本报告导读:

公司业绩保持稳健增长,资产整合推进顺利,未来将打造多个特色平台,维持公司增持评级。

投资要点:

业绩增长稳健,维持增持评级。公司发布2016 年年报,实现营业收入133.86 亿元,同比增长10.83%,扣非归母净利润5.39 亿元,同比增长10.41%,符合预期。公司正稳步推进资产整合,北京地区商业航母整装待发,考虑到公司资产整合带来的规模优势,不考虑并购重组,略微上调公司2017-2018 年预测EPS 至1.28/1.43 元(原为1.24/1.36 元),预计2019年预测EPS 为1.59 元,目前同类公司2017 年平均PE25X-33X,考虑到公司资产整合后的业绩弹性,上调公司目标价至42 元,对应2017 年PE 为32X。如考虑资产整合,预计2017-2019 年公司备考EPS 为1.54/1.73/1.96元,目标价对应的备考PE 为27X,维持公司增持评级。

业绩整体保持稳健,工业业务短期承压。公司麻精分销和北京纯销业务预计整体保持平稳,其中参股公司宜昌人福2016 年营业收入同比增长7.85%。工业部分,因国瑞药业受招标、医改限抗等政策影响,净利润下滑42.14%。未来随着无水乙醇项目的推进,预计工业业务将逐步恢复。北京区域航母起航在即,麻精特药产业有望实现跨区域布局。公司目前资产重组已获得证监会审核批复,资产整合完成后,公司成为北京区域医药流通龙头,形成多业态发展的良好格局,同时未来公司将充分利用现有业务优势,打造多个专业平台,尤其是公司凭借多年深耕麻精业务的优势(公司2016 年麻醉药品、一类精神药品渠道保持着80%以上的市场份额),未来有望通过多种方式实现全国麻精特药产业布局。

风险提示:特色平台拓展低于预期。