱牌双品牌战略，转型后公司的中高档白酒销量大幅增长，那时的沱牌舍得是资本市场的宠儿，而优质基酒储备丰富也是众多券商们看好沱牌舍得的重要原因之一。

几年沉沦过后，次高端白酒似乎又迎来了新的爆发期。安信证券食品饮料分析师苏铖在其研报中表示，如今次高端主流品牌阵营已基本确立，集中度逐步提升，优势单品具备放量潜力，这其中便有沱牌舍得的“舍得”。

“舍得”的爆发似乎可以解释为何在2016年度沱牌舍得的净利润增幅要远远大于营收增幅：毛利率为71.66%的中高档酒的营收增幅为45.20%，而毛利率仅为27.77%的低档酒的营收较2015年下降21.81%，其中舍得的销售量较上年增长60.73%。从年报上看，沱牌舍得去年在产品方面的思路较为清晰，中高端着力打造沱牌舍得，低端梳理精简产品品种并进行新老划段。

苏铖告诉时代周报记者，依托“川酒金花”和“十七大名酒”根基，在多年的文化传播后，舍得酒已被打造成一款文化名酒，这样的文化名酒品牌不多，实际上舍得已成长为一个有全国影响力的次高端品牌。

时代周报记者通过苏铖了解到，在这半年的混改过程中，沱牌舍得在营销上的表现可圈可点。2016年度，公司营销人员数量的增长幅度很快，销售的激励机制大力度改革后非常有吸引力，同行业“一些级别较高的销售人员也加入了他们”。

从年报上看，沱牌舍得不论从销售收入还是销售量的角度，目前没有一个单个市场的占比超过20%，这似乎也意味着沱牌舍得没有“根据地市场”，难以“进可攻，退可守”。白酒专家晋育锋告诉时代周报记者，这样的特点是由川酒在过去20多年的成长基因决定的，“川酒的成长路径与其他地区（成长路径）有所不同，相对而言，川酒早于绝大地区白酒，因此他们走的是‘以品牌驱动销售’的路径；而洋河、古井贡等在2003年以后崛起的大部分品牌，更多地都是走‘渠道驱动销售’的路线，这就需要企业在当地建立起强大的销售网络”。

2016年，在计入统计的7个品牌中，除舍得在内的3个品牌外，其余品牌的销量较上年均呈现下降状态，这其中包括沱牌，据披露，沱牌的销量较2015年下降26.42%。

沱牌舍得方面曾在接受媒体采访时表示，“任何与公司品牌战略规划相违背的产品都是应该淘汰的产品”。苏铖向时代周报记者表示，此前沱牌舍得存在较多的开发产品，但这不利于新的形势下的产品聚焦，打造大单品。

定增缩水

市场对于天洋控股的期待是多方面的，除了增强活力、改进销售，还有注入资金。张树平此前就公开表示，天洋控股投入的38.22亿元中，将有20多亿元被注入沱牌舍得集团。

2017年1月，沱牌舍得发布定增公告，表示将向沱牌舍得集团、天洋控股、道明灵活、宏奕尊享定向增发股票，募集资金将被用于“酿酒配套工程技改项目”、“营销体系建设项目”以及“沱牌舍得酒文化体验中心”三个项目，后来由于受到证监会定增新规影响，定增对象调整为沱牌集团和天洋控股，募集资金从27.32亿元减少到18.39亿元，但募投项目保持不变。定增后，天洋控股的持股比例将从29.85%上升至45.46%，定增公告表示，这是“控股股东沱牌集团混合所有制改革的进一步深化”。

苏铖告诉时代周报记者，目前股份公司层面尚没有股权激励政策，“但下一步可能会有这方面的激励，例如员工持股”。