高盛策略分析师David Kostin近日指出，投资者很快将会对原本的2017年的预期感到失望，因为他们要面对税改的相关影响并不会在2018年之前到来。因此，高盛下调了对2017年和2018美股的共同EPS预期。

高盛称，由于股市下跌风险日益加剧，增长动能已经逐步见顶，以及鹰派美联储的加息预期，美股的不对称性正越来越严重。因此，将3月的评级下调为中性。然而，高盛也指出，经过最初的冲击，股市将再次反弹，因此维持了“12个月的‘增持’（Overweight）评级，并且仍将保有大约5%的总回报率，仍将高于其他资产。”

高盛也指出，这也意味着股市更容易受到潜在冲击的影响，例如欧洲的政治风波、美国货币政策、商品、以及中国等。近几个月风险偏好的增加，以及例如CTA和追逐“风险均衡”的基金的加仓，增加了大幅波动的风险，即潜在的大幅剧烈调整的风险。

股票在过去的12个月内有着强劲的风险调整回报以及低波动性。标普500指数已经维持12个月以上没有10%下跌的整体涨势，并且已经连续67个工作日实现1个月波动率低于10%的低波动性。

美股的估值正处于周期峰值，且逼近互联网泡沫时的水平，但实际波动率却逼近多年低点。投资者越来越担心这种低波动率下的股市上扬能够维持多久。虽然高估值并不是短期内下跌的单独因素，但它的确揭示了潜在的下降风险。

当前的低波动水平表明了强劲宏观背景，似乎一切都很安全，但波动率通常是滞后的信号。

风险偏好再度回升。此后，随着全球经济增长的进一步加快，一些宏观指标已经达到了新的周期顶点。我们的全球宏观指数（MAP）也接近6年高点，标普500指数的强劲表现也与宏观预期息息相关。