报告要点

事件描述

浙江美大披露其16 年度财报：公司全年实现营业收入6.66 亿元，同比增长28.54%，其中四季度实现2.40 亿元，同比增长23.03%；实现归属净利润2.03 亿元，同比增长30.21%，其中四季度实现0.80 亿元，同比增长24.68%；全年实现EPS 0.31，其中四季度实现0.12 元；同时公司拟每10 股派现金红利3.10 元，并预计一季度归属净利润同比增长30-70%至0.37-0.49 亿元。

事件评论

行业稳健增长叠加渠道布局，营收端表现优异：报告期内公司收入端增速较过去几年明显提升，这一方面受益于集成灶在厨电行业中渗透率提升，另一方面也得益于公司积极的建设渠道，包括加强原有渠道及开发工程渠道等，此外地产销售回暖也对行业整体销量有较好拉动；而后续考虑到在现有集成灶厂商加大营销推广力度背景下产品渗透率逐步提升，以及公司增强自身产品力及渠道力，公司主营有望延续较好表现。

盈利能力小幅改善，整体业绩表现略好于营收：公司全年毛利率提升2.00pct，四季度受到销售政策调整及原材料涨价影响，单季毛利率小幅下滑0.14pct；费用率方面，广告宣传费下降使得公司全年及四季度费用率分别改善3.76 及3.82pct；总的来说，虽然投资收益及营业外收入有所下滑，但在毛利率明显提升及费用率下降带动下公司全年及四季度归属净利率分别提升0.40 及0.44pct 并使得公司业绩表现好于营收。

追加境外子公司投资，未来多元化布局值得期待：在深耕主业的同时，公司也积极以多重方式实施多元化布局，公司于16 年8 月成立两家境外公司并定位为战略收购平台，且于16 年11 月发布公告拟出资不超过2000 万美金对境外子公司进行投资，子公司资金充裕有利于其进一步收购海外优良资产、延长产业链布局并有助于公司实现多元化经营；总的来说，公司在多元化布局方面已展开积极尝试，长期发展值得期待。

维持“增持”评级：受益于集成灶渗透率提升、自身加强渠道建设以及地产回暖的有力拉动，报告期内公司营收及业绩保持快速增长；后续基于集成灶产品渗透率提升以及公司进一步强化自身渠道布局且考虑到16 年预收款显著增加，公司后期增长依旧值得期待；此外公司积极展开多元化布局也将打开新空间；预计公司17、18 年EPS 为0.42 及0.53元，对应目前股价PE 为30.69 及24.60 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示： 1. 房地产市场波动风险；2. 原材料价格波动风险。