摘要

目前现货市场来看，价格变动有限，不过短期供应预期形势宽松，需求受到豆粕压制，尽管需求旺季，但菜粕依然难以走出强势，期价继续震荡回调整理，短期或继续弱势下调整理，但中长期来看，沿海地区压榨亏损影响企业开工率以及中期进口积极性，中期供应或有调降；而需求来看，水产需求进入旺季，菜粕9月期价下方关注2280-2330附近中期支撑，不宜过度杀跌。

短期供应充足制约需求旺季提振

目前需求市场而言，即将进入水产饲料需求旺季，并且，从替代品而言，优势逐渐降低，尽管短期豆菜粕价差依然偏低，但近期大豆加工企业停工增加，中期价差有望修复，而DDGS价格优势并不明显，菜粕整体需求形势或有好转。不过从供应角度而言，沿海地区菜籽库存充足，截至2017年第11周，天下粮仓数据显示，沿海地区菜籽库存在60万吨左右，按照目前每周10万吨左右的压榨数量，基本可以满足未来一个半月市场需求；菜粕预期供应稳定，并且月度进口数据来看， 2017年2月份我国进口菜粕到港数量为56万吨，环比、同比大幅增加，菜籽供应形势充足将令整体供应形势宽松，对价格产生压力。

压榨利润回落影响中期供应

我们主要关注沿海地区加工情况，上游菜籽成本来看，尽管近期加拿大菜籽进口成本明显调降，目前回调至3800-3900元/吨左右，上游成本明显调降，但整体压榨利润依然处于深度亏损状态，主要受到下游菜粕以及菜油报价的大幅回调，特别是菜油报价的回落令压榨利润承压；目前沿海地区菜籽压榨利润亏损扩大至180元/吨左右的水平，压榨亏损导致开工率下降，对中期供应形势有影响，特别是中期进口积极性有影响。

并且需求而言，随着下周气温的回升，水产需求预期有所回暖，以及巴西大豆丰产因素逐渐市场消化，菜粕中期仍有一定的支撑。

关注产区形势

上周，我国南方地区多降雨天气，对地区油菜开花授粉带来不利影响，市场担忧作物单产形势，虽然2017/18年度我国油菜播种面积较上年度略有回升，但单产形势不明朗令油菜籽产量前景不佳，目前来看，国内华南地区土壤墒情超过90，不利于油菜生长；不过，从中央气象台未来降水量预报来看，下周南方地区降雨有所下降，有助于油菜籽开花授粉。后期关注灌浆时期气候调降，从目前情况来看，并未对单产形成重要影响。

操作建议

现货市场来看，现货波动幅度有限，短期供应而言，沿海地区菜籽充足，菜粕消耗放缓，短期现货价格继续上行或受到供应制约，菜粕期价或承压回调整理，并且从技术图形来看，下方支撑不强，短期继续弱势下探，9月期价下方关注2280-2330附近中期支撑；回归基本面，近期沿海地区压榨亏损令开工率调降，并且菜粕未执行合同数量增加，或将对现价产生支撑，并且需求预期好转等因素支撑下，期价中期或维持震荡偏强，不宜杀跌。