需求良好，现货坚挺

沪钢主力1705合约在创出3648元/吨的新高后，调整接近10个交易日，昨日大幅反弹，报收于3604元/吨。我们认为，由于全国两会期间华北地区限产，中频炉大量退出导致供应出现缺口，钢厂库存低位运行，加之目前进入金三银四传统旺季，现货价格坚挺，对期货产生较强支撑。总体而言，钢市基本面仍然支持价格走高。

供应受到多重干扰

为保障全国两会期间空气质量，华北多地钢厂采取限产措施，唐山地区高炉开工率连续两周环比回落。截至3月10日，唐山地区高炉开工率为76.22%，较2月下旬79.88%下跌3.66%。整个华北地区在这段时间内产量出现一定收缩。

另外，中频炉大面积退出对供应端的影响已经逐步显现。据官方估计，中频炉产量在5000万—6000万吨，但相关资讯机构调研显示实际产量可能明显高于这个量，大约在9000万吨。目前全国各地中频炉已经陆续被取缔，MYSTEEL的短流程钢厂开工率从去年年末的55%下降到目前的10%以下，中频炉产能退出迅速且彻底。中频炉短期内快速退出带来的供应缺口暂时很难由高炉增产弥补，从而导致目前供需仍维持在一个紧平衡状态。

社会库存快速消耗

春节前后，社会库存快速增加一度引发市场担忧，但近3周社会库存又快速回落，并且有加速回落迹象。这一方面说明贸易商在进入旺季后有获利了结的意愿，主动抛货，另一方面也说明下游需求良好，能够有效消化供应。

钢厂库存方面，根据我们对山东和江苏等重点区域钢厂库存的了解，山东地区钢厂库存明显低于2015年和2016年，江苏地区钢厂库存略高于2016年，但明显低于2015年。由此可见，虽然2017年以来钢厂开工热情高涨，但自身并没有积累库存，钢厂挺价意愿较强。

期现价差再度拉大

自2月27日创出新高后，螺纹钢1705合约调整幅度接近300元/吨，而同期上海地区螺纹钢现货从3760元/吨下调至3690元/吨，仅下跌70元/吨。现货明显较为抗跌，期现价差迅速扩大至400元/吨。从2015年至今，400元/吨的价差已经算是主力合约与现货价差的极限值，并且目前已经进入3月中旬，1705合约临近交割，这种背离很难持续下去，期货贴水有较大的修复空间。

图为钢材社会库存

我们认为，近期全国两会召开，华北地区限产，同时中频炉大量退出导致供应出现缺口，钢厂库存低位运行，并且目前已进入金三银四传统旺季，需求将维持稳中偏强的格局，现货走势明显强于期货，期现价差迅速扩大。总体而言，钢市基本面偏强，反弹将延续。