平安观点：

聚焦毛精纺纱，形成完整纺纱产业链：主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要应用于下游纺织服装领域。经过多年的发展新澳股份已经成功布局毛纺行业产业链的毛纺纺纱和毛纺织造，实现毛条制条、改性处理、纺纱、染整加工一体化，各项业务很好地实现了协同效应，极大地提高了生产、管理效率，有效地降低了成本。

国内毛纺龙头，受益集中度提升趋势：新澳股份主要定位于高端市场，全世界范围内只有意大利的Baruffa 和德国南方毛业能与之相竞争。近年来，由于产业结构调整、宏观经济低迷、环保压力增大、原材料价格波动等因素造成了毛纺行业增速减慢，行业竞争加剧，面临重新洗牌。新澳股份作为行业龙头，受益于集中度提升趋势，近年来公司毛纱出口占全行业毛纱出口占比保持增长态势，盈利也保持着加速增长态势。

产能增加+技术升级，盈利提升可期：公司年产各类毛条7000 吨、改性处理10000 吨、精纺纺纱8000 吨、染整8000 吨。同时公司正在毛利率较高的精纺和染整两大业务实施扩产项目，所涉及的增发项目已于去年底通过证监会审核，此次扩产公司引入国际先进设备，自动化水平提升，大大节省人力成本，盈利能力可观。其中精纺针织纱预计2018 年6 月完工，产能较目前提高42%，利润总额1.66 亿元。15000 吨生态毛染整搬迁建设项目事期工程也已开工建设，预计今年达产，利润总额5841 万元。

海外布局加速推进，比肩国际毛纺巨头：公司在全球毛纺市场最有影响力之一的意大利建立研发和销售中心，将在设计和销售前后两端抢占先机，解决了由国内直接将毛纺产品出口至欧洲市场的交货周期长、无法紧跟潮流、时装信息获取延迟等问题。公司去年计划收购意大利的竞争对手Baruffa，虽因各种原因未成行，但充分彰显公司实力。我们认为在当前全球经济，尤其是作为毛纺重镇的欧洲的经济较为低迷的情况下，公司超越竞争对手将挃日可待。

股东资产丰富，存在注入预期：新澳股份实际控制人为沈建华先生，沈建华先生直接持有新澳股份17.58%的股权，通过新澳实业持有公司37.71%的股权，合计持有公司55.29%的股权。公司的控股公司为浙江新澳实业有限公司，注册资本3 亿元，旗下控股6 家子公司，覆盖纺织、地产、投资、典当行业，公司未来存在资产注入预期，不排除公司会双主业运行。

未来有望进入梭织市场，再造一个新澳：新澳股份目前生产的为针织纱，公司计划进入梭织纱市场，凭借公司现有的品牌、客户、技术、管理优势，我们认为公司进入梭织纱市场将迅速打开局面，未来有望再造一个新澳。

投资建议：未来三年随着公司产能的释放和技术水平的提升，公司盈利将保持稳定的增长。预计公司17-19 年归属母公司股东净利润分别为2.09 亿元、2.91 亿元、3.72 亿元，分别同比增长31.1%、39.5%、27.6%，对应EPS（未考虑增发对股本的影响）分别为0.64 元、0.90 元、1.14 元，目前股价对应PE 分别为26 倍、19 倍、15 倍。我们认为公司具备安全边际和稳定增长预期，且未来不乏资本运作等催化剂，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：新项目受益不及预期；汇率剧烈波动等风险。