美国上调利率 影响消费领域

虽然美联储加息鸽派，今年加息3次及明年加息2次的预期均有所强化。而美国货币紧缩预期的加强，势必对其他经济体带来影响。就在美国加息宣布后，中国央行迅速再次上调逆回购等政策利率。而欧洲央行在不久前声明可能不会采取降息，在美元利率明显高于零之后及欧元区接近通胀目标之际，市场对下半年缩减资产负债的担忧并不会消退，并将成为下半年的重要影响因素。

全年来看却不容乐观，首先美联储全年接下来仍有2次加息，而中国央行在稳定汇率需求下政策利率将跟随上调；其次，在金融去杠杆需求下，各地方政府已相继出台限购政策，房贷利率的上升及收紧，将导致地产销量下滑，从而拖累地产投资增速，届时地产相关链条的投资将趋于下行，进而影响相关领域的消费。

房地产方面，1—2月地产数据偏乐观，全国商品房销量同比增速为25.1%，地产投资增速为同比8.9%，接近过去10个月最高增速，主要来自三四线城市高增速的提振。当下强劲的地产销售数据对地产相关领域的提振，在二季度仍会持续发酵。

秘鲁1月铜产量同比增长

秘鲁中部地区至少占秘鲁金属总产量的五分之一，秘鲁是全球第二大铜生产国，第三大锌及白银生产国及第六大黄金生产国。秘鲁能源及矿业部周二公布的数据显示，该国1月铜产量较上年同期增加24.8%至196，317吨，因Cerro Verde和Las BAmbas铜矿活跃度上升。锌产量同样增加11.34%至113，995吨；而铁矿产量同比增长6.46%至741，373吨。

作为全球第二大铜生产国，秘鲁的铜矿业活跃度主要集中在南部的阿雷基帕和阿普里马克大区，取代了北方的安卡什大区成为最大的铜生产地。

矿业部表示，“阿普里马克地区铜产量增加是由于Las Bambas矿对产量的整固，1月份该地区产量达到39，072吨。”

铜矿紧张但精铜生产或无忧

近期，不断下滑的进口铜精矿加工费，也暗示出自大矿罢工以来，市场货源趋于偏紧格局。铜矿端高干扰率导致的低增速被各大机构普遍预期，而自罢工以来损失的矿量目前还未超过机构年初预计的削减量，即便如此，国内精矿市场仍将在接下来的两个月内因到港量的减少或变得更为紧张，加工费将在二季度承压。

而我们认为，即便是精矿市场偏紧，但暂时不会传导至精铜生产，一方面，国内矿自去年底至今的复产预期良好，且在进口矿加工费走低的情况下，国产矿的冶炼利润优势已经凸显。另一方面，去年累积了部分粗铜库存及废铜供应的边际增加，仍对原料市场有所补给。上半年炼厂检修较多，冶炼需求的阶段性下滑与进口铜精矿供给阶段性偏紧并存，在国产矿、废铜供给边际增加及粗铜库存补充下，精炼铜正常生产将得以正常进行。

消费表现仍可期

去年因地产及汽车边际改善的提振，铜下游消费取得4%左右的增速。目前地产市场仍维持强势，对铜消费提供偏强支撑，而汽车市场今年大概率增速将趋于下滑。二季度建筑领域用铜将保持较好势头，也为整体消费提供支撑。空调仍受补库支撑表现亮眼，电力领域表现平稳。总体来看，对冲汽车端的回落后，整体消费仍将保持不错的增长。今年前两个月消费淡季不淡，其中2月仓库出库环比是近几年来唯一的正增长，补库提振下，消费在二季度表现可期。而当下全球较高的显性库存对价格有所抑制，价格或保持宽幅振荡并偏强格局，上行高度视库存消化的程度。

高库存导致LME期铜价格下滑

LME期铜合约周一下滑，因供应充足，以及交易所监控仓库库存增加的预期，令投资者对全球最大消费国--中国的需求忧虑加重。

伦敦时间3月20日17:00（北京时间3月21日01:00），LME三个月期铜收低0.9%，报每吨5，880美元，上周曾触及3月6日来最高的5，948.50美元。没有任何迹象显示市场紧张。

自1月初以来，上海期货交易所监控的铜库存已翻一番至325，278吨，LME铜库存自2月初以来大增近70%，至332，975吨。

铜目前守在21日移动均线切入位约5，895美元之上，支撑位在55日移动均线附近的5，860美元。

智利Escondida和秘鲁Cerro Verde铜矿相继罢工

先是智利Escondida铜矿罢工自2月初开始罢工，目前已经持续一个多月。Escondida铜矿是世界最大铜矿，位于智利北部的安托法加斯塔大区。必和必拓持有其57.5%的股份，力拓持有30%，以三菱公司为首的两家日本企业持有余下的股份。该矿提供了1万多全时制工人就业，2016年Escondida铜矿产量为100万吨，预计今年产量约110万吨，大约占世界矿山铜产量的5%。但是，由于罢工，Escondida铜矿今年产量将无法达到预期。该矿工会初步估计，罢工已经给必和必拓公司造成7.12亿美元的损失。但是，必和必拓公司已经设法复产。而智利政府则预计，受到罢工影响，2月份智利铜产量将下降12%，使得其经济下降了一个百分点。

紧接着便是秘鲁Cerro Verde铜矿工人因自由港麦克莫伦公司未能满足其要求的条件，已经从3月10日开始无限期罢工。Cerro Verde铜矿是秘鲁最大铜矿，位于秘鲁南部阿雷基帕地区。自由港麦克莫伦公司持有该铜矿53.56%的股份，住友持有21%，布埃纳文图拉持有19.58%，其他公司持有5.86%。2012年12月份秘鲁政府批准该公司斥资46亿美元进行扩张。当时Cerro Verde铜矿表示，这项扩张项目将带动该公司铜日产量翻两倍，将使其跃居全球五大铜生产商之列。而在2015年底扩产完工之后，Cerro Verde铜矿于2016年连续两个月超越安塔米纳铜矿（Antamina）成为秘鲁最大铜矿。2016年其铜矿产量为49万吨，主要出口亚洲市场，少量出口北美、欧洲和南美。

需求方面总体稳定

2016年需求大增其实出乎意料。2015年全球铜消费同比增长仅1%，2016年预测消费增加不足1.5%，但是实际增长达到2.2%。中国目前铜消费占到世界的40%以上，所以中国消费变化至关重要。2016年中国精炼铜消费激增5.6%，达到1065万吨，而年初的预计只有2.5%。中国铜消费大大高于预计的增长主要是因为强劲的基础设施、房地产行业投资、家电行业提前完成去库存。

国家电网最新发布的2016年社会责任报告提到2017年计划投资4657亿元，实际完成额有望超过5000亿元。此外，“十三五”期间城乡配电网投资不低于2万亿元，其中农村电网改造不低于7000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。中国50%的铜消费在电力行业用于电缆和电网，铜在中国的消费其实不错。充电站也成为近年铜新的消费点。

预计未来电网投资将继续保持高位。

用铜大户家电行业产量总体也比较稳定。数据显示，2016年下半年家用冰箱和家用洗衣机产量均大幅回升，2016年同比增长分别为4.6%以及8.24%。预计，2017年全年家电行业铜消费情况依然可以保持乐观。而新能源汽车（爱基,净值,资讯）单位用铜也比传统的汽车有所增加，近几年国内新能源汽车产量和销量都非常的高，虽然今年一定程度上下降，但数量依然可观。

CFTC铜多投头寸消减

国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，对冲基金和投资基金削减铜多仓4700口至52449口，为去年11月初以来最低；这暗示机构投资者以及在高位出逃了大部分多单，铜价中线走势可能受到拖累。

我们认为：在美联储加息货币紧缩程度加强的情况下会影响消费，库存高筑产铜大国增产加上需求端总体稳定的情况下，对铜的价格都是不好的消息。至于智力和秘鲁罢工事件或正在消化中。我们需要看到供应受扰令市况紧张的迹象，否则如果市场供应充足，就像目前这样，那么我认为价格还要再跌。

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