螺纹钢

近期螺纹走势较弱，刚刚完成移仓换月的螺纹主力合约1710在上周呈现4连跌的态势之后稍稍有所反弹，今日再度大幅下跌，主要原因是有四个：

一、现在资金面比较紧张，3月流动性将面临四大压力，分别是MPA考核、同业存单大量到期、地方债发行以及美联储及央行的加息。其中，3月同业存单到期规模为1.6万亿元，将创历史单月新高，且面临量价双重压力。面对巨大的到期压力，银行只能以较高的发行成本来“续命”，这将使得同业存单的发行利率居高不下。另外，在3月26日博鳌亚洲论坛“货币政策的‘度’”分论坛上，中国人民银行行长周小川表示，在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已经接近尾声，即货币政策不再像过去那样宽松，资金面利空。

二、上周六以来，各地新一轮的房地产限购政策再次密集出炉，3月，北京、广州、郑州、石家庄、南京等十几个城市启动升级房地产限购政策。北京市实施了“认房又认贷”，二套房贷款首付比例提高至60%，广州、杭州、南京、青岛、南昌、郑州、石家庄、长沙、三亚、赣州等城市陆续出台或升级了限购、收紧限贷，强化监管等调控措施。预计房地产方面的需求会有所减少，也给市场上带来了一些需求方面的利空情绪。

三、目前钢厂的利润持续处于高位，据我的钢铁网统计，盈利钢厂占比已经达到88%的新高，年产能在200万吨以上的钢厂更是几乎100%盈利。据测算，螺纹的毛利润仍然有600元/吨左右，市场做空螺纹利润的情绪也较强烈。

四、随着两会结束，环保限产也随之放开，上周Mysteel调查的全国139家建材钢厂，其螺纹钢周产能为456.17万吨，产线条数305条，实际开工条数215条，周开工率为70.5%，周环比增加1.3%；实际周产量291.28万吨，周环比增加1.72万吨，周产能利用率63.9%，周环比增加0.4%，年同比减少5.1%，比2016年均值低4.8%。在利润较高的情况下，钢厂高炉开工率却处于较低的位置，钢厂提产动力很足，螺纹的产量预计会开始增多，短期供给端利空。

但是抛开短期因素和资金面的影响，站在全年的角度去看螺纹的供需情况，螺纹的基本面还是利多的，所以震荡上行的逻辑没有变。但是需要注意利润较高的情况下，成本端原料价格下跌带来的价格风险。

供给方面来说，今年李克强总理提出再去钢铁产能5000万吨，而后工信部部长补充解释这5000万吨不包括之前宣布的必须在6月底之前全部去除的地条钢产能，而光地条钢的产能就可以达到大约1.2亿吨左右，所以今年要去除的是1.7亿吨的产能。尽管地条钢企业还是保留了自己的轧钢工艺，可以通过购买钢坯炼钢，也有一部分企业之前批的电弧炉还可以使用，但是目前来看也仅仅能恢复之前产量的25%，并且电弧炉也有被进一步取缔的风险。那么去掉了一部分在产产能和地条钢对产量的影响会不会被高炉开工率上升抵消掉呢？今年以来环保部已经组织了为期一个月左右的空气质量专项督查，虽然目前暂时告一段落，但这已经体现了国家今年狠抓环保的决心。环保部部长陈吉宁表示，2016年各级环保部门下达的行政处罚决定达12.4万余份，罚款66.3亿元人民币，同比分别增长28%和56%。今年中央环境保护督察将实现31个省区市全覆盖。预计环保限产的力度也会进一步加强，这种情况下高炉开工率大幅上升的可能性也不大，供给端利多。

需求方面来看，去年以来大家对今年需求的预期一直是基建方面需求预计会有所增加，而经过一轮调控之后房地产应该比较弱，维持一个比较均衡的态势。但是国家统计局最新公布的数据显示1-2月份全国房地产开发投资9854亿增速8.9%，比全年全年的6.9%还高出2%。最令人惊讶的是1-2月份的销售面积的增速达到25.1%，竟然比去年全年的增速高出2.6%。而基建方面的投资增速更是大幅回升至27%，增速比全年全年高出9.9%。如此看来，尽管最近的房地产限购政策再次大量出台，但效果具体如何还有待观察，而基建方面新疆1.5万亿和PPP的2.2万亿对需求提升的效果似乎更为明显。另一个侧面来看，挖掘机销量今年以来连续四个月的大幅增加也似乎验证了基建方面的火爆程度。总的来说，需求端也不比去年差。

出口方面来说，确实下降的幅度比较大。目前钢材的价格比较高，出口方面的优势有所降低，加之一些“双反”事件的发生，2月份出口钢材仅仅只有575万吨，同比下降29.1%，而1-2月份的累计出口也只有1317万吨，同比下降25.7%。但是需要注意到的是我国钢材出口占产量的比重并不是很大，去年来说我国钢材总产量为11.4亿吨，出口1.08亿吨，占比9.4%。所以预计出口方面的影响不会特别突出，主要还是看国内需求。

铁矿石

近日铁矿石主力合约也呈现连续下行态势，今年以来铁矿石的基本面一直处于比较差的状态，虽然说因为钢材的需求旺盛也提升了铁矿石的需求加之钢厂利润较高增加了对高品位矿石的依赖造成了结构性的紧张，但是港口和钢厂库存持续高企，加上外矿在利润的刺激下发货量增加和国产矿山的复产，铁矿石的高价格、高库存、高产量的“三高”状态本来就暗藏风险，在钢材价格开始下挫之后，铁矿石的价格风险也开始释放。但目前远月09合约价格已经偏低，谨慎看空。而近月05合约来看，目前现货价格还是处于714元/吨左右的位置，交割临近期价能否继续下行要注意现货价格走势。

具体来看，上周全国45个主要港口铁矿石库存为13363万吨，较上周增加153万吨，再度刷新历史新高，较去年同期增加3732万吨。64家样本钢厂进口矿平均可用天数25天，较上次统计减少3天，限产影响逐步消除，钢厂产量开始上升。供应方面，上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2366.83万吨，环比增加643.67万吨； 3月13日至3月19日，中国北方六大港口到港总量为1028.6万吨，环比增加48.7万吨,其中澳矿约617.16吨，巴西矿约为159.8万吨。

焦煤焦炭

近日，焦煤焦炭期价下跌的主要原因是受黑色系集体弱势下挫和资金面偏紧的影响。由于螺纹、铁矿在22日均已完成主力换仓，铁矿1709的大幅贴水是带动黑色系远月合约集体下行的主要原因。另一方面，远月的焦煤焦炭基本面情况偏空，从焦煤的供给而言，在没有276工作日限产的调控下，焦煤远月的供应量预计将相比去年有较明显的增加。此外，由于国产和进口焦煤价格的持续倒挂，在这一情况改变之前，优质澳大利亚焦煤的进口量亦将持续增加。在远月国产焦煤供给宽松及进口焦煤倒逼下，焦煤远月价格预计将有所回落。远月焦煤的需求则应有所改善，由于5-9月空气污染情况将有所缓解，预计在焦化厂有利润的情况下，开工率将恢复到高位水平，对焦煤需求有所提振。但是全面放开生产的情况下，焦煤远月预计将出现供过于求的局面。焦炭方面，一方面是远月焦煤价格的回落将在成本端对焦炭价格有一定向下的压力，此外5-9月开工率的大幅回升亦将使焦炭市场供给有明显改善，处于中游的独立焦化厂属于产业链中议价能力较弱的一环，因此预计供给所带来的市场竞争增加亦将进一步拉低远月的焦炭价格。

3月27日，在螺纹铁矿的大跌带动下，煤焦主力也随之大幅下挫。但是由于目前焦企的焦煤焦炭库存均处于低位，而环保限产过后在高利润刺激下的下游钢厂开工率快速回升，补库需求旺盛。综合来看，近期焦煤焦炭都仍将处于补库行情，资金和情绪影响结束之后仍将维持震荡偏强走势，而长期来看没有276工作日的调控之下，煤焦远月都处于较弱的状态。