2017年2月28日，证监会广东局对骄龙资产管理有限公司（以下简称骄龙资产）作出行政处罚决定。骄龙资产控制6个资管账户，操纵“广汽集团（601238）”A股股票价格，控制广汽集团一半的实际可交易流通盘的情况得以披露。

广东证监局指出，骄龙资产对股价反复拉抬，但与其他市场操纵牟利不同，本案中却“不存在反向卖出股票”，因此，也没有认定违法所得。耗费巨大成本和资金，骄龙资产真实目的究竟为何？骄龙资产是否会卖出，坐庄至此，如何卖出？是否会对广汽集团的150亿元定增造成影响？

时代周报记者通过查阅公开资料发现，2014年7月，广汽集团公布股权激励方案，2016年底到2017年初，第一期股权激励已转给公司员工，期权行权价格为7元左右，而两年以来的市场价已上涨到26元左右。

在2016年6月回复上交所的询问函中，广汽集团表示，经自查、核实确认，与骄龙资产不存在投资、咨询、资产管理等方面的利益关系，（控股股东）广汽工业集团也同样如此。

广汽集团副总经理、董秘卢飒3月13日对时代周报记者回应称，广汽集团的定增价格是锁定的，不会受影响，按照旧规则确定了20元左右的平均价格。

股价异动

2014年7月11日，广汽集团董事会公告了股权激励计划草案。

广汽集团在公告中指出，股权激励计划的目的是，为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，有效地将股东利益、公司利益和个人利益结合在一起。

根据股权激励方案，公司总共拿出总股本的1%，也就是6435万股左右的股票，授予627名公司的董事、高级管理人员和其他骨干员工，其中，10余名高管获得1000万股左右，平均每人70万-90万股，剩余的600多人，平均每人获得9万股左右。

据2014年的股权激励草案，股票期权行权价格为7.7元/股。这意味着，获得激励的员工，可以用7.7元的价格买入公司的股票，员工必须努力工作，让公司股价处于9元之上，这样到了可以卖出的时候，员工才能享受到额外的差价利润。

可以卖出的日子是行权期，第一个行权期是2016年9月到2017年9月。在行权期内，获得激励的员工可以凭借手中的期权份数，以7元左右的价格购买相应数量的股票，并可以到市场上卖出，赚取差价。根据方案，行权期分为三次，每次行权的比例为1/3，第二、三次的时间是2017年9月到2018年9月，2018年9月到2019年9月。

时代周报记者注意到，在2014年7月份的时点，广汽集团的股票走势并不强劲，股价在2012年初为8元左右，而2014年三季度也还是7元左右，一直没能创出新高，相比起来，长城汽车的股价却已从2012年的4元左右上涨到此时的10元之上，翻了一倍多。

并且，在2014年7月11日之前，A股经历了长达5年的漫漫熊市，上证指数从2009年最高的3500点左右，连续下跌到2000点附近。“当时前景不明，市场上也存在很多股权激励之后价格走低、员工被套的股票，能否赚到差价利润也是悬念。”深圳私募前海奶牛投资陈经理对时代周报记者说道。

“市值管理业务逐渐流行，内容有配合减持、维护股价、定增作价，上市公司与私募或者券商勾兑，事先私下安排好利益约定。”深圳一家上市公司负责资本运作业务的陈先生对时代周报记者说道。

无论怎样，骄龙资产开始交易广汽集团的同期，广汽集团的股价开始出现明显异动。

时代周报记者调取了3只K线图，包括汽车行业指数、长城汽车A股、广汽集团A股，可以看到，以2015年7月股灾为分界点，此前3只K线走势相近，但此后，独有广汽集团的K线持续上涨，汽车行业指数和长城汽车A股则毫无生气。

值得注意的是，在A股的主流汽车股当中，唯有长城汽车与广汽集团的股权集中度类似，大股东掌控着绝大多数股权，在外的实际可交易流通股不足10%。但二者的一个不同之处恰是骄龙资产。

2015年中报，骄龙资产开始出现在广汽集团前十大股东名录中，到2015年年底，前十大股东名录中能看到的骄龙资产持股，就已达到1.23亿股，这意味着骄龙资产已掌控了可交易流通盘中的一半。（广汽集团的股权结构为，总股本65亿股，其中广汽工业持股39亿股，港股发行22亿股，万向集团长期持股1.5亿股，因此实际可交易的流通盘仅为2.5亿股左右）

2017年3月3日，广汽集团公告第一期股票激励行权情况，根据利润分配后调整，行权价格为每股7.16元，总共行权1758万股左右，行权的均价在20元之上，粗略估计，参与行权的519个人获得超过2亿元的差价利润。

广汽集团副总经理、董秘卢飒告诉时代周报记者，广汽集团的股权激励是从2013年就开始筹划的，那时骄龙资产还没有成立，所以股权激励跟骄龙资产没有关系。

骄龙操纵

“两年以来，广汽集团确实出现了两个超预期的变化，一方面是A股股价，另一方面是新车型销量。”深圳私募前海奶牛投资陈经理对时代周报记者说道。

股灾期间，广汽集团控股股东广汽工业集团曾经严阵以待，在2015年7月8日披露了增持公告，“计划增持公司A股和H股股份”。

但是，广汽集团A股股价却走出了与H股完全相反的姿态。A股股价在股灾期间从17元回撤30%到13元左右之后，立刻以连续上涨拉高，在7月底创出了新高20元左右。

而H股方面，广汽集团的股价则与长城汽车以及后来暴涨的吉利汽车一样，股灾期间遭受重挫，持续下跌到9月初，股价从当年4月份8元左右跌至4元左右，跌去一半。

“这或许也超出广汽集团的预期，本来计划同时增持AH股，稳定股价，但最终A股都不用广汽工业集团出手，就稳住了，”深圳私募前海奶牛投资陈经理对时代周报记者说道。根据广汽集团公告，最终，广汽工业集团仅对H股股票进行了增持，把持股数量从7900万股增加到了2亿股，A股持股数量则没有变动。

实际上，骄龙资产对广汽集团A股起到了维稳的作用。

根据广东证监局行政处罚决定书披露，2015年6月18日、7月27日、7月30日，都是在尾盘临近收盘之前的几分钟内，骄龙资产账户组以高于市场价1.59%-4.73%不等的幅度，申报买入，并大量成交，造成量价异动。“这几个时点都是股价的上冲阶段，骄龙资产的交易起到了实际上的拉高助涨的作用。”陈经理对时代周报记者说道。

在2015年8月3日，2016年2月25日、5月13日，以同样的办法，骄龙资产账户组再次操纵市场，“后面3个时点，都是股价要冲高回落的阶段，骄龙资产的交易实际上起到了维稳股价的作用。”陈经理对时代周报记者分析称。

拉抬股价必然要耗费成本和资金，但蹊跷的是，骄龙资产却并没有趁机卖出兑现，对此，骄龙资产法人代表王宇涵在证监局的询问笔录中说“是为了减少产品净值压力”。

2015年中期开始，广汽集团的新车型也蹿红起来。2015年5月，紧凑型SUV广汽传祺GS4上市，当月销量就达到6451辆，随后产销逐月爬坡，到10月份就突破了2万辆，2016年1月份突破3万辆，2017年1月份销量达到3.5万辆左右，与长城汽车哈佛H6的销量4.6万辆仅一步之遥。不久，广汽传祺的旗舰7座SUV车型GS8上市，月销量也迅速攀升至近1万辆。2016年前三季度，广汽集团扣除投资收益的营业利润达到13亿元左右。

多种因素推动之下，2014年公布股权激励计划时仅有500亿元左右市值的广汽集团，从2015年中期骄龙资产介入时的700亿元市值，半年时间内，上涨到了2015年底的超过1600亿元市值。

150亿定增

“现在不清楚骄龙资本是否已经卖出，如果没有，什么时候卖出？”深圳某上市公司负责资本运作业务的陈先生对时代周报记者说。

截至2016年三季报，骄龙资产依然在广汽集团的十大股东名录中，持股数量并未大幅度减少。

据公开资料，办公室位于广州天河的骄龙资产成立于2014年12月，发起人为王德亮和张本，2015年10月，二人将骄龙资产股权转让给王宇涵，出生于1970年的王德亮此前任揭阳德福化工总经理，广州昌九实业董事长，广州中科信集团总裁。骄龙资产除了在广汽集团上的操作，还与中核钛白有紧密合作关系，是中核钛白出资设立的资管计划的投资顾问。

2016年底，广汽集团的150亿元非公开增发方案获得广东国资委通过，根据程序，此方案还要通过股东大会审议，之后再报送证监会审批。

根据定增方案，本次参与定增的资金方是广州国发、广州轻工等5家机构。募集到150亿元资金，计划50亿元用于新能源车技术研发，近20亿元建设研究院基地，其余大部分投向主机厂的扩产和零部件项目。

广汽集团2016年6月在回复上交所的询问函中称，其与骄龙资产不存在投资、咨询、资产管理等方面的利益关系。

“无论怎样，一些资金的担忧是，如果有骄龙资产在，即便广汽集团基本面再好，也不敢贸然参与”，深圳私募前海奶牛投资陈经理对时代周报记者说。