爱建集团(600643)

公司公布 2016 年年报，营业收入 16.05 亿，同比增长 21.19%，归母净利润6.21 亿，同比增长 11.87%， ROE 为 10.23%，对应 EPS 为 0.43 元。

均瑶携手爱建，国资搭台民营唱戏。 公司目前拟以 9.2 元/股向均瑶定向增发1.85 亿股， 共募资 17 亿元。定增完成后， 均瑶持股比例将从 7.08%上升至20.63%，成为第一大股东， 并从上海国资委手中取得实际控制权。 均瑶董事长王均金于 16 年成功掌舵爱建集团董事长职位，并逐步搭建公司管理层团队。 同时爱建特种基金会并未退出，形成民营与政府强强联手的完美局面，公司具备极强政府背景和地方资源获取能力背景下， 将有效激活人员积极性爆发展业动能。

爱建信托现金牛，保证集团利润越级飞升。 爱建信托贡献归母净利润 5.79亿， 同比增长 11.12%，对上市公司当期利润占比达 93%。 截至 16 年底，爱建信托资产管理规模达1966亿，同比增长108%，远超行业预期增速 18%。其中整体信托回报率 0.47%，明显高于行业 16 年前三季度的 0.28%，我们预计主动业务规模增长相对较慢， 通道业务规模短期爆发促使总规模飞速增长。 爱建信托作为公司最大利润来源，在行业收入、规模增速出现向上拐点时，同时具备小公司成长性基因， 17 年将以更快速度前进。

租赁好戏连台，证券锦上添花。 爱建租赁 16 年净利润 1.01 亿， 同比增长22%。 公司目前计划注入华瑞租赁（ 16 年扭亏为盈，保守预测 16 年营收 1.8亿，净利润 0.24 亿）。 二者融合之下资源共享，有望增厚公司业绩； 公司 17年初完成增持爱建证券 29%股份，合计持股 49%，成为第二大股东。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。 我们看好公司未来发展基于： 1） 国企改民营，机制改善，团队扩充； 2） 爱建信托规模先行爆发，业绩 17 年将快速确认； 3）信托行业向好，享受估值溢价； 4） 爱建租赁、 爱建证券展业加速。 我们小幅上调公司 17 年盈利预测至 11 亿（原 10.4 亿） ， 同时采用分部估值法（ 爱建信托 260 亿，爱建租赁+华瑞租赁 32 亿，爱建证券 20 亿）给予公司总市值 312 亿。 对应股价 19.3 元， 向上空间 39%， 对应公司整体28 倍 17 年备考 PE 估值。 风险提示：定增进度低于预期，信托政策超调。