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2017年镍产业链供需格局分析

一、中国镍消费需求格局

1.中国镍消费量走势

2016年中国镍消费量达到128.4万吨，同比增长14%。2011-2016年，中国镍消费年均增速达11.9%，处于高速增长阶段。

2.不锈钢与非不锈钢镍消费量走势

2016年中国不锈钢镍消费量达到107.9万吨，同比增长14.2%。2010-2016年均增速10.9%，处于高速增长阶段。不锈钢领域镍消费波动幅度较大。2016年中国非不锈钢镍消费量达到20.5万吨，同比增长13%。2011-2016年年均增速16%，处于高速增长阶段。随着新能源汽车发展突飞猛进，电池用镍将快速增长；镍合金也随着制造业升级而快速增加。

3. 不锈钢粗钢产量增长走势

镍吧团队自2007年开始跟踪中国95%以上不锈钢炼钢产能/产量。2016年跟踪调研40家不锈钢炼钢厂。2002-2007年中国不锈钢增长处于超高速增长；2008-2013年仍处于高速增长；2014-2016年增长速度有所放缓，但仍处于较高增长均速。近五年年均增速19%，近三年年均增速6%。

4.中国不锈钢净出口量走势

2016年中国不锈钢净出口量323万吨，同比增速18%。2011-2016年中国不锈钢净出口年均增速21.6%，处于高速增长。反映出海外不锈钢需求市场空间仍较大，能有效支持中国不锈钢产业发展。

5. 中国镍消费增量评

2017-2019年，随着中国城镇化继续深化带来的基建投入继续增加、人们大众消费水平升级、制造业由大转为大而强等因素，未来三年中国不锈钢产量、镍合金制造、新能源电池等仍处于较快增长水平。2011-2016年中国镍消费量年均增速在12%，保守评估2017-2019年中国镍消费年均增速在7.5%，2019年中国镍消费量将达到159.5万吨镍，与2016年比，增加31.1万吨镍。悲观评估2017-2019年中国镍消费年均增速在5%，2019年中国镍消费量将达到148.6万吨镍，与2016年比增加20.2万吨镍，每年增加6.4-7.1万吨镍。

二、中国镍供应来源构成

1.中国原生镍供应来源构成

2016年，中国原生镍供应来源为，国产镍生铁占比37%，国产电解镍占比16%，净进口电解镍占比32%，进口镍铁占比8%，印尼产镍生铁占比7%。国产镍生铁与净进口电解镍处于主导地位。

2010-2016年中国原生镍构成比例看：

（1）国产镍生铁由2010年占比38%，上升到2014年66%，之后下降至2016年37%，调整很快。

（2）国产电解镍由2010年占比30%，下降到2016年占比16%，整体处于快速下降。

（3）净进口电解镍在2010年占比25%、2014年占比2%、2016年占比32%，调整快。

（4）进口镍铁则稳定在6-8%。

（5）2016年印尼镍生铁快速提升到 7%。

2.中国300系不锈钢废料供应情况

中国除了原生镍供应镍资源外，废不锈钢回收利用也是镍重要来源。2012-2016年废不锈钢回收利用在中国不锈钢冶炼中镍原料占比由16%左右提高到23%左右。

据镍吧不完全调研，目前300系废不锈钢市场主要分布在佛山大沥、无锡、深圳、东莞、戴南等10个市场，300系废不锈钢每个月市场供货量可达到13万吨左右。

三、中国镍生产供应趋势

1.中国高镍生铁产业变动情况

2013年12月末

高镍生铁厂：167家

月均产能：76万吨

月均产量：44万吨

月均开工率：57.9%

2016年12月末

高镍生铁厂：45家

月均产能：61.1万吨

月均产量：28.2万吨

月均开工率：46.2%

2.国产镍生铁产量增长情况

2016年，中国镍生铁产量40.4万吨镍，同比减少10%。

2005年中国镍生铁冶炼开始起步，当年产量0.2万吨镍；之后快速增长，虽然在2008年经历金融危机大幅下降，但之后仍快速增长，在2013 年中国镍生铁产量达到高点67.9万吨镍。从起步到顶峰共用了9年。

2014年以来，受镍价大幅下跌、印尼禁止镍矿出口影响，中国镍生铁产量出现连续三年下降。

3.中国红土镍矿进口量情况

2016年，中国进口镍矿2850万干吨，同比减少8%。

2005年，中国红土镍矿进口48万干吨，开启了中国红土镍矿冶炼镍生铁产业发展。但是，中国红土镍矿高度依赖菲律宾、印尼进口。

2013年，中国红土镍矿进口达到7180万干吨，达到历史最高纪录。之后在印尼禁止镍矿出口、菲律宾镍矿环保整顿影响下，红土镍矿进口量逐年减少。

4.天津港和连云港红土镍矿库存情况

据镍吧团队每月对天津港、连云港实地盘点调研，2015年1月两大港口镍矿库存1117万湿吨，2017年1月两大港口镍矿库存下降至350万湿吨，下降幅度达到43%。

据镍吧核算数据，2014年1月中国镍矿社会库存高达4100万湿吨，2017年1月中国镍矿社会库存在900万湿吨左右，下降幅度78%。

据此，我们可以判断2014-2015年中国镍矿在去库存，承担中国镍矿进口大幅下降情况下，缓解镍生铁厂镍矿紧张程度。但是，2017年中国镍矿库存已处于地量水平，镍生铁厂必然大比例加大进口镍矿用量。

5.国产电解镍产量增长情况

2016年，中国电解镍产量17.2万吨，同比减少19%。

国产电解镍也对海外镍资源较为依赖，镍原料采购以伦镍作为计价基础。目前，中国大中型电解镍冶炼厂较少，以金川、新疆新鑫、四川尼科、江西江理、广西银亿、吉恩镍业等为代表，其他小型冶炼厂产量较低。其中，金川电解镍产量占国产电解镍比例达到70-80%。

四、菲律宾镍矿供应趋势

1. 2005-2016年菲律宾镍矿出口中国量

2014-2016年数据以镍吧跟踪调研菲律宾镍矿船报所得出的镍矿进口量。

2014年，印尼禁止镍矿出口，镍矿价格创历史最高纪录下，菲律宾镍矿出口到中国量达到3310万干吨。

2015-5016年，菲律宾出口到中国镍矿量，受行情下跌、个别矿山镍矿资源欠缺、菲律宾镍矿山环保整顿等影响，逐年减少。镍吧调研船报数据显示2016年菲律宾到中国镍矿量2740万干吨。

2. 菲律宾镍矿环保整顿影响镍矿量情况

据镍吧团队跟踪调研数据，2017年2月3日菲律宾环保部提出关停20个镍矿山。以2016年镍矿出口量数据，将影响366船，约1920万湿吨，占2016年菲律宾镍矿出口总量48.5%。若菲律宾政策严格执行，将影响巨大。

五、印尼镍供应趋势

1. 2005-2016年印尼镍矿出口中国情况

2013年印尼出口中国红土镍矿量4100万干吨，之后2014年2月印尼开始禁止镍矿出口，2014年印尼镍矿出口出现断崖式下降。

2015年以来，印尼红土镍矿出口基本上为0。（不过，有少量以铁矿出口过来的红土镍矿。）

2017年，印尼政府对镍矿禁止出口政策进行调整，有条件的出口政策。预计2017年印尼红土镍矿到中国量有较大增量。

2. 印尼镍生铁（镍铁）出口中国情况

2016年印尼镍生铁产量10.92万吨，同比增加6.18万吨；预计2017年镍生铁产量23.55万吨，同比增加12.63万吨。

经过2015-2016年前期准备，2017年印尼镍铁项目进入快速增长阶段。若印尼政策合理，印尼镍铁生产基地将快速成型。

六、海外镍生产供应趋势

1.海外镍生产增长情况

2010-2015年，海外8家代表性、大型镍生产企业的产量增长基本平稳，甚至近三年有点萎缩。

近六年的海外大型镍企业产量波动比较小，围绕98万吨一线波动。增长速度和增长潜力空间均较小。

2.海外电解镍库存增长情况

通过观察电解镍公开市场库存，2016年1月1日LME+上期所镍库存48.7万吨，创历史最高纪录。2017年1月1日LME+上期所镍库存45.9万吨，仍处于历史次高水平。2016年公开市场库存仅下降2.8万吨镍。

目前，全球电解镍库存水平仍较高，尤其是LME镍库存，这意味着海外电解镍库存供应潜力较大，将成为2017-2018年全球镍供应重要变量。

七、镍产业供需趋势总结

1.2017-2019年中国镍供需平衡分析表

2.2017-2019年供需平衡评估依据

（1）2017年菲律宾镍矿政策趋于严格是必然，将导致菲律宾镍矿出口减少1000万吨,2018-2019年进一步小幅度减少。

（2）2017年印尼有条件镍矿出口，预计镍矿出口在600-800万吨,2018年出口量增加到1200万吨，但是2019年因为印尼镍矿消耗量很大，出口会逐步减少。

（3）中国镍生铁生产对镍矿进口高度依赖，通过对2017-2019年镍矿进口量可以评估出镍生铁产量。

（4）中国电解镍产量受镍生铁产量替代、电解镍价格影响较大，2017-2019年海外镍生铁产量快速增长，将抑制中国电解镍产量，预估2017-2019年中国电解镍产量小幅度增长。

（5）印尼产镍生铁（含镍铁）产量根据印尼目前投产项目和计划投产项目进行评估。

（6）进口印尼产镍生铁（含镍铁）量根据印尼目前投产项目和计划投产项目，以及印尼不锈钢炼钢镍消耗量进行评估。

（7）进口镍铁和海外电解镍产量增量根据近五年海外产量较为稳定，以及目前暂未有大型电解镍项目计划投产，评估2017-2019年海外镍铁和电解镍产量小幅度增长。

（8）镍消费量根据中国近五年镍消费速度下调一个档次进行评估，分别用年均增速7.5%和5%来评估。

（9）进口镍铁和海外电解镍产量增量根据近五年海外产量较为稳定，以及目前暂未有大型电解镍项目计划投产，评估2017-2020年海外镍铁和电解镍产量小幅度增长。

丁志强    来自宝钢资源

镍市展望

LME镍净多头显著下降

镍处于长期过剩后的再平衡周期

国内电解镍产量显著下降

2016年我国电解镍产量总计为17.3万吨，同比减少8.5%，其中金川集团产量为14.3万吨，比2015年减少约1万吨。

2016年我国镍生铁产量为37.5万吨，同比减少2.6%

国内港口镍矿库存

中国镍矿进口量

中国镍铁进口量大幅增长

2016年进口镍铁17.9万吨（金属量），同比增加2.4万吨，增长15%，其中自印尼进口8.8万吨，同比增长272%。2017年德龙印尼镍铁项目投产和青山印尼200万吨不锈钢投产将对印尼镍铁供需状况产生很大影响。

精炼镍量进口持续下滑

2016年净进口精炼镍及合金33.2万吨，同比增加6.9万吨，增长26%。

国内镍供给总体呈现下降趋势

菲律宾和印尼历年镍矿出口量

根据现有公开信息预计2017年印尼出口镍矿600万吨，菲律宾有可能减少600万吨镍矿出口，根据镍矿品位差异测算将增加3万吨镍金属量供给。

国内不锈钢产量持续增长

2016年17家主流不锈钢企业不锈钢产量2083万吨，同比增长11%，其中300系不锈钢1097万吨，同比增长13%。2017年1-2月产量342万吨，同比增长22%。去年新增的200万吨不锈钢产能有待达产，今年国内90万吨，印尼200万吨新增产能要投产。

国内不锈钢厂原料库存处于相对低位

1月份对全球镍供需平衡预期

一旦印尼放开镍矿出口，按照平均1.5%品位1500万吨的出口量计算全球镍供需平衡就从原预计的缺口5万吨反转为过剩17.5万吨

目前预计2017年全球镍供需仍有小幅缺口

主要观点

1. 2016年相对供给，镍的需求增速超预期，推动了镍价震荡上行。2017年镍的需求仍然存在超预期的可能。但总体上镍仍在长期过剩后的再平衡周期中。

2. 自2016年12月份以来印尼和菲律宾镍矿出口的不确定性导致了市场对镍供需预期的反复，进而引发镍价的激烈波动。随着外部环境的逐渐明朗化，市场预期也逐步确定。预计2017年全球镍市场仍然存在小幅缺口2万吨。

3. 目前全球经济仍在复苏周期，叠加近期上行的季节性周期，镍的春季行情仍可期待，镍矿阶段性紧缺很可能成为矛盾的焦点，而5月是个需要警惕的传统季节性见顶窗口。

风险因素

1. 中国去杠杆，货币政策收紧

2. 中美贸易摩擦升级

3. 人民币汇率大幅波动与中国经济失速风险

4. 法国大选黑天鹅（ 4月23日和5月7日）

5. 意大利危机和欧债危机卷土重来

6. 美联储加息超预期

7. 特朗普政策变化

8. 印尼镍矿出口政策变化和镍铁不锈钢产能释放

9. 菲律宾环保政策变化

10. 其他黑天鹅事件