2月14日，PTA主力合约增仓上行，盘中最高触及5912元/吨，为2014年10月8日以来新高。高处不胜寒，随后PTA以一根大阴线逆转了强势行情，步入了下跌通道，短短一个月，PTA主力从5900以上的高点跌至目前的5000附近。

PTA持仓量创上市来新高

值得注意的是，在PTA触及两年半新高的当日，其持仓量更是达到了该品种上市以来的历史新高。PTA1705在主力合约换月后，持仓量逐渐增加，在2月14日达到最高273万手。

有行业人士对和讯期货表示，PTA期货持仓之所以创历史新高，一是期现套利空间持续打开，买现货抛期货锁定利润模式流行。截止到3月14日期货交割库已经有近25万手共125万吨PTA。第二个原因是PTA工厂加工费扩大，在加工费六七百元/吨的时候，一些PTA工厂进行了套保动作，注册大量信用仓单，估计在40万吨左右。

而资金面上，该人士指出，在当时整体大宗商品的做多气氛延续，从前几次大宗商品集体上涨的行情中来看，PTA往往是最后发动行情的品种之一。再者，PTA成交量/持仓量比超过1的屈指可数，波动率较低，对资金而言操作相对安全。此外，1月底PX装置爆炸再加上PTA装置阶段性的检修，将行情推到了最高点，也将持仓量带上了当时最高点。

华瑞信息资讯股份有限公司PTA分析师姜才超对和讯期货表示，其实PTA的持仓一直在增加，PTA多头和空头都存在自己本身的逻辑。他分析说，对于多头而言，原油坚挺，PX后市检修较多，成本问题不大，再加上下游聚酯产品年前库存不高，所以多头整体持仓增加；空头存在的逻辑是随着PTA价格的上涨，PTA加工差不断上升，2月14日PTA和PX现货加工差达到了720元/吨以上，1705期货和PX现货加工差接近1000元/吨，达到了短期的一个峰值，做空安全边际较高，再加上PTA波动幅度尚可，投机性的持仓也增加了。所以在多空“各执一词”的情况下成就了当日的行情。

近期，随着原油大幅下行，以及PTA装置的重启，期现套利进入一个负反馈阶段，PTA价格行情出现大幅回落，PTA持仓量虽有下降但依然维持在208万手左右。

其实从去年年底到现在PTA持仓量一直处于居高不下的状态，姜才超认为，这表明市场多空博弈较为剧烈，对于市场行情存在一定的分歧。“从持仓上来看，近期尽管主力05合约大幅下跌，但是多头并未出现大规模的减仓，前20名多空对比还在0.6以上，而空头获利了结减仓也不多。从2月14日的119万手减少到了90万手，减少仅有29万手，而出现这样的差异就是对于行情预判的分歧：多头对于PX检修、PTA装置检修和下游聚酯需求旺季仍有期待，而空头的逻辑则是短期原油塌陷，聚酯产品产销表现不佳等。”姜才超说。

PTA断崖式下跌 回调空间还有多少？

对于近期PTA出现的断崖式下跌，凯丰投资管理有限公司能源化工组长韩耀杰表示，PTA的需求相对平稳，具体的开工维持在一个高位，并没有特别大的问题。而基本面确实在走弱，但是并不至于让PTA在短短三周就跌一千块，他表示说这里面会有一些市场情绪和资金面的博弈，以及程序化交易有可能会在阶段性地放大一些行情。

PTA还会这样跌多久？姜才超对和讯期货表示，短期来看，由于PX价格整体变动不大，PTA现货加工差多维持在400元/吨以下，如果低加工差继续维持，那么短期后市不排除部分PTA工厂装置停车检修的可能，这将会对PTA价格构成一定的支撑。

但是，从上半年供需预测来看，1-2月份社会库存累积近45万吨，3月份目前来看主流大厂停车检修意愿不强，3月PTA依旧可能小幅过剩。姜才超预计，一季度PTA社会库存将上升50万吨，这样的增幅存在较大的消化压力，所以PTA上涨幅度需要下游聚酯需求的配合，如果下游需求较好，那么在去库存尚可的情况下，PTA上涨幅度会高一些。“当然，还需要重点关注原油端的变化，如果原油在46-47美元/桶的位置不能企稳，成本大幅塌陷，那么将会继续对PTA构成较为不利的影响。”姜才超说。