国债期货：资金面紧张 期债再次受阻。

一、行情回顾。周一，期债维持高位震荡，主力小幅收跌。5年期主力合约TF1706开盘价98.825 ，最高98.980 ，最低98.705 ，收盘于98.815 ，涨跌幅为-0.07%，成交量为9023手，持仓量为12990手。三张合约总成交9372手，总持仓14389手。10年期主力合约T1706开盘价96.300 ，最高96.545 ，最低98.705 ，收盘于96.365 ，涨跌幅为-0.02%，成交量为43778手，持仓量为58726手。三张合约总成交46336手，总持仓66303手。

二、资金面。昨日，公开市场净投放400亿元，除隔夜Shibor外，其他资金利率均现明显上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.05BP至2.6325 %，7天利率上行2.21BP至2.7471 %，14天利率上行3.3BP至3.2690 %；银行间回购加权利率1天利率上行7.05BP至2.8929 %，7天利率上行32.61BP至3.8797 %，14天利率上行6.21BP至3.7570 %。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为0.37%，该券当日估值为101.9115；T1706合约的CTD券为160023.IB，IRR为-1.27%，该券估值为94.9185。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行0.7BP、0.2BP至3.1204%、3.3141%。中债国债类指数较上一交易日下跌，其中中债国债总指数下行0.06BP至169.66 ，固定利率国债指数下行0.05BP至170.07 。

四、财经资讯。

1、央行工作论文：货币政策以控制通胀为主，兼顾转型发展和金融改革；要进一步完善公开市场操作一级交易商制度，在一定标准下扩大公开市场操作和SLF交易对象范围，减少市场资金套利机会，降低市场结构因素导致的流动性冲击放大效应，有效开展利率引导。

2、央行行长周小川：中国的货币政策将强调“稳健中性”，并继续采取措施逐步去杠杆，未来中国将继续运用财政政策和货币政策支持经济增长和结构性改革；GDP挂钩债券有助于解决主权债务问题，建议进一步加强其适用性，带动私人部门参与。

五、结论及投资建议。周一，期债高位震荡，十债一度再次来到96.5附近，国债现券收益率小幅波动。央行工作论文表示从货币政策调控和利率走廊操作上看，必须明确短端政策目标利率，以此为中心确定利率走廊区间，结合日常OMO操作引导市场利率；昨日公开市场净投放400亿元，时隔17个交易日后首次净投放，然而并未缓解资金面的紧张态势，银行间回购加权利率跨月期限大幅上行，据悉及至收盘仍有部分机构未平头寸；MPA考核趋严以及临近季末，资金面挑战增多，紧张态势有望持续。上周市场根据利空落地逻辑拉动期债，目前已涨至1月中旬上沿，未得到基本面配合的情况下期债难以有效突破，特别是下旬资金面整体紧张，周一提前反映或期债徘徊不前，是否大跌还要再观察，建议是底仓不动，短线操作为主。