天银机电(300343)

公司 2016 年实现营业收入 6.54 亿元，同比增长 22.61%，实现归母净利润1.65 亿元，同比增长 50.80%，拟每 10 股派 2 元(含税)，每 10 股转增 3 股。

核心观点：

军民双主业共同驱动 16 年业绩快速增长。 民品方面， 新版能效国家标准驱动冰箱压缩机零配件业务增长，销售收入同比增 20.85%，其中变频控制器和迷你型 PTC 启动器分别同比增 661%和 51.2%。军品方面，营收和净利润分别同比增 32.3%和 137.39%，一方面收购华清瑞达剩余 49%股权实现并表，另一方面现金收购讯析科技增厚业绩。

军工业务布局逐步展开，内生外延加速业绩释放。 公司依托子公司华清瑞达展开军工信息化业务，华清瑞达在国内雷达射频仿真、航空电子模块、高速信号处理领域技术领先，雷达射频仿真系统在空军、火箭军居领先地位；收购讯析科技引入超宽带高速信号处理技术，业务向电子侦查、电子对抗、军用通信等领域拓展。 有望受益于国防信息化建设， 持续快速增长。

新能效标准实施驱动家电业务快速增长。 受新版能效国家标准实施影响，公司无功耗起动器、迷你型 PTC 起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱核心部件，市场需求大幅攀升，驱动民品业务持续快速增长。

依托清华加速产品孵化， 有望带来新增量。 公司与清华精仪系成立智能装备联合研究中心加速产品孵化，天银星际受益小卫星发展有望带来新增量。

预计 17 年一季度归母净利润同比增 50%-70%。 受益于家电和军工双主业共同发力， 17 年一季度实现业绩快速增长， 全年有望维持高增速。

盈利预测及投资建议： 预计 17-19 年 EPS 为 0.70/0.91/1.15 元，对应 PE 为33/26/20 倍。 看好公司军民双主业持续快速发展， 维持“买入” 评级。

风险提示： 军品研制和交付不达预期，业绩承诺完成情况低于预期。