事件:公司拟配股30%募资不超12 亿元

3 月26 日晚,公司公告配股预案,拟向全体股东配股募资不超过12 亿元,配股比例30%(即每10 股配售不超过3 股),配股数量不超过0.74 亿股,配股价格采用市价折扣法。此次预案公告前公司20 日收盘均价为22.94元,按足额募资和配售计算配股价格为16.13 元,较均价折价30%。

配股募资促进项目建设,PPP/EPC 项目有望加速落地

公司此次所募资金中9.1 亿元将用于项目建设(含2 个EPC 和1 个PPP),2.9 亿元补流。2016 年以来,公司已公告正式中标9 个重大市政项目24.19亿元,是2016 年营收的1.59 倍;累计新签8 个PPP 框架协议,合计投资额187.61 亿元,其中遵义市部分项目已开始落地。我们预计今年PPP落地进度将主要取决于上市公司的再融资能力,在二级市场定增再融资更趋严格的背景下,此次配股募资将大大缓解公司PPP/EPC 项目的资金压力,有利于相关项目的落地和业务开拓。

大股东承诺全额认购,彰显对未来成长信心

目前,公司控股股东、实际控制人人李从文、赵文凤夫妇及其完全控制的深圳万润已承诺将全额认购其相应的配售股份。截止2016 年末三方合计持有公司0.93 亿股,占总股本的43%。公司于16 年7 月已实施授予了限制性股票激励800 万股,激励对象包括12 名高管和200 名关键管理人员及核心业务人员。此次大股东承诺全额认购将产生较强的示范引导效应,有利于保持大股东的控制地位,更彰显了对未来业绩高速成长的信心。

业绩高速成长,积极开拓园林+文旅+生态综合开发模式

公司2016 年实现营收15.17 亿元,YoY+45.05%;实现归母净利润1.40亿元,YoY+44%(扣非后YoY+40.74%),公司新签PPP/EPC 订单呈现加速且单体合同趋于上升,生态治理、园旅一体化等新型业务订单占比已超过传统地产园林,未来园林+文旅+生态拓展看点十足。2017 年以来新签了3.23 亿元遵义市南部新区百草园项目及3.3 亿元水浒影视文化体验园EPC 项目,园林+文旅拓展空间广阔。

看好公司市政业务落地和文旅环保拓展,维持“增持”评级

公司在手订单饱满,未来2-3 年业绩高成长确定性较高,且积极拓展生态治理、海绵城市、市政管廊、旅游景区及特色小镇等新业务领域。公司去年实施限制性股票激励,解锁条件为2016-18 年扣非净利润同比增长40%、30%和25% 。我们依据公司在手订单测算2017-19 年EPS 为0.92/1.28/1.74 元,当前价格对应17 年26xPE,认可给予17 年30x-35x估值,对应合理估值区间27.6-32.2 元,维持“增持”评级。

风险提示:配股预案证监会审批风险,配股认购不充分,PPP 项目落地进度缓慢,环保旅游等新业务投资风险等。