报告导读

需求方面，鸡蛋仍处于节后的需求淡季，同时H7N9 的阴影尚未完全消退，在端午到来前夕鸡蛋需求依然偏弱；供给方面，虽然本周受鸡蛋价格反弹的影响，淘汰鸡价格继续调整，但本周针对H7N9 仍有多地活禽市场依然暂时休市从而影响淘鸡进程，不过值得关注的是湖北政府已介入并要求规范休市。当前存栏量一定程度的减少，但鸡蛋供给依然偏多。预计短期内1705合约仍震荡偏弱，维持逢高做空短线操作的思路，空单可继续持有；目前59价差开始从高位回落，建议买9抛5策略的投资者寻机会平仓。

南美新豆上市将使季节性压力达到高峰，新季美豆播种面积将进一步增加的预期已经给近期美豆价格施加了压力，这方面的利空已经部分兑现，关注3月底种植意向报告面积上调幅度，若上调幅度不大则压力相对有限，若提高幅度较大，则新年度库存压力将较重，美豆或继续承压。国内方面，未来几月大豆到港量庞大，豆粕库存量仍处于较高水平，供应充足，终端需求仍较为疲软。4月之后，国内生猪养殖、水产养殖逐渐进入旺季，对豆粕的需求将逐渐增加。国内粕类关注季节性做多机会，等待合适入场机会。

东北产区基层玉米购销工作进入尾声，持货商挺价心态增强，且吉林省饲料企业补贴再加码，补贴政策下饲料、深加工企业收购热情较高，提振价格上涨。但华北仍有不少地区余粮与去年同期相比仍偏多，中间贸易库存充裕。需求方面，养殖业仍处于淡季，需求仍旧较为疲弱。发改委发文称将再5月至东北地区新产玉米上市前安排玉米泄库，按照不打压市场原则确定销售价格，预计临储拍卖价格或将不会大幅度低于现在的现货价格，对市场价格冲击影响或将低于预期，后期注意关注拍卖政策动向。长期来看，玉米价格回归市场化，底部逐步形成，而农业供给侧改革背景下，继续调减玉米种植面积及政府鼓励多元主体入市收购等政策支撑下，玉米整体下跌空间有限，玉米中长期整体维持逢低做多思路。

投资要点

短期鸡蛋供给量较大，未来淘鸡进程或改善

H7N9的阴影逐渐退散，但仍有地区的活禽市场休市，因此部分地区仍面临淘鸡难的情况，值得关注的是湖北政府提出适时放开家禽市场，未来淘鸡进程或将得到一定程度的改善，需继续观望。短期内鸡蛋供给量依然较大。

吉林省饲料企业补贴再加码

吉林省粮食局公告，对省内未纳入年产量5万吨以上的饲料企业补贴范围、年设计生产能力2万吨以上的饲料加工企业，在规定期限内收购加工省内2016年新产玉米每吨给予120元补贴。政策助力玉米消化，提振市场信心。

玉米泄库将在5月至东北新产玉米上市前

发改委发文称在2017年5月至东北地区新产玉米上市前安排库存玉米销售，按照不打压市场原则确定销售价格，并合理把握销售实际与节奏，促进市场平稳运行。

正文目录

1. 鸡蛋板块

1.1. 一周市场回顾

1.2. 鸡蛋期货行情

1.2.1鸡蛋行情回顾

1.2.2价差分析

1.2.3基差分析

1.3. 现货市场

1.3.1当前淘汰鸡价格有所调整，但淘鸡进程依然缓慢

1.3.2蛋鸡养殖利润仍处于低位，但蛋料比有所上行

1.4. 供需方面

2. 美豆及国内蛋白、玉米及玉米淀粉板块

2.1. 资金观测：CFTC持仓

2.2. USDA周度报告：出口销售

2.3. 机构上调南美产量预估

2.4. 各机构上调美国大豆种植面积预估

2.5. 国内：大豆到港、库存情况

2.6. 国内大豆、豆粕压榨与库存情况

2.7. 豆粕现货价格及基差

2.8. 国内菜粕供需情况

2.9. 玉米及淀粉库存及现货价格

图表目录

图1：鸡蛋1705合约

图2：持仓成交量

图3：5-9价差

图5：活跃合约基差

图6：淘汰鸡价格

图7：蛋料比

图8：蛋鸡养殖预期盈利

图9：美豆总持仓

图10：基金净多持仓

图11：非商业多头持仓占比

图12：美豆周度出口装船

图13：巴西大豆产量预估

图14：美国2017/18年大豆种植面积预估

图15：国内大豆进口预估

图16：油厂压榨量与开机率

图17：国内进口大豆库存

图18：国内豆粕库存

图19：豆粕现货价格

图20：豆粕基差

图21：国内菜粕库存

图22：菜籽压榨开机率

图23：玉米南北港口库存

图24：玉米南北港口现货价格

图25：玉米淀粉开机率

图26：玉米淀粉库存

1. 鸡蛋板块

1.1. 一周市场回顾

1、高明中心城区内全面取消活禽交易和现场宰杀活禽；

2、浠水实行了一系列的畜牧业供给侧改革措施，引导浠水蛋鸡养殖户走出困境：一是大力推广先进的养殖模式；二是实行种养结合的模式；三是引入蛋鸡保险、期货等新的经济模式，降低市场风险。由于供给侧改革措施得当，浠水鸡蛋品质得到了提高，效益得到 了增加，交割时间加快了，浠水蛋鸡养殖户基本上走出了困境，如今行情已经由过去的100元/件涨到了127元/件，开始出现了赢利。

3、百万只蛋鸡养殖项目落户农垦佳南实验农场

4、湖北省政府于16日发出紧急通知，要求各地在严防严控、确保疫情不反弹的同时，适时放开家禽市场，正确引导禽类产品生产消费。通知要求，家禽市场要适时放开。已经封锁市场的地区，满足连续21天无新增病例和在监测中未检出H7N9病原阳性后，可依法经专家评估安全后，按照“谁限制，谁解除”的原则，恢复活禽运输和交易;低风险地区、未检出家禽H7N9病毒阳性地区、消毒措施到位的规模化养殖场，不得实施禽类及其产品流通的相互封锁，要在严格检疫检验的基础上，放开活禽运输。

1.2. 鸡蛋期货行情

1.2.1鸡蛋行情回顾

图1：鸡蛋1705合约

资料来源：Wind，浙商期货研究中心

鸡蛋1705合约在周一一度冲高至3320后，于周二开始震荡下行，目前在3250至3270区间范围内震荡。未来需关注清明前后现货价格的波动及其对期货价格的影响。

图2：持仓成交量

资料来源：Wind，浙商期货研究中心

1.2.2价差分析

5-9价差在本周出现了较为显著的收窄，建议此前进行买9抛5的套利的投资者可寻找平仓机会，未来59价差预期将继续收小。

图3：5-9价差

资料来源：Wind，浙商期货研究中心

图 4：5-9价差

资料来源：Wind，浙商期货研究中心

1.2.3基差分析

基差自2016年9月以来不断扩大，但在本周期货价格下跌、现货价格小幅调整的背景下，目前基差已经调整至1000之下。 预计1705合约进入准交割月后，基差将继续缩小，使得期价逐步回归现价，因此1705仍有做空空间。

图5：活跃合约基差

资料来源：Wind，浙商期货研究中心

1.3. 现货市场

1.3.1当前淘汰鸡价格有所调整，但淘鸡进程依然缓慢

近期淘汰鸡价格出现小幅调整，主要受鸡蛋现货价格小幅反弹的带动。但是淘汰鸡的价格仍处于2014年以来的历史低位，同时部分地区受H7N9的影响，淘鸡进程仍受到了阻碍。但预计未来随着疫情的好转，淘鸡进程或有所进展，同时湖北政府也提出了适度放开活禽市场的要求。

图6：淘汰鸡价格

资料来源：芝华数据，浙商期货研究中心

1.3.2蛋鸡养殖利润仍处于低位，但蛋料比有所上行

虽然近期蛋价出现反弹，但当前蛋鸡的养殖利润仍为负值，使得近期养殖户补苗意愿低下，需关注其对未来存栏量的影响。蛋料比受鸡蛋现货反弹的带动，出现了小幅的回升，但整体看来蛋料比仍处于非常低的位置，同时它的小幅反弹在当前养殖亏损的背景下，也难以带动养殖户补苗的积极性。

图7：蛋料比

资料来源：Wind，博亚和讯，浙商期货研究中心

图8：蛋鸡养殖预期盈利

资料来源：Wind，国家发改委，浙商期货研究中心

1.4. 供需方面

需求方面，鸡蛋仍处于节后的需求淡季，同时H7N9 的阴影尚未完全消退，在端午到来前夕鸡蛋需求依然偏弱。

供给方面，虽然受鸡蛋价格反弹的影响，淘汰鸡价格继续调整，但本周针对H7N9 仍有多地活禽市场依然暂时休市从而影响淘鸡进程，不过值得关注的是湖北政府已介入并要求规范休市、适当放开活禽市场。当前存栏量一定程度的减少，但鸡蛋供给依然偏多。但若四月疫情得到控制，淘鸡进程能有所改善，去库存则有望缓慢进行，仍需同步观测养殖利润和淘汰及价格等数据。

2. 美豆及国内蛋白、玉米及玉米淀粉板块

南美新豆上市将使季节性压力达到高峰，新季美豆播种面积将进一步增加的预期已经给近期美豆价格施加了压力，这方面的利空已经部分兑现，关注3月底种植意向报告面积上调幅度，若上调幅度不大则压力相对有限，若提高幅度较大，则新年度库存压力将较重，美豆或继续承压。国内方面，未来几月大豆到港量庞大，豆粕库存量仍处于较高水平，供应充足，终端需求仍较为疲软。4月之后，国内生猪养殖、水产养殖逐渐进入旺季，对豆粕的需求将逐渐增加。国内粕类关注季节性做多机会，等待合适入场机会。

东北产区基层玉米购销工作进入尾声，持货商挺价心态增强，且吉林省饲料企业补贴再加码，补贴政策下饲料、深加工企业收购热情较高，提振价格上涨。但华北仍有不少地区余粮与去年同期相比仍偏多，中间贸易库存充裕。需求方面，养殖业仍处于淡季，需求仍旧较为疲弱。发改委发文称将再5月至东北地区新产玉米上市前安排玉米泄库，按照不打压市场原则确定销售价格，预计临储拍卖价格或将不会大幅度低于现在的现货价格，对市场价格冲击影响或将低于预期，后期注意关注拍卖政策动向。长期来看，玉米价格回归市场化，底部逐步形成，而农业供给侧改革背景下，继续调减玉米种植面积及政府鼓励多元主体入市收购等政策支撑下，玉米整体下跌空间有限，玉米1709中长期整体维持逢低做多思路。

2.1. 资金观测：CFTC持仓

本周CFTC基金净多持仓有所减少。截止3月21日当周，基金持有的CBOT大豆净多持仓减少3.45万手至7.10万手，总持仓69.96万手，较上周增加2.36万手。

图9：美豆总持仓

资料来源：浙商期货研究中心

图10：基金净多持仓

资料来源：浙商期货研究中心

图11：非商业多头持仓占比

资料来源：浙商期货研究中心

2.2. USDA周度报告：出口销售

美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，3月16日止当周，美国2016-17年度大豆出口销售净增738,200吨，高于350,000-550,000万吨预估区间，较之前一周增加57%，较前四周均值增加72%2017-18年度美国大豆出口净销售79,900吨，低于100,000-300,000吨预估区间。当周，美国大豆出口装船575,900吨，较之前一周减少32%，较前四周均值减少39%。美国农业部报告亦显示，3月16日止当周，美国2016-17年度大豆新销售88.22万吨，2017-18年度年度大豆新销售7.99万吨。 

图12：美豆周度出口装船

资料来源：USDA、浙商期货研究中心

2.3. 机构上调南美产量预估

布宜诺斯艾利斯交易所（Buenos Aires Grains Exchange）周四称，上调阿根廷2016/17年大豆收成预估至5,650万吨，之前的预估为5,480万吨，因单产强于预期。该交易所在周度作物报告中称，在主要大豆种植带和科尔多瓦北部至中部收割已经开始，单产良好，因此上调中部农业带的产量预估。同样是在周四，农业部大体维持2016/17年度大豆种植面积预估在1,942万公顷不变，此前预估为1,945万公顷。

经纪公司Labhoro周二在一份声明中预计，巴西2016/17年度大豆产量将达到1.098亿吨，较之前预估高出330万吨，因作物的单产良好。Labhoro的分析师Andrea Cordeiro指出，“部分州的最终单产高于预期，且大豆的平均单产也要远高于此前预期。”分析师称，该公司等待国内的收割工作完成65%以上，然后再行预估。

巴西咨询机构Agroconsult周一称，巴西2016/17年度大豆产量预期将增加至1.11亿吨，高于2月预估的1.078亿吨。Agroconsult本周在东北部地区进行作物巡查，称如果Maranhao州、Tocantins州、Piauí州、Bahia邦和南里奥格兰德州在本年度最后阶段天气状况维持有利，大豆产量预估可能进一步上调。

据外电3月20日消息，巴西油籽加工行业协会(Abiove)预计，巴西2016/17年度大豆产量料达1.073亿吨，2月预估则为1.046亿吨。该协会预计，巴西2017年大豆出口料为5,980万吨，2月预估为5,870万吨。

图13：巴西大豆产量预估

资料来源：浙商期货研究中心

2.4. 各机构上调美国大豆种植面积预估

图14：美国2017/18年大豆种植面积预估

资料来源：浙商期货研究中心

2.5. 国内：大豆到港、库存情况

最新预期显示，2017年3月进口大豆预报到港627.8万吨，环比增6%，同比增3%。未来几个月，大豆到港量庞大，17年4月预期到港820万吨，5月预期在880万吨，6月预期到港850万吨，较上周持平。4-6月预期到港总量2550万吨，较去年同期增14.34%。16/17年度作物大豆中国进口量预计在8950万吨左右，较15/16年的8321万吨增长7.55%。

图15：国内大豆进口预估

资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

2.6. 国内大豆、豆粕压榨与库存情况

本周全国各地油厂大豆压榨总量1526600吨，较上周降4.19%吨。本周压榨产能利用率为46.47%，较上周降2.03%。因期货市场持续走弱，且终端需求疲软油厂豆粕豆油出货缓慢，令部分油厂豆油或豆粕胀库而被迫停机，也有一些油厂因大豆未接上而停机。一些经过一段时间停机的油厂将在月底或下月初陆续恢复开机。下周开机率将小幅回升，压榨量或在155万吨左右，进入4月份大豆到港放大，油厂为确保合同的执行将提升开机率，下下周压榨量将回升至165万吨。

图16：油厂压榨量与开机率

资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

因一些大豆到港推迟，进口大豆到港量继续下降。截止3月24日，国内进口大豆库存总量571.5万吨，较上周降4.29%，较去年同期增7.27%。

截至3月19日，沿海主要地区油厂豆粕库存总量77.41万吨，较上周增加6.07%，较去年同期增加1.36%。因期货走势疲软，买家入市谨慎，新签合同减少，未执行合同量有所下降，上周未执行合同379.54万吨，较上周降9.89%，较去年同期增40.97%。本周开机率将略有下降，豆粕出货缓慢，预计库存量变化不大，仍将维持高位，豆粕供应充足。

图17：国内进口大豆库存

资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

图18：国内豆粕库存

资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

2.7. 豆粕现货价格及基差

图19：豆粕现货价格

资料来源：浙商期货研究中心

图20：豆粕基差

资料来源：浙商期货研究中心

2.8. 国内菜粕供需情况

截至3月20日当周，油厂菜籽压榨量减少至96340吨，较上周减少16.83%，压榨产能利用率19.23%，上周为20.8%。

油厂开机率较高，而出货迟缓，截至3月20日当周，两广及福建菜粕库存提升至65000吨，较上周增加4.33%，但仍较去年同期减少1.51%。

油厂开机率较高，菜粕产量提升，养殖业仍处于淡季，需求疲软，菜粕库存或仍将维持增长局面。

图21：国内菜粕库存

资料来源：浙商期货研究中心

图22：菜籽压榨开机率

资料来源：浙商期货研究中心

2.9. 玉米及淀粉库存及现货价格

截至3月20日，玉米北方库存量394万吨，南方库存量42.1万吨。本周玉米收购价格继续上调。截至3月22日当周，玉米淀粉厂内库存116600吨，较上周增加50.45%，库存回升。

吉林省饲料企业补贴再加码。吉林省粮食局公告，对省内未纳入年产量5万吨以上的饲料企业补贴范围、年设计生产能力2万吨以上的饲料加工企业，在规定期限内收购加工省内2016年新产玉米每吨给予120元补贴。政策助力玉米消化，提振市场信心。东北产区基层玉米购销工作进入尾声，基层余粮仅剩1-2成，持货商挺价心态增强，且补贴政策下饲料、深加工企业收购热情较高，提振价格上涨。但华北仍有不少地区余粮有3-4成，与去年同期相比仍偏多，中间贸易库存充裕。需求方面，养殖业仍处于淡季，需求仍旧较为疲弱。发改委发文称在2017年5月至东北地区新产玉米上市前安排库存玉米销售，按照不打压市场原则确定销售价格，并合理把握销售实际与节奏，促进市场平稳运行。预计临储拍卖价格或将不会大幅度低于现在的现货价格，对市场价格冲击影响或将低于预期。后期注意关注拍卖政策动向。

图23：玉米南北港口库存

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图24：玉米南北港口现货价格

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图25：玉米淀粉开机率

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图26：玉米淀粉库存

资料来源：wind、浙商期货研究中心