本报告导读:

公司持续推进大品种战略,系列二线品种未来将贡献重要利润增长点,维持公司增持评级。

投资要点:

业绩保持快速增长 ,维持增持评级。公司发布2016年报,实现营业收入46.78 亿,同比增长24.15%,扣非归母净利润9.02 亿,同比增长40.82%,符合预期。公司持续推进大品种战略,目前已形成蒲地蓝口服液等多个大品种,未来将保持稳健快速增长,而系列二线品种将成为公司重要利润增长点。考虑到二线品种快速增长,上调公司2017-2018 年盈利预测至1.47/1.83 元(原为1.40/1.69),参考目前同类公司2017 年预测PE26X,上调公司目标价至38 元,维持公司增持评级。

核心品种蒲地蓝继续保持快速增长。公司核心品种蒲地蓝预计2016 年收入增速25%以上,其中OTC 渠道增速50%+,蒲地蓝已成功新进入河北省医保目录(目前已累计进入8 个省份区域),未来蒲地蓝有望通过增补进入更多地方医保目录,推动其继续保持快速增长。儿科品种同贝延续高增长态势,预计全年增速35%+。雷贝增速预计10%左右,未来有望保持稳定。三拗片、蛋白琥珀酸铁口服溶液等潜力品种保持高速增长。

产业整合初显成效,新品种高速跟进。东科制药(2015 年并购)2016 年实现营业收入同比增长88.60%,主要产品妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊等快速发展,产业整合初显成效。此外,公司二线品种储备丰富,川芎清脑颗粒、妇炎舒胶囊等产品未来有望快速迈入亿元品种。我们认为凭借强大的终端销售能力,公司目前储备的系列品种未来将逐步成为公司新的业绩增长点。

风险提示:核心品种增长低于预期。