尽管美银美林调查显示投资了股票的资管经理占比持续上升，但在实际情况却是另一番光景。美银美林客户连续第五周净抛售美股，且上周完全是机构投资者在抛售。

美银美林分析师Jill Hall在报告中称，上周该投行客户净抛售8.91亿美元美股，为连续第五周净抛售。在这之前的四周中抛售者包括不同的投资者类别，而上周则完全是机构投资者，散户和对冲基金则分别是五周以及七周以来首次净买入。

报告称，在这连续五周净抛售状态出现之前，散户和对冲基金正是美国大选后美股的主要买入者：

换句话说，此前是机构投资者和对冲基金在向“动物精神”驱动的有钱散户抛售，上周对冲基金也加入了买入大潮，这可能是出于他们在季末让业绩赶上基准指数的压力，因而买入他们能找到的任何估值过高的垃圾。

从具体行业来看，美银美林称，11个行业中有8个在上周出现净抛售，可选消费品和工业品均连续五周出现净抛售，3月表现最差的房地产连续七周出现净抛售，为纪录最长。

不过医疗保健股票则因为机构投资者入场而出现大规模买入，上周出现1月以来最大规模资金净流入，也是六周内首次出现资金流入。该板块2016年资金净流出为所有板块中最大，今年迄今资金流出规模也仅次于可选消费品。

报告还提到，可选消费品在紧缩周期中的表现通常弱于大盘，上周对冲基金、散户以及机构投资者全都是该行业股票的净抛售者。上周，所有行业都未出现这三个投资者类别的净买入。

报告认为，从下图能更加直观的看到持仓从机构投资者向散户的转移。