核心观点: 订单情况好转,今年目标小幅增长 公司2016 年新中标合同金额176 亿元,较上年同期增长19.73%,其中幕墙业务中标额89 亿元,内装业务87 亿元,完成全年计划的93.62%。在固定资产投资增速不断下滑的大环境中,这样的业绩来之不易。 营收小幅下降,毛利率基本不变 公司2016 年营业收入152.4 亿元,同比减少5.68%。剔除“营改增” 所带来的核算口径的变化,毛利率基本不变。医疗健康业务空间大,按照公司进程规划,预计未来在全国会有十来家医院落地。目前医疗业务收入占比为4.13%,利润占比为17.29%,占比还会有提升空间。 期间费用率下降,海外应收旧账未来计提空间不大财务费用率同比减少56.57%,主要是本期汇率变动导致汇兑收益增加所致。本期计提的坏账准备减少,资产减值损失较上期下降30.12%,海外应收旧账未来计提空间不大。公司2016 年度净利率3.08%,净利润增速11.82%。公司加大了结算清欠力度,经营现金流为历年最好。 融资渠道通畅,做大做强医疗健康业务 投资建议 公司加大了结算清欠力度,目前现金流充裕;已轻装上阵,海外应收款已基本清算完毕不会再有拖累;幕墙主业净利率有望逐步提升。公司在医疗健康领域的布局决心坚定、初见成效,预计未来存在持续超预期的可能。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019 年EPS 为0.42、0.52、0.64 元/股。对应PE 为26、21、17 倍,维持对公司“买入”评级。 风险提示 固定资产投资增速持续下滑;医疗并购不及预期。 责任编辑:傅旭鹏 |
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