本报告导读:

低热值的褐煤和低增速的东北,使东北动力煤龙头企业的潜在投资价值被长期忽视。上调露天煤业目标价至10.96 元,重申增持评级。

投资要点:

蒙东动力煤龙头,上调目标价至10.96元,重申增持。由于公司财务具备特殊的季节性特征,公司一、四季度业绩占比常年较高,而2017 年1-2月,煤价事实上维持高位,意味着公司2017 年业绩已经部分高位锁定。同时考虑公司的长期投资价值,上调2016-18 年EPS 预测至0.50/0.60/0.60元(原预测分别为0.37/0.43/0.45 元),上调目标价至10.96 元,对应2017年18 倍PE,重申增持评级。

黑吉辽火电为主的电力能源结构比想象中更稳定。由于水电受限于自然条件、风电因利用率问题在2017 年最新文件中被限、核电2016 年后中期看不到新增产能投放,未来火电在黑吉辽能源结构中占比将维持稳定。蒙东低热值褐煤不受关注,但未来将长期垄断黑吉辽动力煤市场。黑吉辽作为东北老工业基地,煤炭开采较早,目前自身资源进入枯竭周期,产量及现有产能的经济性不断降低,供需缺口逐年加大。近水楼台的蒙东褐煤因储量大、成本低,倒逼黑吉辽电厂、供暖适应低热值的褐煤。

露天煤业:不受关注的东北褐煤龙头企业,具备长期投资价值。公司煤炭因开采成本和经济运距等因素在蒙东动力煤市场将长期具备较强的竞争力。考虑黑吉辽自身煤炭产量长期看降,同时因供给侧改革使得蒙东产能扩张将更具计划性,公司作为在产龙头煤企当下凸显长期投资价值。

风险因素。黑吉辽经济预期位于低谷,实际走势亦难预测;东北核电站建设进度取决于国家计划;剥离工作的投入会造成公司业绩中短期的波动;柴油和轮胎价格上涨,将压缩公司利润。