中国国航(601111)

事件：

公司公布了 2016 年 2 月份经营数据， RPK 和 ASK 同比分别增长 3.6%和0.9%，客座率 83.4%，同比增长 2.1pct。 RFTK 同比增长 11.7%， AFTK 同比降低 1.7%，货邮载运率 46.8%，同比增长 5.6pct。评论：1、 1-2 月客运中高速增长， 货运业务稳定增长客运方面， 1-2 月份公司累计完成 RPK 324.09 亿客公里，同比增长 7.3%；累计投放 ASK 为 392.57 亿座位公里，同比增长 4.4%；客座率 82.6%，同比增长 2.2pct。货运方面， 1-2 月公司合计 RFTK 和 AFTK 同比分别增长 5.2%和 2.3%，货邮载运率 48.4%，同比上升 1.3pct。2、 国内航线： 运力增速持续加快，客座率持续提升1-2 月份，公司国内航线 ASK 同比增长 6.5%， RPK 同比增长 8.7%，客座率为83.8%，同比增长 1.8pct。 在国内市场供需向好的条件，公司不断加快国内运力投放增速， 客座率提升明显， 票价水平上涨， 有效推动业绩提升。3、 国际航线： 运力投放保持谨慎， 客座率明显提升1-2 月份，公司国际航线 ASK 同比增长 3.1%， RPK 同比增长 6.9%，客座率为81.1%，同比上升 2.9pct。 在国际市场供需重回弱平衡的情况下，公司国际运力投放保持谨慎， 在需求逐渐改善情况下， 录得客座率水平明显提升， 票价水平改善。4、 油价、汇率预期稳定，需求改善带来投资机会根据招商石化和宏观组的观点， 17 年油价中枢维持 50-60 美元，人民币兑美元汇率年内破 7 可能性很小，两大外围因素风险逐步出清。从航空业本身看，由于资源紧张、调控趋严， 17 年行业供给增速放缓；需求改善将有效消化油价、汇率等不利因素，行业景气预期回升，票价水平改善。 同时，航空票价、高铁票价改革催化股价上行。

5、投资策略

外围风险逐步出清，受益于需求向好供给紧张， 国内高品质航线票价有望上涨。 公司是高品质航线票价上涨最佳标的， 枢纽网络、常旅客、成本控制三重价值有望重估， 叠加航空票改、高铁票改以及国企混改等预期， 我们维持 “强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：经济下滑、 航空事故