广发证券（000776）

业绩变动幅度大幅好于行业平均，市场化机制造就坚实发展之路

2016 年归属上市公司净利润 80.3 亿元， 同比-39%，净利润变动幅度大幅好于行业平均； 实现营业收入 207.1 亿元， 同比-38%； EPS 为 1.05 元，每股净资产 10.3 元， 加权平均 ROE 为 10.29%。 2016 年公司维持了较强的竞争优势， 资产规模及多项业务指标保持行业前列，投行、资管业绩实现亮丽增长。公司均衡持续、多元化的股权结构确保市场化的运行机制。公司贯彻稳健经营、持续创新的理念，构建了行之有效的风险和合规管理机制。

投行业绩靓丽增长，项目储备充裕，预计高增长可持续公司持续推动向“资源配置型投行”转型，探索资本中介盈利模式，打造服务全业务链，市场地位及盈利能力进一步提升。全年完成股权承销项目 54 个，其中 IPO项目 16 个，行业排名第 2；股权主承销金额 700 亿元，同比+35%。债券承销强化资源协同，业务规模亮丽增长。全年发行数量 146 个，主承销金额 1595 亿元，同比+225%，排名第 6。实现承销业务净收入 32.8 亿元，同比+55%。新三板累计挂牌企业 308 家，行业排名第 7。截止 2016 年 3 月 24 日公司 IPO 在审项目（已受理、已反馈、已预披露更新及辅导备案登记受理） 107 家，合计数量排名行业第一。

资管主动管理能力领先，投资多元化发展

资管业务积极拓展机构及高净值客户，主动管理能力较强，积极拓展期货及境外业务。广发资管 2016 年末 AUM 7164 亿元，同比+35%，其中集合规模 3681亿元，排名行业第一。广发资管全年净收入 18.2 亿元，其中集合占比高达 88%。资管及基金业务实现资管净收入 41.6 亿元，同比+16%。广发信德管理 PE 基金规模 69 亿元；全年完成 43 个投资项目，累计完成 170 个，其中未退出项目 148 个，实现营业收入 6.16 亿元。自营以固定收益类投资为主；直投、私募股权、另类投资业务并进发展，全年实现投资净收益 69.3 亿元，同比-35%。

财富管理转型深化，资本中介控风险稳发展

经纪业务打造财富管理+互联网金融双轮驱动的业务模式，财富管理协同公司全业务链资源，提供综合一体化的经纪服务。互金保持领先优势，获客及转化能力提升。全年股基交易量 11.83 万亿元，市场份额 4.33%，与 2016 上半年持平；全年股基佣金率 0.045%。实现经纪净收入 53.8 亿元，同比-61%。资本中介业务加强客户管理及合规风险管理， 引导客户理性投资，科学、合理、审慎确定融资业务规模。 年末两融余额 541 亿元，同比-19%， 市占率 5.76%，排名行业第 3。年末股权质押余额 136 亿元，同比+96%。综合实力突出，核心优势显着

公司是中国领先现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。公司股权结构较优，市场化机制优势明显。近年来境外业务布局加速，看好公司的综合实力和较强的品牌价值，根据公司 2016 年业绩情况调整盈利预测及目标价，预计 2017-19 年 EPS 为 1.33 元、 1.6 元和 1.87 元，对应 PE 为 13倍、 11 倍和 9 倍，维持增持评级。

风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。