过去一周，菜粕期价探底回升，最低下探至2350元/吨一线出现反弹。

伴随着菜粕期价的震荡反弹，主力合约完成了移仓换月，新主力1709合约本周两个交易日增仓均超过5万手，资金进场迹象明显。资金推动成为菜粕期价反弹的重要支撑力量。但由于国内现货市场需求尚处于季节性复苏阶段，基本面难以有效配合，需求上量前菜粕期价仍以跟随性走势为主。

国际市场方面，美国农业部数据显示，虽然2016/2017年度加拿大、印度两国油菜籽产量有所增长，但随着欧盟油菜籽产量从2015/2016年度的2219.4万吨下降至2010万吨，2016/2017年度全球油菜籽产量下降3.3%至6791.2万吨，全球期末库存从上年度的672.1万吨下滑25%至502.3万吨。而澳大利亚农业资源经济科学局周二发布的季度商品报告称，尽管油菜籽播种面积创下3年来的最高，但是澳大利亚天气干燥，也会造成油菜籽减产，预计2017/2018年度澳大利亚油菜籽产量为369万吨，比上年度的414万吨减少约10.9%。这预示着全球油菜籽供需格局将会持续偏紧，虽然在全球大豆丰产预期下，油菜籽难以走出独立趋势行情，但相比而言，其价格将会表现出明显的抗跌性。

国内市场来看，截至3月22日，5月份进口加拿大菜籽完税价格为3953元/吨，7月份进口加拿大菜籽完税成本在3995元/吨。进口油菜籽压榨利润为-155元/吨，进口压榨持续亏损成为影响进口菜籽采购节奏的主要因素，近期油厂对进口油菜籽的采购出现放缓迹象。截至3月15日当周，国内沿海油菜籽库存为46.2万吨，是2013年11月份以来的历史第二高位，距离2015年6月中旬的高点48.9万吨仅一步之遥。而国产油菜籽以江苏和湖北为例，价格仍运行在4900~5000元/吨的相对高位，令国产菜籽压榨亏损幅度扩大至1142~1242元/吨。受此影响，虽然进入3月份以后，菜粕需求处于季节性复苏阶段，水产养殖行业开始陆续备货生产，但油厂开工率却并未出现显著上行，压榨积极性不高主要受到压榨亏损的影响。

产区方面，近期我国南方地区多降雨天气，对长江流域局部地区油菜开花授粉带来较为不利的影响，加之适温高湿环境致使湖南地区油菜菌核病发展呈偏重态势，作物单产面临受损。虽然在今年油菜籽减产的背景下，市场收购价格大幅提升提振2017/2018年度我国油菜籽播种面积略有回升，预计达到396万公顷，较上年度增加6.5%左右。但由于天气状况频发，最终单产仍存在较大不确定性。

综合我们认为，虽然全球大豆丰产压力下油菜籽难以走出独立行情，但全球油菜籽供需格局偏紧将会制约菜籽类价格的下行空间，对国内菜粕期价构成利多影响。国内油厂进口菜籽步伐有所放缓，受到油厂开工水平受限的影响，国内沿海油菜籽库存仍将处于相对高位，国内油菜籽供应仍有保障。但国内油厂挺价、议价意愿相对集中，将会支撑国内菜粕价格表现相对强于外盘，同时菜粕期价较豆类期价也将表现相对强势。