美农3月供需报告偏空，CBOT大豆期货市场继续受制于南美供应压力，市场跌跌不休，美豆1000美分大关支撑已摇摇欲坠，盘面反弹乏力。南美乐观的供应前景不但压制了美豆，同时也使得连粕走势承压，加之国内供需基本面欠佳，利多因素相对匮乏，包括豆粕在内的豆类产品价格走势整体处于弱势运行状态，暂无捕获持续上涨动能。

美豆跌跌不休

美国农业部在3月公布的月度供需报告将巴西大豆产量预估值上调400万吨至创纪录的1.08亿吨，高于分析师平均预期，也比上年增加1150万吨。当前巴西大豆收割进度过半，截至3月9日，巴西2016/17年度大豆收割工作已完成56%，去年同期收获进度为52%，五年同期平均进度为47%，南美供应压力需要时间消化。阿根廷大豆产量预估被维持在5550万吨不变。此外，USDA3月报告还意外上调美国2016/17年度大豆年末库存预估1500万蒲式耳至4.35亿蒲式耳。在美农3月供需报告的推波助澜之下，美豆盘中已跌破1000美分大关支撑，弱势尽显。全球大豆产量走势如图1所示。

与此同时，美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至201年3月9日的一周，美国大豆出口检验量为656288吨，上周为946047吨，去年同期为715847吨。美豆出口下滑叠加南美丰产压力，正可谓是“屋漏偏逢连夜雨”，使得美豆跌跌不休。此外，Inform Economics 将新季美豆播种面积上调到8870万英亩，预计美豆平均单产为48.0蒲式耳/英亩，产量为42.25亿蒲式耳，远期市场继续处于偏空氛围。

压榨大豆货源充裕

根据海关总署公布的进口数据显示，2017年1月进口大豆为766万吨，2月进口大豆为554万吨，1-2月累计进口1319万吨，数量同比增长29.8%，美元金额同比增长47.2%。另据天下粮仓网统计数据，4-6月大豆到港同比增14%，供应量压力将逐渐显现，这对包括豆粕在内的豆类产品价格未来走势有一定程度的压制作用。进口大豆走势如图2所示。

油厂豆粕库存止降回升

由于上周油厂开机率进一步下降，令当周豆粕库存量明显下降，当周豆粕未执行合同量也有所下降，但豆粕供应依然无忧。截至3月12日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为72.98万吨，较上周的87.16万吨减少14.18万吨，降幅达16.26%，亦较去年同期74.51万吨下降2.05%，当周豆粕未执行合同421.22万吨，较上周的444.66万吨减少23.44万吨，降幅为5.27%，但较去年同期的270.056万吨增长55.97%。油厂在未执行合同等因素的压力下，3月中下旬油厂开机率将有所回升，4月份开机率将重回超高水平。也就是说，在未来几周，油厂豆粕库存量下降速度或将有所放缓，渐进呈上升势头发展。全国豆粕库存走势如图3所示。

需求延续疲弱

从需求端来看，当前的时间节点为养殖业淡季，生猪及禽类养殖仍处于低迷态势，市场需求疲软。当前，生猪存栏量依然处于低位水平，截至2017年1月份，全国生猪存栏量为35668万头，生猪存栏量处于低位水平也就意味着消耗饲料的进度缓慢，进而制约豆粕、玉米等饲料原料的需求。而与此同时，全国能繁母猪存栏量2017年2月份的存栏量为3651万头，依然处于低位水平，能繁母猪存栏量处于低位表明向市场投放仔猪能力有限，生猪存栏量得不到可持续性的补充。加之，受生猪价格下跌影响，使得养殖户对仔猪补栏的观望情绪增加，补栏热情不高。这也就是说生猪存栏量水平在未来一段时间将在低位徘徊，进而不利于推动豆粕行情发展。此外，禽料养殖由于受到禽流感的影响，仍处于亏损状态，人们对禽类产品需求疲软，进而影响养殖户补栏意愿。生猪存栏量及能繁母猪存栏量走势如图4所示。

基差缩窄抑制期价上扬

正是由于预期豆粕供应较为宽松，导致其现货价格稳中偏弱运行。以江苏张家港、山东日照为例，普通蛋白豆粕出厂价格分别为3070元/吨和3020元/吨，尤其是南通，3月14日，豆粕已跌破3000元/吨至2985元/吨，尽管后来又站在3000元/吨之上，但市场“空气”氛围依然浓郁。从统计的角度来看，豆粕现货价格在大部分时间内相对期货价格是升水的，当基差缩窄至200元/吨水平附近时，平稳的现货价格对盘面价格上涨造成的阻力将更大。一般而言，在交割前基差会修复至0-150元/吨左右。豆粕基差走势如图5所示。

总之，在美农报告以及周度出口检验报告的作用下，美豆出口下滑叠加南美丰产压力，全球豆类产品价格未来走势承压，加之，当前阶段豆粕基本面依然是偏空的，豆粕整体仍处于弱势震荡格局。