东土科技(300353)

事件：

东土军悦和上海远景剩余49%股权并募集4.5 亿元配套资金方案获证监会审核通过，发行底价为18.95 元

评论：

1、定增价格倒挂，或有股价提升预期。公司收购和兴宏图100%、东土军悦和上海远景剩余49%股权并募集4.5 亿元配套资金方案获证监会审核通过，发行底价为18.95 元，高于目前市场交易价格近30%与目前市场价格倒挂，预计公司方面有较大动力提升后续预期，提升股价，确保增发成功。

2、外延思路清晰，打造工业和军事互联生态体系。此次收购中，和兴宏图主要向国防客户供应作战指挥系统中的视频产品，未来两年业绩承诺超过8000 万，并与公司现有军工通信产品形成很强互补，是未来向整个作战指挥系统拓展的基石；同时，收购东土军悦和远景数字剩余49%股权，也是对公司原有军品和电力业务的进一步巩固强化。结合此前收购的拓明科技（大数据）、成都中嵌（工业服务器）、工大科技（智能交通）等均意在补充关键核心技术和业务，公司围绕工业和军事互联生态体系深入布局思路清晰明确。

3、内生增长拐点确认，工业互联网新产品提供巨大机会。2015 年，公司实现营业收入4.02亿元，比上年同期增长66.90%；归属于上市公司的净利润6029.99 万元，比上年同期增加196.7%，我们预计，扣除拓明并表因素后，公司净利润同比增长超过100%，在经历两年持续投入业绩下滑后，重新进入收获期，内生拐点确认。公司过去三年在海外和军工的持续布局效果已经逐步体现，并有望持续发力，未来三年内生增长仍将保持30%-50%增长。同时公司作为工业领域的互联网革命者，围绕工业互联网整体解决方案深入布局，大格局初现。面临工业互联网服务器、工业现场嵌入式服务器、军用战地通信三大巨大机会，今年电力和交通两个领域将有重要突破，并有望在2017 年迎来新产品爆发。

4、从“大格局”到“强落地”，维持强烈推荐。2015 年是公司展现工业互联网大格局之年，

2016 年将是公司展现落地执行力之年，此次定增过会就体现了公司具备很强的落地执行力。我们认为，公司今年将会沿着工业军事互联的“大格局”，逐步推进深入落地，从“大格局”到“强落地”，工业互联网的布局将得到实实在在的验证。我们坚定看好公司在工业军事互联领域的发展前景，预计公司16-17 年备考EPS 为0.35/0.51 元，维持“强烈推荐-A”，建议着眼全年进行布局，12 个月目标价21.9-25.5 元，对应17 年PE 为43X-50X。

风险提示：工业互联网产品进展缓慢，新市场开拓不达预期。