公司远期发展目标清晰,构建综合运营商平台

作为一家长期以来盈利能力均优于同行业竞争对手的供暖企业,随着行业经验与自身实力的积累,公司正在积极寻求在跨区域发展、清洁能源应用以及能源管理等方面的发展机遇,将公司逐渐打造成一家集环保及清洁能源利用的综合性服务商。

资产整合协同效应显现,助公司业务重回高增长

2016 年公司已经完成与实际控制人旗下热电资产的全面整合,收购沈阳新北和国惠新能源两家公司100%股权。截止2016 年底公司供暖与接网面积已分别提升至4600 和6160 万平米,较2015 年末分别提升132%和137%,同时,取得已获批未开发面积约7000 万平米,增强公司内生增长动力。

坐拥优质供暖区域,受益“拆小上大”

公司供热覆盖范围包括沈阳浑南新区、北部城区、部分中心老城区以及泰州市医药新区,均为各地发展的重点市政、工业区域。同时,随着国内对于工业燃煤锅炉提标改造以及“拆小上大”政策的实施,公司将充分受益于行业集中度提升所带来的外延式发展机遇。

清洁与传统能源结合,创建最优供热体系

基于在传统能源与清洁、可再生能源供热领域的积累,公司正在积极推进新型供热体系的建设,希望通过组合热电联产、热源调峰以及分布式微热源,最终形成主、次、微三级协同供热技术。同时,再配予自动化监测及数据采集系统,可为不同区域客户提供最优解决方案。

配套募集预计17H1 完成,加码清洁能源与能源管理业务

目前,公司配套募集资金方案尚未实施完成,按照进度预计需在2017H1有望完成。发行底价不低于13.09 元,计划募集不超过38.7 亿元,发行股份不超过2.96 亿股。所募资金用途主要包括清洁及可再生能源项目建设、供热管网自动化监测及建设。预计所有项目达产后可为公司增加每年净利润规模6.86 亿元。

首次给予“买入”评级,目标价26.70 元- 29.37 元

预计公司17-18 年净利润水平分别为8.69 亿元和10.56 亿元,如按公司配套募资前股本计算,EPS 分别为1.28、1.55 元,对应PE 分别为17 倍和14 倍。如按照公司配套募集资金完成后股本计算(以13.09 元/股底价发行),预计公司17-18 年每股盈利分别为0.89 元和1.08 元,对应市盈率分别为24 倍和20 倍。A 股同类公司17-18 年平均PE 分别为33 倍和28 倍。首次给予公司“买入”评级,给予公司按底价增发摊薄后2017 年PE 区间30-33 倍,对应目标价应为26.70 元- 29.37 元。

风险提示:煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加;公司新接网面积增速不达预期。