大华股份(002236)

2014~2016 三年布局未来，2017 开启千亿征程。自2014 以来公司积极扩大人员和业务规模，三年员工人数近乎翻倍，增长至11000 余人。公司由安防视频监控设备销售转型解决方案、进军安防运营和PPP、成立四大研究院、开展多项视频新业务。目前人员和布局已近完成，2017 年将进入产出期。未来三年营收有望超过300 亿规模，千亿市值值得期待！

国内增长与效益并重，发力PPP 和安防运营。国内安防行业未来增速有望达到15%，龙头公司增长更快，公司将注重国内业务增长与效益并重，深入布局九大行业解决方案，积极推进PPP 项目和安防运营，成效显着。PPP 项目有望在2017 加速落地并确认收入。公司安防运营立足于杭州金融行业，积极向浙江其他地市拓展，并有望在国内其他地区复制。

海外加速扩张，未来将成营收主力。海外市场空间2~3 倍于国内市场，竞争充分，且受保守主义趋势影响，各国安保投入大增。公司海外市场份额较低，发展空间巨大。海外营收占比近40%，增速超过40%，快于国内，公司仍将大力投入，积极推进自主品牌占比提升，并将国内解决方案推广到国外，借助国家一带一路政策积极走出去。未来海外营收规模有望超越国内！

积极布局视频新业务，打造“视频+”智能安防物联网大平台。公司2016 年成立先进应用、人工智能、大数据和芯片四大研究院，积极布局视频会议、机器视觉、机器人、无人机、新能源汽车等创新业务，其中视频会议、机器视觉等已开始放量，有望在2017 取得高速增长。

维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至22 元。我们上调公司16/17/18 年EPS 至0.63/0.84/1.09 元，对应当前股价PE 仅为24/18/14 倍，大幅低估。我们维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至22 元。

风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期等。