事件：

公司2016 年实现营业收入14.7 亿元，同比增长7%，净利润1.76 亿元，同比增长7.22%；扣非净利润1.66 亿元，增长14.9%；其中四季度实现营收4.29 亿元，环比+28%，净利润6694 万元，环比+115%；并拟10 股派发2 元现金红利，符合市场预期。

评论：

1、受益粉末冶金制品产销量及毛利率提升，业绩进一步增长公司2016 年销售粉末冶金产品4 万吨，同比+5.3%，营收13.2 亿元，同比+8.2%；软磁材料4216 吨，同比+7.3%，营收1.3 亿元，同比+6.74%。其中粉末冶金产品毛利率进一步上升至35.9%，比去年增加3.2 个百分点，而软磁材料毛利率17.8%，较去年下滑9.8 个百分点。公司主营产品粉末冶金制品产销量继续增长，且毛利率实现进一步提高，实现业绩稳步增长。

2、产品结构优化，中高端粉末冶金汽车零部件销量快速增长公司产品结构进一步优化，粉末冶金汽车零件保持快速增长，销售收入同比增加17.8%，占总销售额的比例由上年同期的 55.8%上升到 60.9%，其中VVT 产品销售收入38,606 万元，同比增长27%，此产品受下游客户生产线停产影响，增速略有下滑，但随着汽车行业销售转好，VVT 在2017 年将保持30%以上增长。

而受到下游家电消费市场去库存化的影响，粉末冶金压缩机零件销售低于年初预期，销售收入同比下降了 2.82%。另外，公司2016 年研发费用7952 万元，占营业收入比例5.3%，并取得多项专利成果，公司竞争力进一步提升。

3、公司为国内粉末冶金龙头，未来受益粉末冶金制品高增长目前粉末冶金汽车零部件在国内粉末冶金制品市场占比仅60%，而欧美发达国家粉末冶金汽车零部件占比在90%，粉末冶金汽车零部件仍有进一步提升空间。另外，预计今年国内汽车家电数据持续好转将为公司利润带来正影响，而国内汽车2016 年产销量累计同比增长13%，增速逐渐加快，预计今年数据仍将继续好转，公司作为国内粉末冶金龙头企业，粉末冶金制品产销量将进一步提升。目前公司完成定增项目，新增产能1.2 万吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料，将逐步进入业绩释放期。预计公司2017/2018/2019 年净利润为2.4/3.3/4.4 亿元，对应EPS 0.57/0.77/1.04 元，维持推荐评级。

风险提示：粉末冶金制品产销量不及预期。