棉花是除了粮食之外的第二大宗农产品，它对于促进农业的稳定发展和国家经济的安全具有极其重要的作用。然而，近年来棉花价格波动相当频繁，其波动原因也随之成为了社会的关注焦点。中国棉花消费以国产棉和进口棉为主，目前国内现状是国产“高等级棉”短缺与“低等级棉”过剩的新问题。在巨大库存背景下，棉纺织企业仍对呼吁追加配额，申请追加配额进口美棉、澳棉。目前国内棉花供应充足，但 需求不旺，未来价格震荡走低。

国内棉花库存充足 高级棉价高涨

国家统计局数据显示继2014、2015、2016年全国棉花播种面积持续下跌。去年我国棉花种植面积为为5064.2万亩，比2015年减少630.8万亩，同比下降11.1%。据国家统计局2016年12月20日发布数据显示，2016年全国棉花产量534.3万吨，比2015年减产26万吨，下降4.6%。据农业部消息显示2015/16年度中国棉花消费量为756万吨，进口量为96万吨，储备棉投放成交量205万吨，棉花期末库存量估计为1111万吨。

3月6日，2017年储备棉轮出销售大幕如期拉开，由于3月6-10日储备棉轮出标准级销售底价为15358元/吨，再加上近期各纺织厂、贸易商整装待发，因此预计储备棉轮出前期竞拍将比较激烈，尤其是高等级高品质棉花，3月6日郑棉高开高走，一度触及16495高位，棉花期现共振形成，棉价走高概率大幅增加。

市场认为随储备棉成交价逐渐成为现货市场的标杆，短期在资金、炒作竞拍及用棉企业补库的带动下，郑棉套保避险的时机到来，轧花厂、棉企或可在16300元/吨以上逐渐入市，16500-17000元/吨箱体内完成套保。

国内棉花需求不旺

2017年储备棉轮出数量非常充足，短线远远大于用棉企业需求。据统计2017年储备棉轮出总量或不低于350万吨，截至2月底，全国商品棉周转库存总量至少210万吨（其中新疆待运出2016/17年度皮棉160万吨以上），供应能力非常充足，至少从总量而言棉花没有缺口，因此经过初期的试水、加价竞拍后，储备棉轮出市场将逐渐降温、冷却，成交价、成交率都将趋于稳定。

其次，国内中低支纱的产销顺畅能否持续面临很大变数，高支纱、高支高密坯布订单回暖不大。由于春节前后，印度、越南、巴基斯坦、印尼等产地棉即期、期货纱报价整体暴涨，导致C32S及以下支数棉纱的内外倒挂700-1000元/吨，织布厂、服装厂、贸易公司的采购重点转回国内，OE纱、中低支棉纱需求小幅上涨。

但2月份以来国产40S及以下棉纱已普涨300-500元/吨，而印巴等进口棉纱则企稳回落，内外价差不断缩小；一旦因储备棉轮出抢拍引发棉花期现较大幅度上涨，而进口棉纱随印度棉价回调而下滑，刚刚热闹的中低支纱市场又将被进口棉纱抢占，中小纱厂压力将显现。

2017年全球棉花种植面积增长

2017年北半球棉花种植面积预计将有较大幅度增长。据USDA报告，2017年美棉种植或增长14.7%；而印度、中亚、非洲及中国植棉面积也迎来强劲反弹。据调查，2017年不仅新疆，内地黄河流域、长江流域棉区棉花种植都将逆转；其中新疆产棉区（3月16日）棉花保价服务首期试点补贴发放仪式在新疆喀什地区莎车县阿拉买提乡隆重举行，根据中央一号文件“扩大保险+期货试点”的政策精神，棉交中心正式启动棉花“现货交易+保价服务”，简称“保价服务”。并列入2016年上海对口支援新疆项目，实施过程中得到了喀什地区行署、上海援疆指挥部的指导和资金支持。一、二期试点重点选择莎车、巴楚两县进行，初期承保棉花数量合计为3000吨，已完成的一期试点实际补贴为籽棉0.16元/公斤（相当于每吨皮棉补贴400元），成效十分显著。棉农种植积极性高涨。

目前国内现状是国产“高等级棉”短缺与“低等级棉”过剩的新问题。在巨大库存背景下，棉纺织企业仍对呼吁追加配额，申请追加配额进口美棉、澳棉。针对这一情况2017年一号文件所指出“农产品供求结构失衡、要素配置不合理、资源环境压力大，增加产量与提升品质、成本攀升与价格低迷、库存高企与销售不畅、国内外价格倒挂等矛盾亟待破解。”为此，我国棉花产业要以供给侧结构性改革为统领推进品质迈向中高端，突出“优”字，落脚点是全面提升国产棉品质和效益，最终目标是向产棉强国迈进。

棉花未来是供需平衡期 涤纶暂无替代影响

2017年3月至8月是全球棉花供需紧平衡期，预计2016/2017年度后期，全球棉花可供资源将减少，供应会紧缺。作为全球第二消费国的印度或领涨全球棉价，美棉、郑棉将跟随印度棉价水涨船高。

2017年2月份制造业扩张,终端销售呈现回暖趋势。根据国家统计局统计,中国制造业采购经理指数PMI 2017年2月上升0.3 个百分点至51.6。同时,全国50 家大型零售企业零售额数据显示,1月零售额当月同比增长17.8%,终端销售呈现回暖趋势。

我国布产量呈增长趋势。据前瞻数据库数据显示,2016年12月我国布产量为70 亿米,当月同比增长6.1%;2016年全年产量累计715 亿米,累计同比增长2.7%。棉花的替代品，主要是涤纶短纤和粘胶短纤。2016年涤纶短纤价格持续维持在7200元/吨以下，涤纶短纤相对于棉纤维的成本优势明显，昨天（3月20日），国内涤纶长丝市场行情呈现走弱态势，江浙一带主流工厂涤纶POY150D/48F报8150-8200元/吨，虽然近期涤纶价格跌幅较大，但替代对棉花的需求影响暂时可以忽略。

我们认为：国内棉花库存充足前提下，国储棉抛售竞拍和高级棉价高涨推升棉花价格冲高，受国内棉花需求不旺及进口棉纱随印度棉价回调而下滑的影响，价格涨势难以为继，短期棉花是供需平衡期， 涤纶暂无替代影响，2017年全球棉花种植面积增长，国家宏观政策是全面提升国产棉品质和效益，最终目标是向产棉强国迈进。2017年美联储加息，导致美元走高，使大宗商品、谷棉花等或随时受到影响；地缘政治风险加剧，商品走势很难明朗。近期朝鲜半岛、南海及中海爆发军事冲突、军事对抗的概率加大，与中国、全球经济复苏息息相关，利空因素不断累积上升。郑棉从日线和周线上看都是跌破趋上升势线，下方有15000-14605阻力，未来走势呈现震荡或下行，建议棉花逢高做空，15200位置出现明显看跌信号，15200止损， 15050 进场，14605获利，注意回调风险。