三七互娱(002555)

事件：

公司公告，公司发布2016年年度报告，报告期内实现营业收入52.48亿元，同比增长12.69%；实现归属于上市公司股东的净利润10.70亿元，同比增长111.49%，实现基本每股收益0.513元。公司同时发布2017年一季度业绩预告，预计一季度归属于上市公司股东的净利润区间为38000-43000万元，同比增长区间为79.89%-103.56%。

评论：

1、2016年业绩喜人，2017年有望更上一层楼。

公司2016年归母净利润大增，主要原因是收购上海三七互娱剩余40%股权实现并表，以及以《永恒纪元》为代表的自研产品大幅提升公司手游业务盈利能力。分业务看，网络游戏业务收入同比增长9.81%，毛利率同比上升4.68个百分点至67.50%；其中，手游业务收入同比大增218.86%，毛利率也同比大幅上升43.55个百分点至61.85%，说明经过前期研发推广的储备，公司手游业绩爆发势头已起。分季度看，第四季度归母净利润环比增长19.46%，同比增长109%，业绩逐季向好。同时，从公告的2017年一季度业绩预告看，利润同比增速依然在高位，一季度继续高增长的原因主要有：游戏研发及手游发行业务继续高增长，《永恒纪元》流水持续爆发给业绩带来积极贡献，另外公司转让上海喆元文化传媒20%股权预计确认投资收益约8000万元。

2、公司研发实力突出，有望成为“小网易”。

公司近几年实现从页游到手游，再到泛娱乐的跨度，打造了较完整的IP变现产业链。游戏业务模式上也实现了从平台到研运一体，研发实力大大增强，与网易相比，有诸多相似之处，如分别在端游及页游领域成为仅次于腾讯的巨头，基于端游或页游的大IP开发手游，强调精品。截至2016年三季度末，公司作为页游运营平台的市场份额为13.4%，仅次于腾讯，作为页游研发商的市场份额为10.5%，保持行业领先。页游运营和研发的领先优势，也为公司手游推广提供流量优势。公司基于页游发力精品手游研发，正追赶网易脚步。网易证明爆款手游推出是股价重要催化剂，类比下，公司手游爆发也将为市值打开空间。

3、《永恒纪元》拉开序幕，手游爆发值得期待。

公司正将《永恒纪元》打造成爆款，上线首月流水破亿，2017年1月流水达2.8亿元，2月ios最高排名达到第3。2016年公司手游最高MAU超过800万人，最高月流水超过3.7亿元，2017年截至目前最高月流水超过4.1亿元，仍在不断创新高。公司后续基于精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等改编的传奇、奇迹类IP的手游将陆续推出。基于页游大IP的用户优势，及公司研发经验的积累，我们判断公司后续手游有望不断刷新《永恒纪元》的流水记录。我们预计2017年公司手游业务业绩将加速释放，成为公司业绩爆发的重要驱动力。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2017/18/19年对应考虑增发后的总股本的EPS分别为0.80/0.98/1.18元。当前股价21.75元，对应2017/18/19年PE分别仅为27/22/18倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级，给予2017年35-38倍PE，目标价为28.0-30.4元。

风险因素：1、公司新游戏推出时间低于预期；2、游戏行业竞争加剧。