回顾上周走势，铜价触底反弹，后半周维持区间震荡格局。美联储加息落地、中美两国经济数据向好和LME库存增幅暂缓均是释放空头压力的原因。受美国加息影响，上周央行出于维持汇率稳定目的，上调了逆回购、 MLF、SLF利率，一定程度上缓解了人民币贬值的压力。央行释放了流动性收紧的信号，但我们认为还未触及根本。十年期国债收益率代表着市场利率，在今年央行两次上调逆回购利率之后，却都没有跟随上行。上调流动性工具利率主要是通过提高资金成本，实现去杠杆、防风险的目的，利率政策还未出现根本性的收紧。上周末全国部分城市进一步加码了地产调控政策，目前来看只限于行政调控手动，并没有触及货币政策的变化，比如上调房贷利率。根据我们对过去十几年房地产市场的观察来看，只要不上调房贷利率，地产行业就不会出现巨幅滑坡，限购限贷等行政手段只会将地产维持在一个较高的水平。因此我们暂时还不必担心地产行业快速下滑，拖累经济增长，从而影响铜消费。

虽然目前全球三大铜矿供应中断问题仍然完全解决，但均有不同程度改善。并且目前铜矿的紧缺并不能传导为精铜的短缺，再叠加市场对供应问题已经不再敏感，供应并不是市场目前争议的焦点。当前多空双方主要的博弈在于需求究竟如何，主要是宏观经济数据的向好与铜行业需求的微观数据出现了背离。目前现货市场贴水依旧明显，下游需求对高铜价并不接受。从季节性来看，3、4月份开始上半年将迎来需求小旺季，但目前还未发现消费转好迹象。目前家电板块消费处于旺季，铜管企业普遍表示3月以后的订单充足，但加工材占比最大的铜杆企业还未迎来改善。根据我们统计的去年四季度国网招标订单来看，4、5月份才会迎来批量交货。按照生产加工周期计算，目前采购还未开始。今年新的国网订单通常在三月底到四月开始招标，采购生产会更加延后。因此虽然未来铜杆厂的潜在消费可以期待，但目前还有点为时尚早。基于未来消费好转但当前还未回暖的预期，预计本周铜价维持区间震荡，沪铜主力1705主要波动在47000-49000。